事件：公司发布2023年第一季度报告，实现营收19.04亿元，同比下滑10.55%，归母净利2.41亿元，同比下降71.28%，扣非后归母净利润2.04亿元，同比下降50.66%。
　　受产品周期影响，一季度利润下滑较大。分业务看，1Q23公司游戏业务扣非归母净利润约2.78亿元，同比下降37.58%。1Q22《幻塔》上线不久，贡献了较高的收入和业绩贡献，而今年同期流水较上线初期的高点自然下滑，导致利润下滑较大。通过持续的内容更新、立体营销和精细化长线运营等方式，公司其他头部游戏表现相对稳定，据七麦数据统计，1Q23《梦幻新诛仙》平均排名57名，《完美世界：诸神之战》平均排名102名，同环比变动较小。影视业务健康发展，1Q23上线了《星落凝成糖》、《心想事成》。
　　《天龙2》表现亮眼，新一轮产品一周前有望开启，全年产品储备丰富。公司重点产品武侠MMORPG手游《天龙八部2：飞龙战天》于4月14日国内公测，据七麦数据统计，该游戏已上线10天左右，目前在iOS畅销榜排名稳定，位列TOP10。参考《天龙2》中国港澳版（上线首月平均位列iOS游戏畅销榜第5）和《天龙八部手游》（上线近6年，仍位列iOS游戏畅销榜50名上下）流水表现，我们预计《天龙2》流水表现较好，为全年业绩贡献增量。除此之外，公司储备包括《诛仙世界》、《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》、《女神异闻录：夜幕魅影》等产品，已完成首测，玩家反馈良好；并积极推进《诛仙2》、《代号：新世界》、《神魔大陆2》等产品研发。国内版号恢复常态化审批，在丰富的内容储备下，公司有望开启新一轮产品周期，打开增长空间。
　　盈利预测：我们预计公司23/24/25年归母净利润分别为16.45/19.40/23.74亿元，YoY+19.4%/+18.0%/+22.4%，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险，新游表现不及预期，影视减值风险，竞争风险