核心观点
　　2023年Q1，两市成交在高基数下承压，同比下滑12.7%，但3月下旬以来，市场情绪逐渐回暖，3月最后一周重回万亿成交。在此背景下，我们预计公司Q1归母净利润同比-7.9%，全年来看，仍维持权益市场复苏，好于去年的观点，预计23年归母净利润同比+16.7%。东方财富具有人员稳定，技术领先的研发团队，并于3月23日表示，公司已经陆续研发了东方财富金融数据AI智能化生产平台、多媒体智能资讯及互动平台系统等多个人工智能相关项目。我们认为，公司的优势在于具备用户流量、数据资源与场景，并且AI赋能有助于公司进一步提升用户体验，从而提升用户价值，形成正循环，因此维持买入评级。
　　前瞻
　　Q1，两市成交在高基数下同比承压，但3月下旬回暖明显
　　2022年Q1,两市日均股票成交额为10086亿元，基数较高，2023年Q1股票日均交易额8810亿元，同比下滑12.7%。但是，随着市场情绪逐渐回暖，3月下旬以来，两市成交明显回暖，尤其是最后一周，日均成交额达10036.3亿元，重回万亿成交。2023年Q1新发基金2697.9亿份，同比增长1.6%，其中偏股型新发988.7亿份，同比下滑41.8%，占新发基金比重36.6%。在此背景下，我们预计公司Q1收入同比-6.13%至30亿元，归母净利润同比-7.9%至20亿元，但近期边际回暖明显，全年来看，我们仍维持权益市场复苏，好于去年的观点。
　　公司具备研发实力，已经研发多个AI相关项目，未来将继续深入
　　东方财富具有人员稳定，技术领先的研发团队，并于3月23日在深交所互动平台表示，公司已经陆续研发了东方财富金融数据AI智能化生产平台、多媒体智能资讯及互动平台系统等多个人工智能相关项目，并在公司部分产品及服务中进行了具体应用。公司将继续紧跟AI技术发展前沿，持续加大研发技术投入，不断加强AI能力建设，进一步强化自然语言处理、图像处理、语音识别和多模态融合技术能力，并继续深入AIGC、交互式AI等领域的研究，完善内容生态构建，增强智能运营能力，持续优化用户体验，提升公司整体服务能力。
　　投资建议：AI赋能有助于进一步提升用户体验，完善投资服务闭环，并挖掘用户价值，维持买入评级
　　公司在C端流量具备显著的先发优势，在PC互联时代，以“东方财富网”为核心的金融服务平台是我国用户访问量最大、黏性最高的互联网金融服务平台。从用户规模来看，2012年-2016年，东方财富网的日均访问时长、日均浏览量稳居行业第一。从用户粘性来看，2012-2016年，东方财富的人均单日访问时长、人均单日浏览量长期位居行业第一。移动互联时代，公司加码智能化、平台化，通过东方财富与天天基金APP巩固细分流量龙头地位。
　　根据我们报告的此前详细分析，东方财富APP搭建完备，从用户的引流、留存到重复投入，都提供了行业领先的产品体验。在用户粘性方面，以人均单日使用时长计算，2022年东方财富人均单日使用时长达18.63分钟，在同类app位居前三。
　　根据公司2022年年报披露，公司已完成“天天基金账户AI分析平台”与“东方财富金融数据AI智能化生产平台研发项目”，并将在人工智能领域持续进行研发的投入。公司是国内领先的C端财富管理平台，先后设立了财经资讯门户“东方财富网”、互动社区“股吧”和基金资讯频道“天天基金网”，形成“门户网站+垂直财经频道+互动社区”三大流量入口。公司围绕投资者的资讯、社交、理财、交易和决策需求进行全方位业务布局，产品体系全面覆盖并渗透个人投资者在投资过程中的各个场景。我们认为，公司的优势在于具备用户流量、数据资源与场景，并且AI赋能有助于公司进一步提升用户体验，从而提升用户价值，形成正循环。
　　我们预计公司2023/2024/2025年收入同比增长7.9/17.8/18.3%至136.6/161.0/190.5亿元，净利润同比增长16.7/17.2/17.8%至99.3/116.4/137.1亿元，给予公司未来12个月目标价30.1元，对应2023年40倍PE，维持买入评级。
　　风险提示：
　　宏观经济剧烈波动，业绩不达预期：权益市场受到宏观经济影响较大，公司的证券业务与基金业务均与权益市场息息相关，若外围发生地缘政治等风险，将对公司业绩造成较大的不确定性风险。
　　资本市场成交活跃度低迷的风险：资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑，从而影响公司佣金收入。
　　政策发生重大变化给行业带来的不确定性：金融行业监管政策复杂多变，若证券行业的经营模式和展业方式受新的政策影响，或将产生重大变化。

研究报告全文：证券研究报告A股公司动态证券两市成交边际回暖AI赋能有东方财富300059SZ助进一步提升用户体验核心观点维持买入赵然2023年Q1两市成交在高基数下承压同比下滑127zhaorancsccomcn但3月下旬以来市场情绪逐渐回暖3月最后一周重回万亿成021-68801600交在此背景下我们预计公司Q1归母净利润同比-79全年SAC编号s1440518100009来看仍维持权益市场复苏好于去年的观点预计23年归母编号净利润同比167东方财富具有人员稳定技术领先的研发团SFCBQQ828队并于3月23日表示公司已经陆续研发了东方财富金融数发布日期2023年04月04日据AI智能化生产平台多媒体智能资讯及互动平台系统等多个当前股价2289元人工智能相关项目我们认为公司的优势在于具备用户流量目标价格6个月301元数据资源与场景并且AI赋能有助于公司进一步提升用户体验从而提升用户价值形成正循环因此维持买入评级主要数据股票价格绝对相对市场表现前瞻1个月3个月12个月86490717991128-1227-1268Q1两市成交在高基数下同比承压但3月下旬回暖明显12月最高最低价元26901537总股本万股1321416252022年Q1两市日均股票成交额为10086亿元基数较高流通A股万股1108867112023年Q1股票日均交易额8810亿元同比下滑127