事件点评
　　2023年1月1日，由公司打造的1536平米高清裸眼3D大屏亮相贵阳喷水池商圈，是继广州天河路商圈和太原亲贤街商圈后公司的第三块城市商圈大屏，随着疫情政策放开，城市商圈客流量显著复苏，看好公司裸眼3D大屏的新业务稳步开展，为公司贡献第二增长曲线，同时关注高铁客流量回升拉动品牌主广告投放意愿好转，看好公司持续布局高铁站点数字媒体资源，未来实现高铁广告业务量价齐升。
　　投资要点
　　贵州裸眼3D大屏揭幕，城市商圈大屏业务稳步开展
　　公司第三块裸眼3D大屏于2023年1月1日亮相贵阳喷水池商圈。2022年公司共投入运营两块裸眼3D大屏（广州天河路商圈、太原亲贤街商圈），吸引了金融、地产、奢侈品等行业优质品牌主投放，营销传播价值显著。我们在2022年9月2日的公司深度报告中测算，一线及新一线城市核心商圈的户外大屏广告投放潜在年营收能力分别约5460万元和1456万元。随着疫情政策放开，看好城市商圈经济快速复苏拉动商圈大屏广告主投放意愿增强，公司持续布局新大屏点位，为公司业务贡献第二增长曲线。
　　受益疫情政策放开，看好出行复苏带动高铁媒体业务好转
　　2022年受疫情影响，国内铁路客运量持续承压，随着疫情政策放开叠加国家持续建设高铁线路，看好2023年高铁客运量显著回升带来的高铁站点媒体营销价值升高。公司持续迭代升级核心高铁站点数字媒体资源，并不断新增运营站点，构建覆盖全国的高铁媒体传播网络，未来随着资源数量的提升和高铁客运量回升带来的广告传播效果增强，公司高铁媒体业务有望实现量价齐升。
　　盈利预测与估值
　　公司作为国内高铁数字媒体龙头，布局城市核心商圈裸眼3D大屏打开成长空间。我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为7.09/10.72/13.49亿元，同比增长14.53%/51.23%/25.78%，对应归母净利润分别为2.30/3.53/4.96亿元，同比增速分别为-4.26%/53.02%/40.76%，对应EPS为1.15/1.76/2.48元，对应2023年22.52倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　裸眼3D大屏项目推进不及预期；数字媒体资源竞争风险；高铁及城市商圈媒体点位使用费跳涨带来的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告点评报告广告营销兆讯传媒301102报告日期2023年01月05日裸眼大屏亮相贵阳高铁媒体业务有望受益出行复苏3D兆讯传媒点评报告事件点评投资评级买入维持2023年1月1日由公司打造的1536平米高清裸眼3D大屏亮相贵阳喷水池商圈是继广州天河路商圈和太原亲贤街商圈后公司的第三块城市商圈大屏随分析师程兵着疫情政策放开城市商圈客流量显著复苏看好公司裸眼3D大屏的新业务稳执业证书号S1230522020002步开展为公司贡献第二增长曲线同时关注高铁客流量回升拉动品牌主广告chengbing01stockecomcn投放意愿好转看好公司持续布局高铁站点数字媒体资源未来实现高铁广告研究助理田子砚业务量价齐升tianziyanstockecomcn投资要点基本数据贵州裸眼3D大屏揭幕城市商圈大屏业务稳步开展收盘价3970公司第三块裸眼3D大屏于2023年1月1日亮相贵阳喷水池商圈2022年公司总市值百万元794000共投入运营两块裸眼3D大屏广州天河路商圈太原亲贤街商圈吸引了金总股本百万股20000融地产奢侈品等行业优质品牌主投放营销传播价值显著我们在年20229月2日的公司深度报告中测算一线及新一线城市核心商圈的户外大屏广告投股票走势图放潜在年营收能力分别约5460万元和1456万元随着疫情政策放开看好城市兆讯传媒深证成指商圈经济快速复苏拉动商圈大屏广告主投放意愿增强公司持续布局新大屏点18位为公司业务贡献第二增长曲线8-1受益疫情政策放开看好出行复苏带动高铁媒体业务好转-112022年受疫情影响国内铁路客运量持续承压随着疫情政策放开叠加国家持-20-30续建设高铁线路看好2023年高铁客运量显著回升带来的高铁站点媒体营销价值升高公司持续迭代升级核心高铁站点数字媒体资源并不断新增运营站点构建覆盖全国的高铁媒体传播网络未来随着资源数量的提升和高铁客运量回升相关报告带来的广告传播效果增强公司高铁媒体业务有望实现量价齐升1