Q1实现扣非归母净利2.04亿元，关注《天龙2》表现，维持“买入”
　　完美世界23Q1实现收入19.04亿元，同比下降10.55%，实现归母净利2.41亿元，同比下降71.28%；扣非后净利润2.04亿元，同比下降50.66%，均符合前期业绩预告区间，主要因：1）22Q1公司出售海外子公司形成较高非经常性收益4.26亿元；2）《幻塔》手游21年末上线，业绩贡献主要集中于22Q1释放从而形成较高基数。我们维持预计公司2023-2025年归母净利分别为15.72/18.08/20.57亿元。可比公司23年Wind一致预期PE均值为22倍，考虑公司AIGC探索积极推进，给予23年32倍PE，目标价25.92元，维持“买入”评级。
　　23年在运营产品持续贡献稳定收益，《天龙2》公测表现不俗贡献值得期待
　　23Q1公司游戏业务实现扣除非经常性损益后净利润2.78亿元，同比下降37.58%，主要因《幻塔》前期贡献较高基数，当下产品已进入成熟稳定期，持续进行内容迭代及运营体系优化。此外，公司《梦幻新诛仙》《诛仙手游》《完美世界》《新笑傲江湖》等经典产品通过内容更新、立体营销、精细化长线运营等方式延续稳定表现，贡献稳定收益。公司参股企业研发、公司代理发行的经典MMO手游《天龙八部2：飞龙战天》于2023年4月14日开启公测，据七麦数据，截至4月24日，产品仍位列中国大陆iOS游戏畅销榜第8。后续储备产品丰富，期待AIGC应用助力产品创新。
　　游戏经典品类迭代&创新品类突破，影视聚焦精品内容减量提质、降本增效
　　公司当前储备产品丰富，经典品类多端产品《诛仙2》《代号：新世界》《神魔大陆2》以及端游产品《诛仙世界》《Perfect New World》等稳步推进中，创新品类产品《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《女神异闻录：夜幕魅影》23Q1均已进行首轮测试，此外基于《灵笼》IP研发的多人开放世界项目以及基于自主原创IP研发的开放世界项目也在研发中。影视业务23年继续聚焦精品内容，23Q1公司出品的《星落凝成糖》《心想事成》等电视剧播出。此外，公司储备的《云襄传》《温暖的甜蜜的》《许你岁月静好》《特工任务》《灿烂！灿烂！》等十余部影视作品正在制作、发行、排播中。
　　核心产品稳健，关注新品及出海表现，维持“买入”评级
　　公司立足既有优势，聚焦创新变革，以“经典品类迭代升级+创新品类突破转型”的思路双线推进在研游戏，据年报公司目前已成立AI中心全面探索AIGC游戏行业应用。我们维持预计公司2023-2025年实现归母净利15.72/18.08/20.57亿元，考虑公司AIGC探索积极推进有望更快落地，给予23年32倍PE，目标价25.92元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策变动、新品上线表现不及预期、出海推进不及预期。