核心观点
　　东方财富发布2023年第一季度报告。公司2023年第一季度实现营业收入28.10亿元，同比下降12.09%；实现归母净利润20.29亿元,同比下降6.54%；扣除非经常性损益后的净利润为18.92亿元，同比下降2.79%。第一季度基本每股收益为0.13元/股，同比下降7.14%；加权平均净资产收益率为3.07%，同比下降1.26个百分点。
　　证券板块：市场交易乏力冲击经纪、两融稳定，投资反转。一季度市场以震荡行情为主，日均股基成交额同比下降12.8%，公司实现经纪业务收入11.79亿元，同比下降12.7%；两融业务收入5.52亿元，同比下降8.91%。一季度公司投资收入同比增长160%，归因于自营规模与收益水平双击，公司交易性金融资产主要为债券和基金，一季度同比增长9.6%，主要因债券投资增加，同时信用利差收窄（债券）和成长主题机会（权益）带动自营收益水平。
　　基金销售板块：保有量地位稳固，期待居民风险偏好提升拉动基金产品发行。基金代销保持一梯队，截至2022年末，天天基金股票+混合公募基金保有规模为4657亿元；非货币市场公募基金保有规模为5845亿元，仅次招商银行、蚂蚁财富，均排行业第三。天天基金平台保持护城河优势，基金代销尾佣收入稳定。一季度基金发行份额同比下滑9%，环比下滑30%。一季度以来居民存款仍处高增状态，后续风险偏好提升有利于居民存款向基金配置转化。
　　把握财富销售两端，持续加大研发和销售投入。财富管理是ChatGPT爆款应用之一，长期看数据比算力更稀缺。公司持续迭代优化，一季度研发费用同比增长7.42%，已经陆续研发了东方财富金融数据AI智能化生产平台、多媒体智能资讯及互动平台系统等多个人工智能相关项目。一季度公司销售费用同比增长22.8%，判断公司正逆势加大广告宣传，备战下一轮产品行情。
　　风险提示：网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险；一站式互联网服务大平台和技术研发风险。
　　投资建议：作为A股稀缺互联网券商，公司竞争赛道独特，成本、流量优势明显，构造了良好的财富管理生态圈。我们预测2023-2025年净利润为101.66亿元、122.88亿元、149.68亿元，增速为19%/21%/22%，当前股价对应的PE为22.1/18.3/15.0x，PB为3.3/3.3/2.9x。公司兼具周期性和成长性，周期性体现在证券板块业绩和财富产品销售状况，随着市场信心恢复，居民存款向基金迁徙将成为业绩表现驱动力；成长性除互联网业务流量高渗透率外，更在于近期高研发下AI技术参与到财富产品销售过程，我们对公司维持“买入”评级。

研究报告全文：证券研究报告2023年04月23日东方财富300059SZ买入交易下滑自营反转AI赋能利长远核心观点公司研究财报点评东方财富发布2023年第一季度报告公司2023年第一季度实现营业收入非银金融证券2810亿元同比下降1209实现归母净利润2029亿元同比下降654证券分析师戴丹苗证券分析师王剑扣除非经常性损益后的净利润为1892亿元同比下降279第一季度基0755-81982379021-60875165daidanmiaoguosencomcnwangjianguosencomcn本每股收益为013元股同比下降714加权平均净资产收益率为307S0980520040003S0980518070002同比下降126个百分点基础数据证券板块市场交易乏力冲击经纪两融稳定投资反转一季度市场以震投资评级买入维持合理估值荡行情为主日均股基成交额同比下降128公司实现经纪业务收入1179收盘价1703元总市值流通市值270045226608百万元亿元同比下降127两融业务收入552亿元同比下降891一季度52周最高价最低价26601522元公司投资收入同比增长160归因于自营规模与收益水平双击公司交易性近3个月日均成交额456131百万元金融资产主要为债券和基金一季度同比增长96主要因债券投资增加市场走势同时信用利差收窄债券和成长主题机会权益带动自营收益水平基金销售板块保有量地位稳固期待居民风险偏好提升拉动基金产品发行基金代销保持一梯队截至2022年末天天基金股票混合公募基金保有规模为4657亿元非货币市场公募基金保有规模为5845亿元仅次招商银行蚂蚁财富均排行业第三天天基金平台保持护城河优势基金代销尾佣收入稳定一季度基金发行份额同比下滑9环比下滑30一季度以来居民存款仍处高增状态后续风险偏好提升有利于居民存款向基金配置转化把握财富销售两端持续加大研发和销售投入财富管理是ChatGPT爆款应用之一长期看数据比算力更稀缺公司持续迭代优化一季度研发费用同资料来源Wind国信证券经济研究所整理比增长742已经陆续研发了东方财富金融数据AI智能化生产平台多相关研究报告媒体智能资讯及互动平台系统等多个人工智能相关项目一季度公司销售费东方财富300059SZ-近数平台先得智2023-04-04东方财富300059SZ-证券板块逆势增长AI赋能应用跃迁用同比增长228判断公司正逆势加大广告宣传备战下一轮产品行情2023-03-18东方财富300059SZ-证券业务逆势增长平台优势延续风险提示网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