公司发布2023年一季度报告。23Q1公司实现营收1.80亿元，yoy+331.73%,归母净利润0.55亿元，yoy+295.22%，扣非归母净利润0.56亿元，yoy+289.09%，Q1业绩同比扭亏为盈，营收和业绩均创十年以来新高，公司主业展现高度复苏弹性，看好后续盈利持续改善，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　23Q1业绩扭亏为盈，疫后迎来强势复苏。23Q1公司实现营收1.80亿元，yoy+331.73%，归母净利润0.55亿元，yoy+295.22%，扣非归母净利润0.56亿元，yoy+289.09%。业绩同比22Q1扭亏为盈，营收和业绩均创十年以来新高，主要受国内出游需求快速修复带动，公司游客接待量显著提升。
　　客流恢复提振盈利水平，各主营业务表现亮眼。索道方面，23Q1公司三条索道共计接待游客140.17万人次，yoy+412.12%，其中玉龙雪山/云杉坪/牦牛坪索道分别接待游客77.69/56.14/6.33万人次，yoy分别+270.67%/874.22%/878.68%；旅游演艺方面，印象丽江共计演出154场，接待游客33.93万人次，yoy+3381.92%，实现营收0.33亿元，yoy+6220.84%，实现净利润0.15亿元，yoy+386.51%；酒店方面，丽江和府酒店实现营收0.30亿元，yoy+149.25%；迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营收0.05亿元，yoy+63.42%。Q1是丽江传统旅游淡季，公司各业务板块恢复均展现出高度复苏弹性，丽江旅游市场基本面改善叠加旅游旺季的到来，客流回升有望持续拉高盈利水平。
　　项目改造升级稳步推进，布局高端旅游打造大香格里拉生态旅游圈。甘海子游客集散中心已基本建成，预计上半年可以与丽江综合轨道交通1号线实现同步运营，推动景区客流增长；牦牛坪索道改扩建已提上日程，新索道建成将缓解景区运营压力实现客流分流，贡献业绩增量；泸沽湖摩梭小镇二期项目稳步推进，围绕大香格里拉生态旅游圈，公司已基本形成首期精品旅游环线，布局高端旅游市场有望打开新的市场增量空间。
　　估值
　　Q1公司主业迅速恢复，各项目稳步推进，伴随五一和Q3旅游旺季的到来，看好主营业务和业绩的加速修复。我们调整23-25年EPS至0.31/0.39/0.45元，对应市盈率为36.3/28.7/25.0倍。维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　市场竞争激烈风险，新项目运营不达预期风险，索道运营安全风险。
　　

研究报告全文：社会服务证券研究报告业绩评论2023年4月22日002033SZ丽江股份增持23Q1业绩创十年新高主业复苏强劲增量可期原评级增持市场价格人民币1129公司发布2023年一季度报告23Q1公司实现营收180亿元yoy33173归母净利润055亿元yoy29522扣非归母净利润056亿元板块评级强于大市yoy28909Q1业绩同比扭亏为盈营收和业绩均创十年以来新高公司主业展现高度复苏弹性看好后续盈利持续改善维持增持评级股价表现支撑评级的要点90业绩扭亏为盈疫后迎来强势复苏公司实现营收亿元7023Q123Q1180yoy33173归母净利润055亿元yoy29522扣非归母净利润05649亿元yoy28909业绩同比22Q1扭亏为盈营收和业绩均创十年以28来新高主要受国内出游需求快速修复带动公司游客接待量显著提升8客流恢复提振盈利水平各主营业务表现亮眼索道方面公司三1323Q1OctDecFebNovAprJanAprMarJulJunMayAug---22-----23-22--22-23222322232222条索道共计接待游客万人次其中玉龙雪山云杉2214017yoy41212丽江股份深圳成指坪牦牛坪索道分别接待游客77695614633万人次yoy分别今年1312270678742287868旅游演艺方面印象丽江共计演出154场至今个月个月个月接待游客3393万人次yoy338192实现营收033亿元绝对164201688yoy622084实现净利润015亿元yoy38651酒店方面丽江相对深圳成指464045655和府酒店实现营收030亿元yoy14925迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营收005亿元yoy6342Q1是丽江传统旅游淡季公司各业发行股数百万54949务板块恢复均展现出高度复苏弹性丽江旅游市场基本面改善叠加旅游流通股百万54948旺季的到来客流回升有望持续拉高盈利水平总市值人民币百万620375项目改造升级稳步推进布局高端旅游打造大香格里拉生态旅游圈甘3个月日均交易额人民币百万23248海子游客集散中心已基本建成预计上半年可以与丽江综合轨道交通1主要股东号线实现同步运营推动景区客流增长牦牛坪索道改扩建已提上日程丽江玉龙雪山旅游开发有限责任公司1573新索道建成将缓解景区运营压力实现客流分流贡献业绩增量泸沽湖资料来源公司公告Wind中银证券摩梭小镇二期项目稳步推进围绕大香格里拉生态旅游圈公司已基本以2023年4月21日收市价为标准形成首期精品旅游环线布局高端旅游市场有望打开新的市场增量空间估值Q1公司主业迅速恢复各项目稳步推进伴随五一和Q3旅游旺季的到来看好主营业务和业绩的加速修复我们调整23-25年EPS至031039045元对应市盈率为363287250倍维持增持评级评级面临的主要风险市场竞争激烈风险新项目运营不达预期风险索道运营安全风险相关研究报告丽江股份20230405投资摘要TableFinchinaSimple丽江股份20230131年结日12月31日202120222023E2024E2025E丽江股份20221026主营收入人民币百万358317746843914中银国际证券股份有限公司增长率169117135813084具备证券投资咨询业务资格