高铁广告媒体首家上市公盈利预测与估值司潜力股中的实力派兆公司作为国内高铁数字媒体龙头布局城市核心商圈裸眼3D大屏打开成长空讯传媒深度报告20220903间我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为70910721349亿元同比2兆讯传媒深度报告高增长145351232578对应归母净利润分别为230353496亿元同比铁媒体龙头地位稳固裸眼3D增速分别为-42653024076对应EPS为115176248元对应2023年大屏打开公司广阔成长空间202208012252倍PE维持买入评级风险提示裸眼3D大屏项目推进不及预期数字媒体资源竞争风险高铁及城市商圈媒体点位使用费跳涨带来的风险财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入6190870905107226134873-2684145351232578归母净利润24064230403525549625-1244-42653024076每股收益元120115176248PE3300344622521600资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn110请务必阅读正文之后的免责条款部分兆讯传媒301102点评报告投资案件我们与市场的观点的差异1市场观点认为机场客流量的快速复苏可能导致因疫情转向高铁媒体广告主重新选择机场作为营销场景首选进而影响高铁站点广告业务的复苏我们认为随着疫情政策放开叠加元旦春节等铁路客运旺季的到来高铁客运量将显著好转带动站点广告投放价值的升高公司经营高铁站点的上刊率有望迎来复苏同时公司持续对国内重要站点的媒体资源进行升级迭代叠加国家对高铁建设的重视我们看好高铁数字广告业务持续成长2市场观点认为裸眼3D大屏业务降低了公司盈利能力我们认为前期裸眼3D大屏业务上刊率爬坡造成利润下滑随着业务成熟上刊率提升营收大幅增长的同时利润率将保持稳定股价上涨的催化因素1疫情政策放开叠加出行旺季到来拉动高铁客流量提升带动高铁站点广告传播价值和品牌主投放意愿的提升进而驱动公司主营业务好转2裸眼3D大屏新屏落地公司第三块裸眼3D大屏已于贵阳市核心商圈揭幕未来随着其它点位的裸眼3D大屏投入运营有望为公司带来业绩增量风险提示裸眼3D大屏项目推进不及预期数字媒体资源竞争风险高铁及城市商圈媒体点位使用费跳涨带来的风险httpwwwstockecomcn210请务必阅读正文之后的免责条款部分兆讯传媒301102点评报告正文目录1贵州裸眼3D大屏揭幕城市商圈大屏业务稳步开展52受益疫情政策放开看好出行复苏带动高铁媒体业务好转73风险提示8httpwwwstockecomcn310请务必阅读正文之后的免责条款部分兆讯传媒301102点评报告图表目录图1公司贵阳喷水池商圈裸眼3D大屏5图2广州天河路商圈裸眼3D大屏6图3太原亲贤街裸眼3D大屏6图4我国裸眼3D市场规模预测6图5202012-202211全国铁路月度客运量当期值单位亿人7图62011-2022年全国高铁营业里程数持续增长7表1公司裸眼3D项目建设规模及投资进度情况5表附录三大报表预测值9httpwwwstockecomcn410请务必阅读正文之后的免责条款部分兆讯传媒301102点评报告1贵州裸眼3D大屏揭幕城市商圈大屏业务稳步开展超1500平米裸眼3D大屏亮相贵阳喷水池商圈城市商圈大屏业务有望受益出行复苏稳步开展2023年1月1日由公司打造的1536平米高清裸眼3D大屏首次亮屏播放的方言活字阵裸眼3D大屏令人瞩目宣传效果突出继广州天河路商圈和太原亲贤街商圈后公司第三块商圈大屏继续锁定城市核心商圈CMMS新生代数据显示2022年常去喷水池商圈的贵阳人占比达713人群接触度位居贵阳商圈之首该大屏点位周边汇集了国贸广场南国花锦百盛等多家大型购物中心商圈日均人车流量超60万人次具备极高的户外广告营销传播价值图1公司贵阳喷水池商圈裸眼3D大屏资料来源中国日报网浙商证券研究所公司布局户外裸眼3D大屏计划至2024年落地15块大屏开辟新业务场景2022年5月31日公司宣布拟使用25亿元超募资金以全资子公司兆讯科技为实施主体在省会及以上城市通过自建和代理方式取得15块户外裸眼3D高清大屏项目建设周期为3年经营期9年公司业务场景从高铁站点向城市核心商圈及CBD延伸根据公司公告未来还将有12块