▍大国安全系列报告—大国竞争风起云涌，以史为鉴危中寻机
　　投资策略｜大国竞争日趋激烈是近年全球面临的现实。大国竞争的手段主要有两类：一类是传统的接触手段，如军事冲突；另一类是非接触手段，包括冷战、贸易战、科技战等。复盘20世纪以来大国竞争加剧的时期，我们发现以下四类行业或明显受益：1）发生军事冲突时直接需求大幅增加的行业；2）受益于国家竞争战略而新兴或出现技术跃迁的行业；3）因供需失衡和贸易受阻等原因受益于资源禀赋的行业；4）因军民融合而出现技术外溢的行业。“俄乌冲突”爆发已一年有余，俄罗斯经济受到了广泛、严重、长期的负面影响；我们认为未来在大国之间直接以接触手段进行竞争的成本极高、可能性较低。近年来，美国不断对华施压，在关键、前沿、安全等方面对华展开“战略竞争”是府会及两党的共识，科技领域是重中之重。美国曾在1980s对迅速崛起的日本半导体行业发动贸易战，当时的许多伎俩在近年针对中国的竞争中“故技重施”，且未来不排除加码的可能，当年日本的教训值得借鉴。配置层面，建议结合当前中国的现实状况、围绕上述四类在大国竞争加剧时受益的行业进行布局。
　　▍债市启明系列20230426—未雨理应绸缪，但谁能适可而止？
　　固定收益｜2022年末债市调整带来的配置空间在一季度基本消耗殆尽，当前信用利差又回到了去年债市调整前类似的绝对票息低、利差分位数低的双低局面。当超额收益呈现强弩之末的格局下，对回调的担忧也开始集聚。步入二季度，市场呈现谨慎而忐忑的心态。本文旨在通过回顾2020年以来三次较大幅度的债市调整，发掘债市拐点的共性和特性因素，提出对未来债券市场走势的展望。