但是总市值亿元299961随着市场情绪逐渐回暖3月下旬以来两市成交明显回暖尤流通市值亿元251713其是最后一周日均成交额达100363亿元重回万亿成交2023近3月日均成交量万1932766年Q1新发基金26979亿份同比增长16其中偏股型新发主要股东9887亿份同比下滑418占新发基金比重366在此背景其实1931下我们预计公司Q1收入同比-613至30亿元归母净利润同比-79至20亿元但近期边际回暖明显全年来看我们仍维股价表现持权益市场复苏好于去年的观点3111公司具备研发实力已经研发多个AI相关项目未来将继-9续深入-29东方财富具有人员稳定技术领先的研发团队并于3月2320224620225620226620227620228620229620231620232620233620221162022126日在深交所互动平台表示公司已经陆续研发了东方财富金融数2022106据AI智能化生产平台多媒体智能资讯及互动平台系统等多个人东方财富创业板指工智能相关项目并在公司部分产品及服务中进行了具体应用相关研究报告公司将继续紧跟AI技术发展前沿持续加大研发技术投入不断中信建投证券东方财富加强AI能力建设进一步强化自然语言处理图像处理语音识2023-02-13300059践行长期主义长期受益于别和多模态融合技术能力并继续深入AIGC交互式AI等领域国内财富管理市场扩容的研究完善内容生态构建增强智能运营能力持续优化用户体验提升公司整体服务能力本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明东方财富A股公司动态报告投资建议AI赋能有助于进一步提升用户体验完善投资服务闭环并挖掘用户价值维持买入评级公司在C端流量具备显著的先发优势在PC互联时代以东方财富网为核心的金融服务平台是我国用户访问量最大黏性最高的互联网金融服务平台从用户规模来看2012年-2016年东方财富网的日均访问时长日均浏览量稳居行业第一从用户粘性来看2012-2016年东方财富的人均单日访问时长人均单日浏览量长期位居行业第一移动互联时代公司加码智能化平台化通过东方财富与天天基金APP巩固细分流量龙头地位根据我们报告的此前详细分析东方财富APP搭建完备从用户的引流留存到重复投入都提供了行业领先的产品体验在用户粘性方面以人均单日使用时长计算2022年东方财富人均单日使用时长达1863分钟在同类app位居前三根据公司2022年年报披露公司已完成天天基金账户AI分析平台与东方财富金融数据AI智能化生产平台研发项目并将在人工智能领域持续进行研发的投入公司是国内领先的C端财富管理平台先后设立了财经资讯门户东方财富网互动社区股吧和基金资讯频道天天基金网形成门户网站垂直财经频道互动社区三大流量入口公司围绕投资者的资讯社交理财交易和决策需求进行全方位业务布局产品体系全面覆盖并渗透个人投资者在投资过程中的各个场景我们认为公司的优势在于具备用户流量数据资源与场景并且AI赋能有助于公司进一步提升用户体验从而提升用户价值形成正循环我们预计公司202320242025年收入同比增长79178183至136616101905亿元净利润同比增长167172178至99311641371亿元给予公司未来12个月目标价301元对应2023年40倍PE维持买入评级图1东方财富股价vsA股日均成交额亿元数据来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明东方财富A股公司动态报告图2东方财富核心财务指标预测201820192020202120222023E2024E2025E利润表核心指标非证券业务收入金融电子商务服务10651236296250734326436549325570金融数据服务160158188253228262302347广告服务071087106082075075075075证券业务收入手续费及佣金收入11951939345053695596642277269286利息收入618811153223182436253830623772总收入3123423282391309512661136631609719050同比增速226355947589-3379178183销售费用260364523652526535582631管理费用11921289146818492192231726973154研发费用25030537872493699711421314营业总成本22612379303741324183461252856078利润总额113121425533100809811114421340915795所得税16329673715011273148517412051归母净利润959183147788553850999281163913714同比增速5059101609790-05167172178数据来源公司公告中信建投风险提示宏观经济剧烈波动业绩不达预期权益市场受到宏观经济影响较大公司的证券业务与基金业务均与权益市场息息相关若外围发生地缘政治等风险将对公司业绩造成较大的不确定性风险资本市场成交活跃度低迷的风险资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑从而影响公司佣金收入政策发生重大变化给行业带来的不确定性金融行业监管政策复杂多变若证券行业的经营模式和展业方式受新的政策影响或将产生重大变化请参阅最后一页的重要声明东方财富A股公司动态报告赵然分析师介绍中信建投非银金融与前瞻研究首席分析师中国科学技术大学统计与金融系硕士曾任中信建投金融工程分析师2018年Wind金牌分析师金融工程第2名团队成员2020年2021年Wind金融分析师非银金融第名年年新浪金麒麟非银金融新锐分析师第名1202020211请参阅最后一页的重要声明1东方财富A股公司动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明2