事件：丽江股份发布2022年年度业绩快报。2023年2月24日，丽江股份发布2022年年度业绩快报：2022年，公司实现营业总收入31,655.51万元，同比下降11.66%；实现归属于上市公司股东的净利润368.46万元，同比上升109.75%。
　　 22年受疫情影响公司业绩承压，严控成本叠加争取纾困政策助力公司扭亏为盈。受疫情影响，2022年景区游客接待量下降,公司业绩承压。2022年公司三条索道共计接待游客193.90万人次,同比下降10.29%，其中，玉龙雪山索道接待游客130.02万人次，同比下降15.13%；云杉坪索道接待游客57.67万人次，同比下降2.63%；牦牛坪索道接待游客6.21万人次，同比增加67.80%。2022年印象丽江共计演出277场，共计接待游客30.02万人次，同比下降37.14%；丽江和府酒店有限公司实现营收8,590.67万元，同比上升6.07%；迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营收2,294.72万元，同比上升14.30%。在业绩承压背景下，公司通过严控成本费用，积极争取纾困政策等方式，实现扭亏为盈。成本费用方面，2022年公司营业总成本较2021年减少3,913万元；迪庆月光城英迪格酒店开办费较2021年同期减少886.66万元。此外，2022年公司收到的政府补助较2021年增加735.89万元；处置联营企业及从联营企业取得的投资收益较2021年增加1,346.07万。
　　景区客流量复苏叠加香格里拉生态圈打造有望带来业绩增量。2023年春节假期，公司景区客流量出现复苏趋势。玉龙雪山景区共接待游客17.97万人，同比去年增长873.19%，同比2019年增长25.52%；印象丽江每日演出2-3场，平均每日观众4500人以上。景区客流量的恢复有助于带动公司索道、酒店等业务的增长，公司有望在新年迎来业绩复苏。此外，公司在疫情期间积极推进泸沽湖摩梭小镇项目和玉龙雪山游客集散中心等重点项目的落地，积极打造香格里拉生态旅游圈。泸沽湖摩梭小镇英迪格酒店项目建成后将提供169间客房，预计创造年收入4899万元、净利润116万元。英迪格酒店项目的建设将营造摩梭小镇品牌形象，助力公司打造高端旅游路线，进一步提升旅客接待量和旅客消费客单价，为公司带来业绩增量。
　　投资建议：预计公司2022 / 2023 / 2024年分别实现营收3.17 / 7.19 / 8.02亿元，净利润0.04 / 1.95 / 2.27亿元，对应PE 1589.9 / 30.1 / 25.8X，维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情反复风险；公司在建项目进程不及预期；新项目运营爬坡不及预期。

研究报告全文：丽江股份景区公司点评002033SZ2023022622年扭亏为盈彰显韧性布局生态圈成长性明确证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件丽江股份发布2022年年度业绩快报2023年2月24日丽江股基本数据2023-02-24份发布2022年年度业绩快报2022年公司实现营业总收入3165551万元收盘价元1066流通股本亿股549同比下降1166实现归属于上市公司股东的净利润36846万元同比上升每股净资产元44410975总股本亿股54922年受疫情影响公司业绩承压严控成本叠加争取纾困政策助力公司最近12月市场表现扭亏为盈受疫情影响2022年景区游客接待量下降公司业绩承压2022年公司三条索道共计接待游客19390万人次同比下降1029其中玉龙雪丽江股份沪深300山索道接待游客13002万人次同比下降1513云杉坪索道接待游客5767103万人次同比下降263牦牛坪索道接待游客621万人次同比增加6780782022年印象丽江共计演出277场共计接待游客3002万人次同比下降533714丽江和府酒店有限公司实现营收859067万元同比上升60727迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营收229472万元同比上升14302在业绩承压背景下公司通过严控成本费用积极争取纾困政策等方式实-23现扭亏为盈成本费用方面2022年公司营业总成本较2021年减少3913万元迪庆月光城英迪格酒店开办费较2021年同期减少88666万元此外2022年公司收到的政府补助较2021年增加73589万元处置联营企业及从分析师刘洋联营企业取得的投资收益较2021年增加134607万SAC证书编号S0160521120001liuyang01ctseccom景区客流量复苏叠加香格里拉生态圈打造有望带来业绩增量2023年春节假期公司景区客流量出现复苏趋势玉龙雪山景区共接待游客1797分析师李跃博万人同比去年增长87319同比2019年增长2552印象丽江每日演SAC证书编号S0160521120003liybctseccom出2-3场平均每日观众4500人以上景区客流量的恢复有助于带动公司索道酒店等业务的增长公司有望在新年迎来业绩复苏此外公司在疫情期间积极推进泸沽湖摩梭小镇项目和玉龙雪山游客集散中心等重点项目的落相关报告地积极打造香格里拉生态旅游圈泸沽湖摩梭小镇英迪格酒店项目建成后12022公司扭亏为盈打造大滇西将提供169间客房预计创造年收入4899万元净利润116万元英迪格酒旅游生态2023-02-02店项目的建设将营造摩梭小镇品牌形象助力公司打造高端旅游路线进一步提升旅客接待量和旅客消费客单价为公司带来业绩增量投资建议预计公司202220232024年分别实现营收317719802亿元净利润004195227亿元对应PE15899301258X维持增持评级风险提示疫情反复风险公司在建项目进程不及预期新项目运营爬坡不及预期盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元431358317719802收入增长率-4036-1687-1167127061157归母净利润百万元70-384