瑞信事件梳理：深陷丑闻叠加内控失效，市场避险情绪催化流动性风险。2019年以来瑞信陷入市场动荡，期间涉嫌不当行为、破坏制裁、洗钱和逃税等多起案件。2021年Archegos Capital爆仓与Greensill Capital破产等因素使得瑞信业绩持续下滑，客户资金持续流出。2022年瑞信财务报告公司内控存在重大缺陷、大股东沙特银行拒绝援助、硅谷银行倒闭加剧全球市场避险情绪，多因素叠加下，瑞信储户出现挤兑。事件风波最终以瑞士政府介入并提供特别支持措施，瑞银以折合30亿瑞郎的对价收购瑞信（市值折价59%），AT1债券全额减记。
　　 AT1：优先减记AT1债券，有所违背巴塞尔协议III。根据巴塞尔协议III，AT1债券是补充一级资本，一级资本合计不得低于风险加权资产的6%。AT1触发转股或减记的条件分为：1、偶发事件（Contingency Event）：普通股权预计资本/风险加权资本的比例<7%；或2、生存力事件（ViabilityEvent）：银行收到来自监管部门的非常规的支持措施。瑞信的资本充足监管指标良好，因此本次AT1债券减记属于触发生存力事件。然而在此次收购中，瑞信股东尚能收回30亿瑞郎，AT1债权人却要承担所有本金损失，与巴塞尔协议III规定的清偿顺序相悖。生存力事件评估存在一定的主观性，导致AT1债券风险明显提升，引发AT1债券市场大幅波动。
　　影响展望：对债券市场有影响，持续观察对全球金融风险影响。（1）AT1减值带来投资收益影响：瑞信AT1减记导致全球资管公司风险敞口增加，不过其债券持有人以欧洲、美国投资者为主，亚洲地区持有不多，国内持有更少，对国内金融公司投资收益的影响可能偏弱。（2）恐慌情绪有所升温：瑞信属于全球系统重要性银行，运作关系到全球金融系统稳定。此次瑞信事件提升市场避险情绪。（3）银行资本补充难度或有一定提升：此次AT1减记事件显著影响了市场对AT1债券的风险评估。出于对受偿能力的担忧，瑞信事件已传染到欧洲、亚洲AT1债券市场，大行可可债遭到抛售。AT1债券是金融危机后银行用于补充资本的创新型工具。于国内，中国银行市场稳健，主要监管指标压力不高，资产质量较优，受瑞信风波影响有限。（4）潜在金融风险展望：由于持有瑞信AT1债券的欧美资管公司面临股价波动、资产负债表受损的风险，未来银行资本补充难度可能加大、对资产负债表形成打击。若市场金融风险持续扩散，会有一定概率传导至信用紧缩、经济下行。相比较而言，中资银行的资产负债结构更健康、风险防御能力尚可，在本次事件中受到的影响主要在市场情绪层面。
　　投资建议：（1）对全球市场：此次瑞信事件总体属于过往内控不善，加之全球避险情绪导致的挤兑风险。偏向偶然性因素，尚未体现全球系统性风险。全球核心银行持续加息，一定程度上反应了对金融风险可控性的把握；（2）于国内：国内经济持续复苏，韧性较强。国内银行监管指标总体较优，AT1市场下行对国内市场的影响可能偏短期。
　　风险提示：海外金融危机持续产生；美联储加息。