裸眼3D大屏亮相国内核心商圈看好商圈大屏业务为公司打开新增长空间表1公司裸眼3D项目建设规模及投资进度情况投资总额第1年投资第2年投资第3年投资项目名称投资占比万元万元万元万元建设投资3802555903157309415989141630548设备购置449780106812330528254243933工程服务及配件2316925506353814553922614点位租金3121083741238625011708331564000铺底流动资金408106969122432163243122432合计42106621000069552617621571752979资料来源公司关于使用部分超募资金投资建设户外裸眼3D高清大屏项目的公告浙商证券研究所整理httpwwwstockecomcn510请务必阅读正文之后的免责条款部分兆讯传媒301102点评报告裸眼3D大屏有望吸引优质品牌客户城市核心商圈点位商业价值突出公司于2022年布局了广州市天河路商圈以及太原亲贤街商圈两块裸眼3D大屏开屏后吸引了地产金融奢侈品等行业优质品牌商投放我们在2022年9月2日发布的公司深度报告兆讯传媒高铁广告媒体首家上市公司潜力股中的实力派中对一线和新一线城市商圈裸眼3D大屏的营收能力进行了测算按照市场刊例价和折扣来测算一线城市核心商圈的屏均营收为5460万元新一线及二线城市核心商圈的屏均营收为1456万元商圈大屏商业价值突出图2广州天河路商圈裸眼3D大屏图3太原亲贤街裸眼3D大屏资料来源腾讯网浙商证券研究所资料来源百家号浙商证券研究所疫情政策放开推动城市商圈客流快速回升临近春节广告主投放意愿增强北京市商务局数据统计显示2023年元旦期间全市52个重点商圈客流量达12181万人次昌平商圈烟袋斜街商圈北苑商圈西红门商圈长阳商圈门头沟南部商圈和燕莎商圈客流量恢复至去年同期的85以上而消费市场大数据实验室上海监测显示监测全市36个商圈的线下客流总量达到2050万人次客流规模已恢复至疫情前9成左右随着商圈客流量回暖叠加春节临近品牌主广告投放意愿有望提升看好公司裸眼3D大屏业务稳步推进国内裸眼3D市场规模存在翻倍空间品牌主广告投放意愿日渐强烈根据新思界产业研究中心数据2020年我国裸眼3D市场容量在15亿元左右预计到2025年将达30亿元而据CODC数据显示2022年上半年户外大屏媒体广告投放刊例花费约为9146亿元2709个投放品牌中有超一半为新增投品牌随着商圈客流的回升城市地标大屏媒体的价值具有更多增量空间图4我国裸眼3D市场规模预测单位亿元资料来源新思界浙商证券研究所httpwwwstockecomcn610请务必阅读正文之后的免责条款部分兆讯传媒301102点评报告2受益疫情政策放开看好出行复苏带动高铁媒体业务好转受疫情影响2022Q4铁路客运量下滑显著国家统计局数据显示2022年8月至11月全国铁路月度客运量持续下滑11月铁路客运量仅为074亿人次同比下降4861根据中国经济新闻网报道2022年全年我国铁路完成客运发送量161亿人次较2021年下滑显著疫情政策放开元旦假期期间铁路客运量显著回暖根据央视网报道2022年12月30日铁路元旦小长假运输启动以来全国铁路日均发送旅客508万人次较2022年11月份日均旅客发送量增长109我们认为2023年全国铁路出行情况有望显著好转带动高铁数字媒体经济稳步成长提升高铁站点的广告营销传播价值图5202012-202211全国铁路月度客运量当期值单位亿人次资料来源国家统计局浙商证券研究所国家持续布局铁路建设高铁里程稳步增加客运覆盖度提升有望拉动高铁媒体经济持续成长国家统计局数据显示2011年以来我国高铁营业里程数持续增长从2011年066万公里增长至2021年4万公里2023年1月3日国铁集团工作会议指出至2022年底我国高铁营业里程达42万公里同比增长5并计划2023年投产高铁新线2500公里高铁建设的不断发展将为高铁媒体业务带来旅客受众规模和触达站点的双重成长赋能公司高铁媒体业务进一步成长图62011-2022年全国高铁营业里程数持续增长资料来源国家统计局新华网浙商证券研究所httpwwwstockecomcn710请务必阅读正文之后的免责条款部分兆讯传媒301102点评报告公司深耕高铁数字媒体领域持续扩大站点覆盖范围通过数字媒体升级迭代不断巩固行业优势地位截至2022年11月15日公司已实现全国213个地级市449座铁路站点媒体的覆盖和渗透深耕