核心观点
　　家电公司一季报陆续披露，部分公司表现较为靓丽，需求端与成本端积极变化正处释放期。我们认为家电板块拥有“相对更好的基本面”、“估值水平整体处于低位”、“公募基金配置少”三大核心优势，伴随地产宽松与防疫政策优化的积极效果继续释放，家电有望延续板块性的修复行情。从投资角度看，超配家电板块将带来超额收益。
　　事件：
　　4月份以来，家电企业年报、一季报陆续披露，部分公司业绩表现较为靓丽，尤其在利润方面呈现出显著弹性。
　　简评
　　一、空调板块呈现高景气，关注龙头与二线标的投资机会
　　需求侧：疫情期间空调更换需求持续承压，积压需求在一季度回补。相较于冰洗产品，空调安装属性较强，疫情期间被抑制的需求更加显著。
　　供给端：疫情期间受需求与消费预期影响，业内公司普遍采用了低库存策略以确保现金流的安全。伴随疫情放开与预期需求恢复，经销商端增加库存并向上传导，带动整机厂和零部件制造商的产销数据增长。
　　竞争格局：一季度二、三线标的的利润弹性得以释放，主要得益于需求旺盛叠加价格竞争趋缓，这使得二线标的原材料下降未转化为价格让利工具，从而保留在公司体内增厚利润。
　　后续如何看待：预计本轮空调上游和二三线标的基本面大幅改善将持续至二季度，叠加去年同期低基数的背景，Q2有望带来更好的业绩表现。
　　推荐标的：品牌层面，继续推荐空调龙头格力电器与弹性标的海信家电，海尔智家也已进入中长期布局时期。产业链层面，建议关注空调压缩机最大的独立厂家海立股份，家电制冷基本面有望受益的零部件龙头盾安环境。
　　二、小家电板块呈现消费降级趋势，建议关注清洁电器高频数据
　　低价小家电的beta逻辑（预计疫情后收入恢复缓慢）和公司变革的alpha逻辑正持续兑现，标的上继续推荐小熊电器和飞科电器；清洁电器4月的新品销售数据将决定上半年景气基调，建议重点关注高频数据的实时更新。
　　三、地产链进入修复期，建议二季度重点关注
　　厨电板块：受2022年前期竣工下降影响，厨电企业端一季度收入和利润普遍较弱。22Q4以来地产数据逐步企稳，后周期需求端预计到二季度末到三季度初才能完全体现。鉴于2022年二季度的低基数效应，我们预计从4月份开始，表观增速即将进入快速修复期。重点关注老板电器、火星人、亿田智能和帅丰电器。
　　照明板块：继续推荐欧普照明，公司针对研发、渠道端的系统变革已经接近尾声，未来精力将逐步转移至外部市场拓展，预计2023年收入端有望逐季改善。
　　四、黑电格局深刻变革，继续推荐海信视像
　　近年以来黑电板块正迎来格局变化和公司治理改善带来的机会，基于投入力度与当前禀赋来看，中长期中国企业代替韩国企业成为全球第一将是大概率的事件。TCL电子的全球出货量一季度超14.5%，继续兑现国内企业的成长潜力，继续推荐具备份额提升与治理改善双逻辑的海信视像。
　　五、两轮车板块：行业总量有望再攀高峰，中观景气度无虞。
　　一方面，2023年迎来大省换购，山东、河南、安徽等地新国标强制替换措施仍将提振市场销量；另一方面，19年作为新国标政策执行元年，各地执行力度较强，当年市场销量增长明显。如今4年过去，考虑到电动两轮车本身4-6年的使用寿命，19年购置两轮车产品将在23年逐步进入自然替换周期，从而一定程度上抬高23年自然替换需求的基数。此外，进入23年，预计城市电动两轮车渗透率趋势仍将延续，从而继续拉动两轮车行业整体销量的持续增长。重点推荐进入正向经营周期的两轮车龙头雅迪控股。
　　风险提示
　　1、宏观经济增速不及预期，家电产品属于耐用消费品，与居民收入预期息息相关。若宏观经济增长放缓，或对公司产品销售形成较大影响；
　　2、原材料价格下行不及预期：公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗价格再度上涨，盈利能力将会减弱；
　　3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，白电公司外销占比较高，若外需下降则业绩将受到相应冲击；
　　4、市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。