事件：伟明环保公告2022年年报。2022年，公司实现营收44.46亿元，同比+3.66%；实现归母净利润16.53亿元，同比+3.01%；实现基本每股收益0.98元/股，同比不变。其中2022年第四季度，公司实现营收11.41亿元，同比+24.03%；实现归母净利润4.06亿元，同比+8.41%。公司同时公告2022年度利润分配预案，拟每股派发现金红利0.15元（含税）。对此，我们点评如下：
　　项目运营规模持续扩大，收入、利润占比持续提高。截至2022年末，公司共运营生活垃圾焚烧发电项目46个（含试运行7个），合计规模3.2万吨/日（不含参股和委托运营项目）。2022年项目运营分部共实现上网电量26.08亿度，同比+24.14%；实现营收23.01亿元，同比+36.76%，占总营收的比重上升至51.75%；实现毛利润13.60亿元，占总毛利润的比重达64.80%，成为公司毛利润的主要来源。除已投运的项目外，截至2022年末公司另有在建垃圾焚烧项目8个（控股项目）。运营项目规模持续扩大将持续为公司贡献稳定的收入及利润。
　　迅速完成新能源新材料业务布局，进展顺利有望打开第二成长曲线。2022年内公司完成从高冰镍含镍金属-高镍三元正极材料-动力电池与电池废料回收及报废汽车回收的新能源新材料领域一体化布局，充分展现公司开辟第二成长曲线的决心及公司较高的执行效率。其中公司第一个4万吨印尼高冰镍项目已正式开工。据公司2023年经营计划，公司将“推进印尼第一个4万吨高冰镍项目建设，争取年内实现产出产品”、“做好温州锂电池新材料项目投资建设工作，争取年内实现出产品”。公司有望通过在新能源新材料领域的布局打开第二成长曲线，为公司长期发展注入动能。
　　推出2023年限制性股票激励计划，考核2023-2025年利润增长水平。公司同时公告2023年限制性股票激励计划（草案），拟向公司董事、高管、中层管理人员、技术和业务骨干等不超过160人授予不超过1308万股公司股票，首次授予价格为每股9.21元。此次计划的考核要求为以2022年净利润为基数，2023/2024/2025净利润增长率分别不低于12.5%/25%/37.5%。此计划将公司与核心员工利益绑定，进一步激发在开拓第二主业过程中员工积极性，也再次展现公司谋求长期发展的决心。
　　盈利预测及投资建议：维持“增持”评级。预测公司2023-2025年分别实现归母净利润19.06亿/42.25亿/69.39亿元，分别同比+15.3%/+121.7%/+64.2%；分别实现EPS1.13元/2.49元/4.10元每股；对应2023年4月21日收盘价的PE估值分别为15.6X/7.1X/4.3X。
　　风险提示：项目建设进度不达预期风险，行业波动风险，政策风险，价格风险。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId环保investSuggestiond伟yCo明mpa环ny保investSug603568增持维ges持tionCh000009titleange项目运营规模持续扩大新能源新材料业务大步迈进createTime12023年04月22日投资要点公市场ma数rk据etDatasum事ma件ry伟明环保公告2022年年报2022年公司实现营收4446亿元同比366实现归母净利润1653亿元同比301实现基本每股司日期20230421收益098元股同比不变其中2022年第四季度公司实现营收1141收盘价元点1760亿元同比2403实现归母净利润406亿元同比841公司同评总股本百万股169421时公告2022年度利润分配预案拟每股派发现金红利015元含税流通股本百万股169421对此我们点评如下报项目运营规模持续扩大收入利润占比持续提高截至2022年末公净资产百万元928940告司共运营生活垃圾焚烧发电项目46个含试运行7个合计规模32总资产百万元2022378万吨日不含参股和委托运营项目2022年项目运营分部共实现上网每股净资产元542电量2608亿度同比2414实现营收2301亿元同比3676占来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理总营收的比重上升至5175实现毛利润1360亿元占总毛利润的比重达6480成为公司毛利润的主要来源除已投运的项目外截至2022relatedReport年末公司另有在建垃圾焚烧项目8个控股项目运营项目规模持续扩相关报告大将持续为公司贡献稳定的收入及利润兴证环保伟明环保深度迅速完成新能源新材料业务布局进展顺利有望打开第二成长曲线2022环保精细化管理典范再出发新年内公司完成从高冰镍含镍金属-高镍三元正极材料-动力电池与电池废能源新材料领域大有可为料回收及报废汽车回收的新能源新材料领域一体化布局充分展现公司2022-12-24开辟第二成长曲线的决心及公司较高的执行效率其中公司第一个4万兴证环保伟明环保2022吨印尼高冰镍项目已正式开工据公司2023年经营计划公司将推进年三季报点评前三季度运营收印尼第一个万吨高冰镍项目建设争取年内实现产出产品做好温入占比提升至经营性45691州锂电池新材料项目投资建设工作争取年内实现出产品公司有望通现金流同比4752过在新能源新材料领域的布局打开第二成长曲线为公司长期发展注入2022-10-20兴证环保伟明环保2022动能年中报点评固废主业增长稳推出2023年限制性股票激励计划考核2023-2025年利润增长水平公健进军新能源打开第二成长曲司同时公告2023年限制性股票激励计划草案拟向公司董事高管线2022-