城际间出行场景构建了覆盖全国的广告营销传播网络2022年下半年公司先后完成了西安哈尔滨深圳济南等地重要高铁站点的数字媒体资源升级工作通过在站点内的核心曝光点位设置110寸高清独立刷屏机显著提升品牌主广告投放的触达效果公司持续新增高铁站点资源未来有望实现站点数字广告业务量价齐升考虑到公司广告投放分为区域线路以及全国等模式站点资源数量的提升意味着公司媒体资源覆盖网络的进一步扩大未来看好出行复苏客流量提升带来的公司高铁广告投放刊例价和上刊率齐升实现业务稳步增长3风险提示1裸眼3D大屏项目推进不及预期2数字媒体资源竞争风险3高铁及城市商圈媒体点位使用费跳涨带来的风险httpwwwstockecomcn810请务必阅读正文之后的免责条款部分兆讯传媒301102点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产787112612461803营业收入61970910721349现金521384544888营业成本251340501578交易性金融资产0398199299营业税金及附加3356应收账项213243368462营业费用7886133166其它应收款485285103管理费用17202936预付账款5494950研发费用12202733存货0000财务费用212111其他1001资产减值损失3112非流动资产464474481486公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益0171411长期投资0000其他经营收益2222固定资产9710010098营业利润260248383541无形资产0000营业外收支5555在建工程0011利润总额266254388547其他367375382390所得税25233650资产总计1252160017272288净利润241230353496流动负债248408167212少数股东损益0000短期借款028000归属母公司净利润241230353496应付款项25405566EBITDA280272407555预收账款0000EPS最新摊薄120115176248其他22388113146非流动负债140476383主要财务比率长期借款000020212022E2023E2024E其他140476383成长能力负债合计388456230295营业收入2684145351232578少数股东权益0000营业利润1340-46354274142归属母公司股东权864114414971993归属母公司净利润1244-42653024076益负债和股东权益1252160017272288获利能力毛利率5952520453325717现金流量表净利率3887324932883679百万元20212022E2023E2024EROE3236229426692844经营活动现金流44166233418ROIC1966157222112273净利润241230353496偿债能力折旧摊销22788资产负债率3097284713341290财务费用212111净负债比率4852752536263775投资损失0171411流动比率318276744851营运资金变动277214098速动比率318276744851其它208941522营运能力投资活动现金流23397198101总资产周转率064050064067资本支出1161512应收账款周转率328314354327长期投资0000应付账款周转率98610421056960其他2438121389每股指标元筹资活动现金流23019327127每股收益120115176248短期借款02802800每股经营现金220033116209长期借款0000每股净资产576572748997其他230871027估值比率现金净增加额188137160344PE3300344622521600PB689694530398EVEBITDA1853277518041251资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn910请务必阅读正文之后的免责条款部分兆讯传媒301102点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn1010请务必阅读正文之后的免责条款部分