周度直击美欧日央行资产负债表动向| 4月21日|第五期
　　3月8日硅谷银行破产后，联储开始扩表。但3月美欧央行均如期加息，联储在3月8-23日大幅扩表3941亿美元后，此后4周缩表1405亿，主要由于“急性”流动性缺口在大幅扩张后有所回落，且联储仍然在主动坚持资产、颇为“矛盾”，显示联储并未完全转向“防御性”宽松。然而，加息+缩表的组合未能解决利率上升过快、曲线倒挂、对实体经济和金融系统带来的“内伤”、相关金融风险和对实体经济现金流的损伤仍需要紧密跟踪——上周联储对金融机构贷款再度上升即是佐证。我们继续每周五为投资者第一时间更新美国、欧元区、日本（G3）央行储资产负债表的变化——我们再次重申，这是可能是最早发现金融系统压力点和压力值变化、以及观察政策变化的前瞻性指标。同时，对通胀、利率，市场流动性的检测也有重要的指导意义。
　　一、本周概览
　　4月12日-4月19日美联储总资产规模连续第四周回落，降幅从上周的176亿小幅上升至215亿美元，但值得注意的是，联储对金融机构的BTFP和贴现窗口贷款存量均重回升势。硅谷银行事件以来六周，联储仍累计扩表2510亿美元。欧日央行上周总资产亦下行，由此，G3央行上周总资产下降930亿美元。本周观察：1）继上周联储对金融机构的BTFP和贴现窗口贷款双双回落后，本周两项贷款均重拾升势头，显示美国银行总体流动性风险仍在反复；2）3月16日那周扩张后，联储对海外央行贷款（FIMA）连续4周回落；3）4月18日为美国个税申报截止日，税收集中入库推升TGA存款，压低金融系统净流动性。总体而言，信贷收缩仍在持续，衰退可能性上升；而高利率下的金融系统/实体经济的脆弱性暴露、与实体经济的现金流压力可能形成共振（参见《如何解读美联储急速扩表救助银行》，2023/3/19）。
　　二、G3央行资产负债表变化简析
　　美联储（4月12日-4月19日）总资产下降215亿美元，主要是来自资产购买和对海外央行贷款下降，对国内银行贷款则再次上升——贴现窗口以及较长期对银行贷款（BTFP）存量环比均反弹。
　　1.资产端，总资产减少215亿美元（前一周-176亿美元）。其中，国债和MBS下降173亿（前一周+6亿），海外央行贷款（FIMARepo Facility）回落100亿（前一周-100亿）；贴现窗口贷款上升23亿美元（前一周-21亿美元），BTFP（1年内）回升72亿美元（前一周-21亿美元）；其他（过桥）贷款规模减少0.7亿（前一周-21亿）。
　　2.负债端，逆回购下降104亿（前一周+773亿）；政府存款（TGA）上升1785亿（前一周-541亿）；其他存款减少1896亿（前一周-351亿）。
　　3.净流动性指标继续下降（净流动性=总资产-财政存款-逆回购，代表流入金融体系的资金），净流动性因财政存款大幅上升而下降1897亿，而前一周下降483亿（2022年周平均-200亿）。
　　欧央行（4月7日-4月14日）总资产变动不大（17亿欧元，上周-4亿欧元）。瑞信处置事件后续欧洲银行系统总体反映较为平稳，但后续仍然值得关注。
　　1.资产端，欧央行证券资产下降94亿；对欧元区银行的贷款减少8亿；其他资产上升119亿。
　　2.负债端，对银行的负债上升45亿；而对非银的负债下降31亿；其他负债分项上升3亿。
　　3月31日-4月10日，日央行资产下降1.42万亿日元；4月17-21日购债有所上升。美欧银行危机暂缓，日本10年期国债收益率由最低的0.28%（3月20日）回升至0.48%（接近3月8日危机前的0.5%），周度国债购买量有所上升。
　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。