事件：兆讯传媒发布2022年报和2023一季报。2022年，公司实现营收5.77亿元，同降6.85%；毛利率同降7.45pct至52.07%；归母净利1.92亿元，同降20.27%；实现归母扣非净利1.85亿元，同降21.58%。22年业绩同比下滑主要受国际环境日趋复杂、国内经济恢复放缓影响，广告主在线下媒介的投放信心和意愿不足，削减投放预算。22Q4，公司实现营收1.58亿元，同降22.43%，环比增长2.31%；归母净利6155.7万元，同降23.81%，环比下降2.09%；归母扣非净利5553.4万元，同降31.29%，环比下降11.41%。23Q1，公司实现营收1.51亿元，同降9.94%；实现归母净利6298万元，同增5.25%；归母扣非净利6222万元，同增4.04%。
　　22年高铁媒体业务收入5.65亿元，同减8.66%；毛利率同降4.48pct至55.04%。截至22年底，公司签约569个铁路客运站，开通运营铁路客运站460个（其中高铁站点437个、普通站点23个），点位进一步优化，运营5531块数字媒体屏幕，形成高壁垒的高铁数字媒体网络。
　　裸眼3D大屏营收1125万元，逐步形成业务增长第二曲线；毛利率-97.39%，处于前期投入阶段。22年公司拟投资4.2亿元，通过自建和代理方式取得15块户外裸眼3D大屏，预计建设期3年；在广州、太原、贵阳等地先后打造的裸眼3D大屏建成并进入试运营状态。盈利预测与投资建议。预计公司23-24年营收分别为8.45/10.55亿元；归母净利为3.20/4.23亿元。考虑传媒板块近期整体估值中枢上移，22年高铁人流量减少导致公司估值承压，随着线下高铁人流恢复，预计23年有一定反弹；公司是线下高铁媒体龙头，享有一定估值溢价，给予公司23年25XPE，合理价值为40.02元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业监管趋严；广告主削减预算；裸眼3D大屏业务商业化不及预期。