8-26中层管理人员技术和业务骨干等不超过160人授予不超过1308万股公司股票首次授予价格为每股921元此次计划的考核要求为以2022分析em师ailAuthor年净利润为基数202320242025净利润增长率分别不低于12525375此计划将公司与核心员工利益绑定进一步激发在开蔡屹拓第二主业过程中员工积极性也再次展现公司谋求长期发展的决心caiyixyzqcomcn盈利预测及投资建议维持增持评级预测公司2023-2025年分别S0190518030002实现归母净利润1906亿4225亿6939亿元分别同比1531217642分别实现EPS113元249元410元每股对研究ass助Au理thor应2023年4月21日收盘价的PE估值分别为156X71X43X风险提示项目建设进度不达预期风险行业波动风险政策风险价史一粟格风险shiyisuxyzqcomcn主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入百万元444652172925149648同比增长371734606697归母净利润百万元1653190642256939同比增长301531217642毛利率472478238233ROE178171285339每股收益元098113249410市盈率1801567143来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产470833061434823646营业收入444652172925149648货币资金237578343887447营业成本234727242228538086交易性金融资产5555税金及附加4149273463应收票据及应收账款9801150644610941销售费用2024133227预付款项5463517883管理费用17921011771998存货16018615192597研发费用8599556944其他1135112014731773财务费用233298515698非流动资产15515192982888540076其他收益118118118118长期股权投资388504655852投资收益13131313固定资产16703301935717625公允价值变动收益0000在建工程37459421483037信用减值损失102102102102无形资产12465142651606517865资产减值损失-11-11-11-11商誉0000资产处置收益1111长期待摊费用38214-13营业利润1763203645337455其他581614656711营业外收入21212121资产总计20224226044323363722营业外支出4444流动负债253545242022633741利润总额1780205345507472短期借款4962275684611370所得税109126279458应付票据及应付账款133515501268121672净利润1671192742717014其他704699699699少数股东损益18214675非流动负债7145563468628090归属母公司净利润1653190642256939长期借款3843507062987526EPS元098113249410其他3302564564564负债合计9680101582708841832主要财务比率股本1694169416941694会计年度2022A2023E2024E2025E资本公积1121112111211121成长性未分配利润589377021119616605营业收入增长率371734606697少数股东权益1255127513211396营业利润增长率041551227645股东权益合计10544124451614521890归母净利润增长率301531217642负债及权益合计20224226044323363722盈利能力毛利率472478238233现金流量表单位百万元归母净利率372365144140会计年度2022A2023E2024E2025EROE178171285339归母净利润1653190642256939偿债能力折旧和摊销4813666061060资产负债率479449627656资产减值准备1117534454流动比率186073071070资产处置损失-1-1-1-1速动比率179069063062公允价值变动损失0000营运能力财务费用245298515698资产周转率254244889928投资损失-13-13-13-13应收帐款周转率3811453171235281少数股东损益18214675存货周转率15735157582614018507营运资金的变动-69-138831772316每股资料元经营活动产生现金流量21931206909011528每股收益098113249410投资活动产生现金流量-3035-4152-10197-12255每股经营现金129071537680融资活动产生现金流量2382135447123786每股净资产5486598751210现金净变动1540-159236053060估值比率倍现金的期初余额80523757834388PE1801567143现金的期末余额234578343887447PB32272015请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用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