核心观点
　　2022年公司实现营业收入15.29亿元（同比-13.94%），其中，生物制药实现营收14.51亿元（同比-15.47%），其他产品营收3338.34万元（同比-9.02%），归母净利润2.11亿元（同比-44.89%）；23Q1实现营收3.64亿元（同比+6.54%，环比+13.39%），归母净利润1.07亿元（同比+31.78%，环比+17557.52%）。展望未来，非瘟疫苗研发持续推进以及宠物板块的拓展有望为公司带来新的增长点，非口疫苗收入占比及销量的提升推动公司毛利率的提高，随着养殖行情逐渐回暖，公司业绩预计进一步提升。
　　事件
　　公司披露2022年报及2023年一季报，2022年公司实现营业收入15.29亿元，同比下降13.94%，归母净利润2.11亿元，同比下降44.89%，拟向全体股东每10股派送现金红利0.60元（含税）；23Q1实现营收3.64亿元，同比增长6.54%，环比增长13.39%，归母净利润1.07亿元，同比增长31.78%，环比增长17557.52%。
　　简评
　　1、22年受生猪行情低迷致业绩下滑，23Q1业绩恢复明显
　　2022年公司实现营业收入15.29亿元（同比-13.94%），其中，生物制药实现营收14.51亿元（同比-15.47%），其他产品营收3338.34万元（同比-9.02%），整体业绩下滑主要系下游生猪养殖行情低迷，公司对一些大养殖集团让利所致。2022年公司归母净利润2.11亿元（同比-44.89%），辽宁益康计提商誉减值准备6501.51万元。23Q1实现营收3.64亿元（同比+6.54%，环比+13.39%），归母净利润1.07亿元（同比+31.78%，环比+17557.52%）。
　　分产品来看，猪用疫苗：22年猪圆环疫苗收入同比增长约2%，其中，前三季度受猪价低迷影响同比下滑约25%，四季度伴随猪价恢复同比增长约572%，拉动全年收入增长；猪瘟+伪狂疫苗收入同比增长约12%；猪蓝耳疫苗收入同比增长近150%；22年4月推出的圆支疫苗全年营收接近4000万元。反刍疫苗：22年在行情不佳的背景下反刍板块收入稳中有升，突破4亿元，其中，布病疫苗单品营收超过4000万元，同比增长约120%。23Q1猪瘟+伪狂疫苗同比增长约95%，猪蓝耳疫苗收入同比增长约159%，圆支疫苗营收超过1000万元；反刍板块营收增速超过20%，主要得益于大单品的突破，其中，布病疫苗营收超过1200万元，同比增长约176%，牛二联疫苗收入超过1200万元，同比增长约400%。
　　从销量来看，2022年公司销售口蹄疫疫苗7.13亿毫升（同比-12.21%），布病疫苗1.33亿头份（同比+51.07%），猪圆环疫苗0.48亿毫升（同比+29.40%），猪伪狂活疫苗0.46亿头份（同比+78.21%），牛二联灭活疫苗0.05亿毫升（同比-14.02%），新流法三联灭活疫苗0.84亿毫升（同比+21.23%），禽流感疫苗5.28亿毫升（同比19.41%），狂犬疫苗0.02亿头份（同比-4.75%），猪瘟活疫苗0.53亿头份（同比+5.77%），圆支二联0.13亿毫升。
　　利润率方面，2022年公司销售毛利率为55.17%（同比-6.71pcts），其中，生物制药毛利率为55.42%（同比-7.38pcts），其他产品毛利率为15.31%（同比-4.76pcts），主要系公司在22年养殖行情低迷情况下，对下游大客户养殖企业进行让利，以增加客户粘性。23Q1公司销售毛利率为59.69%（同比+4.54pcts），主要系公司成立多个产品专项技术改进小组，实现产品质量和生产效率的共同提升，成本费用得到有效控制。展望未来，随着公司不断加强成本控制，以及高毛利产品占比不断提高，公司盈利能力有望进一步改善。
　　费用方面，2022年公司销售费用2.94亿元（同比-19.82%），主要系公司优化营销运营模式，赋能经销商更深入的对终端客户进行技术服务，导致费用下降；管理费用1.27亿元（同比-5.46%）；研发费用1.34亿元（同比-19.38%），主要系研发资源精准化投入，在材料、协作费投入等方面效率持续提升；财务费用-4602.76万元（同比-13.79%），主要系公司银行存款平均利率较同期提升所致。
　　2、非瘟疫苗研发取得重大突破
　　公司在P3实验室基础上建立非洲猪瘟疫苗集成研发平台，同时开展基因缺失疫苗、亚单位疫苗、腺病毒疫苗、mRNA疫苗多条技术路线的研究，经过多年的基础研究及大量的本动物安全性有效性评价，公司非洲猪瘟疫苗的研发工作已取得重大突破。①亚单位疫苗：截至目前，公司与中国科学院生物物理研究所等单位联合开展非洲猪瘟亚单位疫苗研制，并已正式向农业农村部提交非洲猪瘟亚单位疫苗应急评审材料，预计保护率能达到83%~100%。②mRNA疫苗：公司与国内外一流高校及科研机构进行联合研发，项目研发按预期快速推进。③基因缺失减毒活疫苗：公司完成了I177单基因缺失、双基因缺失、以及多基因缺失等基因工程毒株的构建，结果显示以上各基因缺失疫苗均具有较高的保护性和较好的安全性；同时公司承接了非洲猪瘟活载体组合疫苗效果评价和产业化工艺研究的国家重点研发项目，开展了相关试验研究及评价工作。展望未来，非瘟疫苗属于市场紧缺产品，需求量较大，非瘟疫苗一旦获批有望为公司带来新的业绩增长。
　　3、持续发力产品研发，积极布局宠物板块
　　2022年公司研发投入2.03亿元，占营业收入的