核心观点：当前时点，我们用“天时、地利、人和”概括推荐券商板块机会。天时：经济企稳预期逐渐形成。年初以来对经济复苏的纠结一直压制券商估值。社融数据从总量到结构均超预期，出口数据亦与市场预期有所出入。在充裕货币背景下，国常会再次强调就业，我们有理由相信居民消费和企业投资有望逐步好转。地利：券商基本面有望逐步向好。2022年受自营业务拖累，券商业绩下滑超过30%，从23Q1展望全年，在中特估国企证券化率提升、注册制带来投行体量增长、资本市场扩容交易量稳定万亿，自营回暖，券商板块中性假设我们预计业绩增速超过25%，当前估值不到1.4PB，性价比较高。人和：新发基金明显改善，从备付金到转融通保证金降低各项政策利好释放监管对券商业务松绑态度。因此我们建议关注具备超额收益可能的券商板块。
　　保险板块2023年2、3月份上市险企保费收入整体逐月向好，负债端拐点或逐步来临。近期财联社报道，监管或调降预定利率，我们认为短期会有“炒停售”，保费收入有望短期提升，长期来看有望为行业减负，帮助险企更好做到资产负债匹配，利好头部上市险企。我们预计上市险企2023全年NBV有望转正，当前主要险企国寿、平安、太保和新华PEV估值分别约0.83/0.60/0.55/0.39，估值仍处较低位置，我们建议关注。
　　市场回顾：本周主要指数震荡，上证综指报3301.26点，环比上周1.11%；深证指数报11450.43点，环比上周-2.86%；沪深300指数报4032.57点，环比上周-1.45%；创业板指数报2341.19点，环比上周-3.58%；非银金融（申万）指数报1534.20点，环比上周1.14%，证券Ⅱ(申万)指数报5355.30点，环比上周-2.73%，保险Ⅱ(申万)指数1030.62点，环比上周+3.59%，多元金融(申万)指数报1067.02点，环比上周-5.61%；中证综合债（净价）指数报100.03，环比上周+0.06%。本周沪深两市累计成交3984.55亿股，成交额56199.84亿元，沪深两市A股日均成交额11239.97亿元，环比上周-1.28%，日均换手率1.24%，环比上周+0.01bp。截至4月20日，两融余额16486.38亿元，较上周+0.79%，占A股流通市值2.25%。截至2023年3月31日，股票型+混合型基金规模为7.13万亿元，环比+0.65%，3月新发权益基金规模份额462亿份，环比+59.76%。个股方面，券商：东北证券环比上周+8.14%，申万宏源环比上周+3.77%，中泰证券环比上周+3.66%。保险：中国平安环比上周+2.75%，中国人寿环比上周+6.61%，中国太保环比上周+7.29%，新华保险环比上周+1.83%。
　　证券业观点：
　　科创板迎来首批退市，常态化退市机制加速形成。
　　2023年4月21日，ST紫晶和ST泽达分别发布收到证监会《行政处罚决定书》的公告，根据《决定书》，两家公司“虚增营业收入和利润、未按规定披露对外担保、未按规定如实披露股权代持情况”等行为，触及《上海证券交易所科创板股票上市规则》项规定的信息披露重大违法，将被实施重大违法强制退市，成为科创板首批退市公司。
　　自注册制改革以来，资本市场致力于从“入口”和“出口”两方面提高上市公司质量。2020年12月31日，沪深交易所发布修订后的退市规则，进一步量化“造假金额+造假比例”退市指标，严防“虚构收入和利润”“违规信息披露”，新增“交易类退市情形”、“信披退市指标”、“扣非净利润+营业收入”退市指标，强化退市监管、提高退市效率、促进市场优胜劣汰。根据Wind数据统计，2022年共有42家被强制退市，沪深两市分别有18家、24家，两年内退市公司数量占30多年来退市总数量的34.4%。退市新规发行之后，常态化退市机制加速形成，逐步落实“应退尽退”，促进市场优胜劣汰。
　　退市制度是资本市场的一项重要基础性制度，对提高上市公司质量、促进资本市场良性发展具有重要意义。在我国资本市场上，这一制度经过多次改革，目前已建立了与“入口多元”相匹配的“出口畅通”的设计。我们认为，严格施行退市制度，形成“有进有退、能进能出”的优胜劣汰机制，确保“退得下”和“退得稳”，有助于促进资本市场良性循环，提高上市公司质量，从而进一步吸引长期资金入市，实现市场资源的合理配置。
　　保险业观点：
　　根据财联社报道，近期监管部门正陆续召集相关保险公司开会，主要内容是进行窗口指导，要求寿险公司调整新开发产品的定价利率，控制利差损，要求新开发产品的定价利率从3.5%降到3.0%。三月份时，监管为引导人身险业降低负债成本，加强行业负债质量管理，监管召集多家寿险公司，调研降低责任准备金评估利率对行业影响。
　　本次窗口指导即上月监管召集险企开会调研的延续，我们认为监管的主要着眼点在于：在上月摸排大中小各类险企当前资产负债匹配、负债成本等情况的基础上，通过窗口指导新开发产品定价利率从3.5%下调至3.0%，从而降低新开发产品负债成本，意在引导人身险行业降低负债成本，加强资产负债管理。
　　我们认为，整体来看，在当前行业负债端改革持续深入并叠加新会计准则切换的背景下，监管对于新产品开发定价利率进行调整或将产生深远