195227净利润增长率-6536-15363109755189801656EPS元股013-007001035041PE498815899330062579ROE275-157015718772PB137141233216199数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入4310435835316557187480194成长性减营业成本1916519301153602433026933营业收入增长率-404-169-1171271116营业税费186161090515811764营业利润增长率-638-1123194721304161销售费用24762581237471877217净利润增长率-654-1536109751898166管理费用1260814065135671401515237EBITDA增长率-470-6043462704142研发费用000000000000000EBIT增长率-653-116764045907173财务费用-1032-870-1168-1686-1686NOPLAT增长率-670-1312-909-101996173资产减值损失-058-057000000000投资资本增长率-09-56438491加公允价值变动收益000155000000000净资产增长率-09-58438591投资和汇兑收益294-776570719802利润率营业利润10491-128712182716431530毛利率555461515661664加营业外净收支-915-1251-097-800-800营业利润率243-3638378393利润总额9576-253711212636430730净利润率176-10513308322减所得税1990122370242184917EBITDA营业收入420200305497509净利润7049-37803681948922716EBIT营业收入213-43-17344362资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金9268863230608797822197015固定资产周转天数73111551398655620交易性金融资产00011155111551115511155流动营业资本周转天数-21156694应收帐款383687444689768流动资产周转天数901828904493529应收票据000000000000000应收帐款周转天数37533预付帐款784408477487539存货周转天数2627262020存货13401419110113331476总资产周转天数24022740317015351500其他流动资产110294126412641264126投资资本周转天数22582564302614451413可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE28-16017277长期股权投资49003677269624302164ROA25-14016469投资性房地产1339524339243392433924339ROIC27-09-017379固定资产86385113375121230128887136216费用率在建工程38811563285051080412643销售费用率57727510090无形资产2276428972280452711926192管理费用率292393429195190其他非流动资产33933320332033203320财务费用率-24-24-37-23-21资产总额283694269024274948302340329498三费营业收入326440467272259短期债务000000000000000偿债能力应付帐款26658088428633331845资产负债率6067486160应付票据000000000000000负债权益比6471506564其他流动负债000021021021021流动比率655490665570632长期借款000000000000000速动比率642479652559621其他非流动负债000000000000000利息保障倍数负债总额1706017909131151836119706分红指标少数股东权益10673991199621261915717DPS元000000000000000股本5494954949549495494954949分红比率留存收益145169130399130767150256172971股息收益率0000000000股东权益266634251114261833283979309792业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元013-007001035041净利润7586-37604192214625813BVPS元466439458494535加折旧和摊销89358696101981097211759PEX49915899301258资产减值准备-052073000000000PBX1414232220公允价值变动损失000-155000000000PFCF财务费用000028000000000PS82951858173投资收益-294776-570-719-802EVEBITDA143389545142120少数股东损益00000005026583098CAGR营运资金的变动-013-5538-42483957956PEG1450016经营活动产生现金流量1613814958643715638526ROICWACC投资活动产生现金流量-4373-17739-18515-19815-19732REP融资活动产生现金流量-9992-1186810300000000资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他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