事件概述
　　公司公布2023年一季报，营业总收入28.1亿元，同比-12%，归母净利润为20.3亿元，同比-7%，基本EPS为0.13元，加权平均ROE为3.07%。
　　分析判断:
　　公司手续费及佣金收入、利息净收入分别同比-13%、-9%；营业收入（主要为基金代销业务）同比-13%；其他经营收益（主要是证券投资业务收益）大增158%。销售费用、管理费用与研发费用分别同比增加23%、18%、8%，利润率有所下滑至61.4%。
　　融资业务市占率提升
　　报告期Wind全A日均交易金额8787亿元，同比-13%。公司手续费及佣金净收入（以证券经纪业务收入为主）同比-13%至11.8亿元。
　　报告期市场两融日均余额1.57亿元，同比-10%。公司利息净收入同比-9%至5.5亿元。公司融出资金的市占率持续提升，截至23年一季度末东财证券融出资金余额398亿元，市占率2.63%，同比+0.12pct。
　　新发基金大幅下滑，公司基金代销收入同比-13%
　　据Wind数据我们统计，23Q1偏股类基金月均保有规模70864亿元，同比-14%；新发偏股类基金份额685亿份，同比-37%。在新发规模大幅下滑情况下公司代销收入依然保持了相当的韧性，公司2023Q1营业收入（主要由基金业务收入构成）同比-13%至10.8亿元。
　　证券投资收益率大增助力投资收益大幅增加
　　报告期末公司金融资产规模达到792.9亿元，同比+27%，证券投资收入（投资收益+公允价值变动）同比大幅增长158%至4.9亿元。报告期年化投资收益率2.61%，同比+1.22pct。
　　销售费用、管理费用与研发费用增加，利润率有所下降
　　报告期销售费用同比+23%至1.4亿元，管理费用同比+18%至6.0亿元，研发费用同比+8%至2.5亿元。报告期公司利润率（归母净利/（营业总收入+证券投资收入））下降至61.4%，同比-2.7pct。
　　投资建议
　　基于基金市场仍然较弱，我们适当下调了市场基金保有规模及交易规模的假设，相应调整公司2023-2024年营业总收入189.2/219.1亿元的预测至143.4/166.2亿元，并新增2025年营业总收入预测值195.8亿元；调整2023-2024年EPS0.92/1.08元（相当于送股后的0.76/0.90元）的预测至0.61/0.73元,并新增2025年EPS预测值0.85元，对应2023年4月21日17.03元/股收盘价，PE分别为27.9/23.3/20.0倍，我们长期看好财富管理赛道，看好公司在互联网券商及财富管理方面的突出优势，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场交易萎缩、基金保有规模大幅下滑、公司市占率提升不及预期。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年04月22日202TableTitle3年一季报点评业绩基本符合预期长期看好公司TableTitle2东方财富300059评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司公布2023年一季报营业总收入281亿元同比-12目标价格归母净利润为203亿元同比-7基本EPS为013元加权最新收盘价1703平均ROE为307股票代码TableBasedata300059分析判断52周最高价最低价2661522公司手续费及佣金收入利息净收入分别同比-13-9营业总市值亿270045收入主要为基金代销业务同比-13其他经营收益主要是自由流通市值亿226608证券投资业务收益大增158销售费用管理费用与研发费用自由流通股数百万1330641分别同比增加23188利润率有所下滑至614TablePic融资业务138701市占率提升报告期Wind全A日均交易金额8787亿元同比-13公司手续费及佣金净收入以证券经纪业务收入为主同比-13至118亿元报告期市场两融日均余额157亿元同比-10公司利息净收入同比-9至55亿元公司融出资金的市占率持续提升截至23年一季度末东财证券融出资金余额398亿元市占率263TableAuthor分析师吕秀华邮箱lvxhhx168comcn同比012pctSACNOS1120520040001联系电话新发基金大幅下滑公司基金代销收入同比-13分析师魏涛据Wind数据我们统计23Q1偏股类基金月均保有规模70864亿邮箱weitaohx168comcn元同比-14新发偏股类基金份额685亿份同比-37在新SACNOS1120519070003发规模大幅下滑情况下公司代销收入依然保持了相当的韧性公联系电话司2023Q1营业收入主要由基金业务收入构成同比-13至10分析师罗惠洲8亿元邮箱luohzhx168comcnSACNOS1120520070004联系电话证券投资收益率大增助力投资收益大幅增加报告期末公司金融资产规模达到7929亿元同比27证券分析师罗惠洲投资收入投资收益公允价值变动同比大幅增长158至邮箱luohzhx168comcn49亿元报告期年化投资收益率261同比122pctSACNOS1120520070004销售费用管理费用与研发费用增加利润率有相关研究TableReport1华西非银东方财富300059业绩预告点所下降评2022业绩同比持平证券交易市占率提升10报告期销售费用同比23至14亿元管理费用同比18至2023013060亿元研发费用同比8至25亿元报告期公司利润率2华西非银东方财富2022三季报点评高基归母净利营业总收入证券投资收入下降至614同数下单季业绩下滑当前股价隐含成长性极低20221026比-27pct3华西非银2022中报点评证券交易市占率提升至387基金交易具韧性20220814请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659投资建议基于基金市场仍然较弱我们适当下调了市场基金保有规模及交易规模的假设相应调整公司2023-2024年营业总收入18922191亿元的预测至14341662亿元并新增2025年营业总收入预测值1958亿元调整2023-2024年EPS092108元相当于送股后的076090元的预测至061073元并新增2025年EPS预测值085元对应2023年4月21日1703元股收盘价PE分别为279233200倍我们长期看好财富管理赛道看好公司在互联网券商及财富管理方面的突出优势维持买入评级风险提示市场交易萎缩基金保有规模大幅下滑公司市占率提升不及预期盈利预测与估值Tableprofit财务摘要2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入亿元13091249143416621958YoY59-5151618归母净利润亿元85585196711611352YoY79-1142016毛利率5865686770每股收益元065064061073085ROE2216141415市盈率263264279233200资料来源Wind华西证券研究所财务报表和主要财务比率资产负债表亿元2021A2022A2023E2024E2025E利润表亿元2021A2022A2023E2024E2025E资产营业总收入13091249143416621958货币资金596164237023844310060营业收入540463603728904结算备付金10481003123414841768利息收入232244213248302融出资金43413662451655206674手续费及佣金收入537542619685752交易性金融资产33576335671587019028营业总成本416416499602731其他应收款8349031706--营业成本6653606675买入返售金融资产348559559559559营业税金及附加1011121417存出保证金314439370445530销售费用6553565963流动资产合计1641219542222822518328650管理费用185219265322392长期股权投资3834333232其他经营收益101112198298345固定资产269284284284284公允价值变动净收益2752000000在建工程1241414141投资净收益74164199300346非流动资产合计20901646156615651564营业利润1008981113413581572短期借款281132132132132利润总额1005978113113551569应付短期融资券13121035103510351035减所得税150127163194218应付账款2330303030净利润85585196711611352卖出回购金融资产款26713796379637963796减少数股东损益0000000000代理买卖证券款6393663986281037112358归属于母公司所有者的净利润85585196711611352应交税费473559--其他应付款302375375375375一年内到期的非流动负债603385268322383盈利能力及成长性流动负债合计1211213396152991697819026ROE2216141415非流动负债资产负债率420325312308305应付债券1971125387410511253收入增长59-5151618非流动负债合计1986127589710741275净利润增长率79-1142016负债合计1409814672161961805220301利润率5865686770所有者权益或股东权益实收资本或股本10371321158615861586资本公积金13462607260726072607其他综合收益0908080808盈余公积金91121121121121关键财务与估值指标未分配利润17262459332943745591每股收益元0606060709归属于母公司所有者权益合计44046516765186969913每股净资产元3349485563所有者权益合计44046516765186969913PE263264279233200负债和所有者权益总计1850221188238472674830214PB5135353127资料来源公司公告华西证券研究所分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改