EBITDA人民币百万6967313397451社会服务旅游及景区归母净利润人民币百万384171216248增长率1536109745338266147证券分析师李小民最新股本摊薄每股收益人民币007001031039045862120328901原先预测摊薄每股收益人民币030038044xiaominlibocichinacom调整幅度332623证券投资咨询业务证书编号S1300522090001市盈率倍164116837363287250市净率倍2626242321联系人宋环翔EVEBITDA倍340835164126105huanxiangsongbocichinacom每股股息人民币0003000101一般证券业务证书编号S1300122070014股息率0021040506资料来源公司公告中银证券预测TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入358317746843914净利润380184232266营业收入358317746843914折旧摊销8789105120131营业成本193209312335353营运资金变动7268254729营业税金及附加1617221920其他1204181916销售费用2617475146经营活动现金流1117255286410管理费用14192157160174资本支出208149180164103研发费用00000投资变动207325313财务费用978912其他23771054其他收益311522投资活动现金流177124175162113资产减值损失11000银行借款00000信用减值损失03111股权融资13313263237资产处置收益06311其他15108912公允价值变动收益22322筹资活动现金流1193182326投资收益88753净现金流2951163101272汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润1312233296339营业外收入11111财务指标营业外支出14251011年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额2511229287329成长能力所得税1211465562营业收入增长率169117135813084净利润380184232266营业利润增长率1123194618182268147少数股东损益04131619归属于母公司净利润增长率1536109745338266147归母净利润384171216248息税前利润增长率120622610422337155EBITDA6967313397451息税折旧前利润增长率609253646271136EPS最新股本摊薄元007001031039045EPS最新股本摊薄增长率1536109745338266147资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率5070278329350资产负债表人民币百万营业利润率3638313351371年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率461340582603613流动资产8137819019631274归母净利润率10512229256271货币资金6326216847851057ROE1602677984应收账款7617716ROIC1800104134160应收票据00000偿债能力存货1419262029资产负债率0101010101预付账款4415114净负债权益比0202030303合同资产00000流动比率4937355452其他流动资产155132159151157营运能力非流动资产18781969205921162101总资产周转率0101030303长期投资3725303336应收账款周转率670511667720800固定资产11341102123613071323应付账款周转率673296239405无形资产290280279278276费用率其他长期资产417562514499466销售费用率7253636050资产合计26902750296030793374管理费用率393290210190190流动负债166214258177243研发费用率0000000000短期借款00000财务费用率2421111113应付账款81114412916每股指标元其他流动负债8599217148227每股收益最新摊薄0100030405非流动负债1316242424每股经营现金流最新摊薄0002050507长期借款00000每股净资产最新摊薄4444475054其他长期负债1316242424每股股息0003000101负债合计179230282201267估值比率股本549549549549549PE最新摊薄164116837363287250少数股东权益99105117134152PB最新摊薄2626242321归属母公司股东权益24122416256127442955EVEBITDA340835164126105负债和股东权益合计26902750296030793374价格现金流倍41702532243217151资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年4月22日丽江股份2披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年4月22日丽江股份3风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有39限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其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