事件：公司发布23Q1业绩预告：2023年Q1公司预计实现归母净利润5000-6000万元，同比上年增长277%-312%，业绩实现扭亏为盈，对应扣非归母净利润预计实现4900-5900万元，同比增长267%-301%。
　　点评：
　　经营数据总结：1）2023年一季度，公司三条索道共计接待游客140.17万人次（同比+412%）,其中玉龙雪山索道接待游客77.69万人次（同比+271%），云杉坪索道接待游客56.14万人次（同比+874%），牦牛坪索道接待游客6.33万人次（同比+879%）。印象丽江共计演出154场，接待游客共33.93万人次（同比+3382%），实现营收3295.54万元（同比+6221%）。2）丽江和府酒店有限公司实现营业收入2993.11万元（同比+149%），净利润亏损325.15万元，亏损金额比上年减少753.41万元。迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营收544.90万元（同比+63%），净利润亏损941.35万元，亏损金额比上年减少1.11万元。
　　23年一季度旅游报复性恢复，丽江股份市场数据亮眼。出行政策调整后，丽江旅游数据迅速超过19年同期，归母净利润较19年Q1增加42%-70%。公司坐拥玉龙雪山核心旅游资源，积极构建旅游索道、品牌酒店等多项旅游业务，泸沽湖摩梭项目和玉龙雪山甘海子项目均在稳步推进中。一季度为旅游业传统淡季，公司索道运输、印象表演等同样具备一定季节性，看好公司在第三季度的旅游旺季乃至全年的业绩与接待游客量的数据表现。
　　投资逻辑梳理：1）云南旅游市场基本面改善。2）公司在疫情期间积极推进泸沽湖摩梭小镇项目，该项目预计在未来3-5年后会逐渐产生效益，建成后将提供169间客房。3）目前公司大香格里拉精品小环线布局基本完成，并向市场推出“酒店+在地体验”的深度体验套餐产品。我们认为未来公司仍锚定高端旅游消费，积极打造香格里拉生态旅游圈。
　　盈利预测：我们预计2023-25年公司归母净利润分别为2.82/3.24/3.62亿元，4月13日收盘价对应PE分别为24/21/19倍，我们认为旅游本质上仍然是流量生意，云南旅游与丽江旅游的内在IP价值有望持续提升流量粘性，复苏趋势逐渐确定，流量重构将直接影响景区下一个长周期的增长中枢，丽江股份在新一轮周期下依旧有亮眼的增长光环。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期拖累出行复苏进度，市场竞争加剧，新项目建设不及预期。

研究报告全文：TableTitle证券研究报告丽江股份002033SZ一季报点评Q1业绩公司研究扭亏超预期业绩兑现能力强TableReportType点评报告TableReportDate2023年4月14日TableStockAndRank丽江股份002033SZTableSummary投资评级事件公司发布23Q1业绩预告2023年Q1公司预计实现归母净利润5000-6000万元同比上年增长277-312业绩实现扭亏为盈对应扣非归母净上次评级利润预计实现4900-5900万元同比增长267-301TableA刘嘉仁uthor社零美护首席分析师点评执业编号S1500522110002经营数据总结12023年一季度公司三条索道共计接待游客14017万联系电话15000310173人次同比412其中玉龙雪山索道接待游客7769万人次同比271邮箱liujiarencindasccom云杉坪索道接待游客5614万人次同比874牦牛坪索道接待游客633万人次同比879印象丽江共计演出154场接待游客共3393万人次同比3382实现营收329554万元同比62212丽江和府王越社零美护分析师酒店有限公司实现营业收入299311万元同比149净利润亏损32515执业编号S1500522110003万元亏损金额比上年减少75341万元迪庆香巴拉旅游投资有限公司实联系电话18701877193现营收54490万元同比63净利润亏损94135万元亏损金额比上邮箱wangyue1cindasccom年减少111万元23年一季度旅游报复性恢复丽江股份市场数据亮眼出行政策调整后丽江旅游数据迅速超过19年同期归母净利润较19年Q1增加42-70公司坐拥玉龙雪山核心旅游资源积极构建旅游索道品牌酒店等多项旅游业务泸沽湖摩梭项目和玉龙雪山甘海子项目均在稳步推进中一季度为旅游业传统淡季公司索道运输印象表演等同样具备一定季节性看好公司在第三季度的旅游旺季乃至全年的业绩与接待游客量的数据表现投资逻辑梳理1云南旅游市场基本面改善2公司在疫情期间积极推进泸沽湖摩梭小镇项目该项目预计在未来3-5年后会逐渐产生效益建成后将提供169间客房3目前公司大香格里拉精品小环线布局基本完成并向市场推出酒店在地体验的深度体验套餐产品我们认为未来公司仍锚定高端旅游消费积极打造香格里拉生态旅游圈盈利预测我们预计2023-25年公司归母净利润分别为282324362亿元4月13日收盘价对应PE分别为242119倍我们认为旅游本质上仍然是流量生意云南旅游与丽江旅游的内在IP价值有望持续提升流量粘性TableOtherReport复苏趋势逐渐确定流量重构将直接影响景区下一个长周期的增长中枢丽江股份在新一轮周期下依旧有亮眼的增长光环风险提示宏观经济复苏不及预期拖累出行复苏进度市场竞争加剧新项目建设不及预期信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产813781