险一站式2023-01-31东方财富300059SZ-证券收入逆势增长基金代销龙头地互联网服务大平台和技术研发风险位稳固2022-10-26东方财富300059SZ-业绩稳健增长品牌优势稳固投资建议作为A股稀缺互联网券商公司竞争赛道独特成本流量优势2022-08-14明显构造了良好的财富管理生态圈我们预测2023-2025年净利润为10166亿元12288亿元14968亿元增速为192122当前股价对应的PE为221183150xPB为333329x公司兼具周期性和成长性周期性体现在证券板块业绩和财富产品销售状况随着市场信心恢复居民存款向基金迁徙将成为业绩表现驱动力成长性除互联网业务流量高渗透率外更在于近期高研发下AI技术参与到财富产品销售过程我们对公司维持买入评级盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元1309412486141191660619957-59-5131820净利润百万元85538509101661228814968-79-1192122摊薄每股收益元083064077093113净资产收益率ROE222173153181206市盈率PE450264221183150市净率PB8735333329资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1公司营业收入及同比增速图2公司归母净利润及同比增速资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图3公司单季营业收入及同比增速图4公司单季归母净利润及同比增速资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图5公司主营业务结构资料来源Wind国信证券经济研究所整理投资建议作为A股稀缺互联网券商公司竞争赛道独特成本流量优势明显构造了良好的财富管理生态圈我们预测2023-2025年净利润为10166亿元12288亿元14968亿元增速为192122当前股价对应的PE为221183150xPB为333329x公司兼具周期性和成长性周期性体现在证券板块业绩和财富产品销售状况随着市场信心恢复居民存款向基金迁徙将成为业绩表现驱动力成长性除互联网业务流量高渗透率外更在于近期高研发下AI技术参与到财富产品销售过程我们对公司维持买入评级请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元2021202122023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E货币资金5961164231706548125293440营业收入1309412486141191660619957交易性金融资产335716334688684115289138347证券业务7687785788071052012698应收账款18191048125815101660金融电子商务服务50734326497457206865其他流动资产7973808897金融数据服务253228262289317流动资产合计164119195422234506281408337689广告服务8275767677固定资产26922838298031293285营业成本664534596679774无形资产及其他174174175177179证券业务00000长期股权投资381400420441463金融电子商务服务329232298343412资产总计185020211881233069256376282013金融数据服务241226223260286短期借款及交易性金融负债28101317144911591043广告服务9476757676应付账款229286299359431其他金融类流动负债5934391843108271124511143188净利润率6568727475流动负债合计121119133965154059177168194885净利润85538509101661228814968长期借款及应付债券197101252611273101469131递延所得税负债2326283134非流动负债合计1986112751114761090310357负债合计140980146716165536188071205242少数股东权益00000股东权益4404065165675336830576771负债和股东权益总计185020211881233069256376282013关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E每股收益083064077093113每股净资产425493511517581ROE22161731153218092063毛利率9596969696收入增长率59-5131820净利润增长率79-1192122资产负债率76206924710273367278PE44982645221418311503PB874345333329293资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032