运动鞋服公司陆续发布Q1经营情况公告，随着消费环境的好转，Q1行业终端流水呈现逐步复苏态势。3月份以来随着消费环境向好趋势趋于稳定，同时考虑到同期相对较低的基数，我们预计各品牌流水同比增速对比1-2月提升明显。
　　安踏体育：Q1安踏品牌流水同比增长中单位数，Fila品牌流水同比增长高单位数，其他品牌流水同比增长75%-80%，表现符合预期。
　　李宁：Q1李宁成人流水同比增长中单位数，其中同店下跌高单位数，成人门店同比净开334家至6206家；我们预计李宁儿童流水表现或优于大货，增速在双位数。分月份来看，我们预计1-2月份终端流水仍有下滑，3月全渠道流水增速或提升明显，我们预计3月流水或在20%+，4月流水预计进一步提速。
　　特步国际：Q1主品牌终端流水同比增长20%，分月份来看，我们预计1-2月终端流水同比增长中双位数，3月流水增速预计加快至30%+。特步以跑鞋为产品主打，价格带聚焦大众市场，流水领先行业复苏。
　　2022年由于消费环境疲软、终端客流波动等短期因素影响，运动鞋服行业标的公司库存水平均有不同程度的增加。根据公司披露以及我们预计，截止2022年末特步主品牌库销比为5.5个月，李宁渠道库销比在4.2个月，我们预计Fila年末库销比在6+，预计安踏年末库销比在5+。进入2023年后随着消费的改善以及公司卓有成效的库存去化措施，目前各品牌渠道库存环比2022年均有不同程度降低。当前随着客流的逐步恢复，行业库存去化顺利，我们预计各个品牌终端库销比基本都恢复到健康水平。
　　安踏体育：我们预计安踏/Fila目前库销比均在4-5之间，折扣环比Q4改善，营运状况健康。
　　李宁：我们预计李宁库销比在4+，整体处于健康可控水平；折扣预计逐月环比改善，同比差距或逐步收窄。
　　特步国际：根据公司披露，Q1零售折扣水平约7到7.5折，Q1末零售存货周转天数在5个月之内。
　　风险提示
　　下游客户订单波动影响营业收入。
　　海外业务拓展不及预期。
　　棉价波动风险。
　　外汇波动风险