106014221680营业总收入358317787872927货币资金63262187212561489营业成本193209292296298应收票据营业税金及附000001617242527加应收账款7619721销售费用2617393738预付账款44666管理费用1419294101108存货1419242025研发费用00000其他155132138132139财务费用-9-7-31-1-1非流动资产18781969201620772153减值损失合计-1-1000长期股权投资3725252525投资净收益-88555固定资产合11341102110211171145其他416300计无形资产290280271262253营业利润-1312377419463其他417562618674730营业外收支-13-1-2-2-2资产总计26902750307534993833利润总额-2511375417461流动负债166214227297239所得税1211636369短期借款00000净利润-380312354392应付票据00000少数股东损益0-4303030应付账款归属母公司净811145311754-384282324362利润其他8599175180185EBITDA7280429510559非流动负债EPS当年元1316161616-007001051059066长期借款00000其他1316161616现金流量表单位百万元负债合计179230244313255会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益99105135165195经营活动现金1117383540408流归属母公司股东净利润24122416269730223383-380312354392权益负债和股东权益26902750307534993833折旧摊销87899297102财务费用00000投资损失重要财务指标单位百万元-148-8-5-5会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动-5540-1491-83营业总收入358317787872927其它-1-4-122投资活动现金同比-169-117148610863-177-124-132-155-175流归属母公司净利-384282324362资本支出-208-149-140-160-180润同比-1536109775425152115长期投资-5120000毛利率461340629649669其他815855筹资活动现金ROE-1602104107107-119-3000流EPS摊薄元-007001051059066吸收投资00000PE186114243521141896借款00000支付利息或股PB284284254227203-118-2000息现金流净增加EVEBITDA3888759113971101961-295-11251384232额研究团队简介刘嘉仁社零美护首席分析师曾供职于第一金证券凯基证券兴业证券2016年加入兴业证券社会服务团队2019年担任社会服务首席分析师2020年接管商贸零售团队2021年任现代服务业研究中心总经理2022年加入信达证券任研究开发中心副总经理2021年获新财富批零与社服第2名水晶球社服第1名零售第1名新浪财经金麒麟最佳分析师医美第1名零售第2名社服第3名上证报最佳分析师批零社服第3名2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名社服第2名零售第2名医美行业白金分析师王越美护社服高级分析师上海交通大学金融学硕士南京大学经济学学士2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美社会服务行业周子莘美容护理分析师南京大学经济学硕士华中科技大学经济学学士曾任兴业证券社会服务行业美护分析师2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美涂佳妮社服零售分析师新加坡南洋理工大学金融硕士中国科学技术大学工学学士曾任兴业证券社服零售行业分析师2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖免税眼视光隐形正畸宠物零售等行业李汶静伊利诺伊大学香槟分校理学硕士西南财经大学经济学学士2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售赵岚琦15690170171zhaolanqicindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华北区销售王哲毓18735667112wangzheyucindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华东区销售王赫然15942898375wangherancindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom华南区销售宋王飞逸15308134748songwangfeiyicindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使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