2023年1季度GDP及3月经济活动数据点评
　　总体印象：
　　4月18日统计局发布1季度GDP及3月各项经济活动数据。其中1季度实际GDP增长4.5%、名义GDP增长5%，均较2022年4季度明显上行。消费地产的确如期回升，但可能出口再超预期是最大预期差。其中服务业增长回升较为亮眼、对1季度实际GDP同比的贡献达到3.1个百分点。3月社零回升至10.6%、基建投资增速高位减速、地产投资同比跌幅略走扩但竣工端表现亮眼，新开工不及预期，但投资先行指标——房企现金流明显改善。往前看，地产需求可能进一步修复，而地产投资相关产业链的基本面有望随着房企现金流改善而温和修复。
　　值得注意的是，2023年1季度实际GDP增长明显高于我们此前预期的3.6%（参见《上调2023年增长预测至6.2%》2023/1/29）。往前看，随着2022年2-4季度实际GDP增长基数走低（2-4季度同比增长分别为0.4%，3.9%,2.9%），2023年全年GDP达到6%、甚至更高的可能性大幅上升。我们维持2023全年6.2%的实际GDP增长预测。2季度实际GDP增长很可能回升至8%左右。
　　具体看：
　　1季度GDP：超预期回升，全年或向6%迈进
　　2023年1季度GDP当季同比增速从去年4季度的2.9%明显回升至4.5%，高于wind一致预期的4%，GDP平减指数从去年4季度的0.0%回升至0.4%（图表1）、比CPI和PPI加权平均指数回升更为明显，可能隐含土地和房产价格温和再通胀。实际GDP环比折年增速亦从去年4季度的0%回升至9.1%。此外，1季度名义GDP同比增速从去年4季度的2.9%回升至5.0%。分产业看，1季度第二产业实际GDP同比增速回落至3.7%，第三产业增速大幅上行至5.4%（图表2）。1季度出口同比转正为0.5%，贸易顺差达2,047亿美元，同比增速33%，对1季度GDP名义同比增速的贡献约为1.6个百分点（参见《3月出口超预期意味着什么？》2023/4/13）。
　　值得注意的是，去年4季度名义GDP增长录得2.9%，而工业企业利润同比下降8.6%，今年1-2月工业企业利润同比降幅加深至22.3%，但名义GDP增长明显回升至5%。虽然服务业增长回升很大程度是解释了两者的背离，但鉴于出口增长3月亦超预期回升，工业企业利润增长很可能在3月反弹。
　　房地产政策表述中增加了“支持改善性住房需求”，预计在“房住不炒”原则下，房产需求端政策坚持“一城一策”，在执行层面有望有一定灵活度。两会报告提及“加强住房保障体系建设,支持刚性和改善性住房需求,解决好新市民、青年人等住房问题”。此外，还明确提及有效防范化解优质头部房企风险,改善资产负债状况，防止无序扩张，促进房地产业平稳发展。可能延续“因城施策”、有房价下跌压力的城市需求端政策有望进一步放松。
　　工业：生产增速回升、汽车和电气机械表现亮眼
　　2023年3月工业增加值同比增速从1-2月的2.4%回升至3.9%，但不及Wind一致预期（4.2%），经统计局季调修订后，3月工业增加值月环比折年增长率与2月的0.12%持平。3月后开工延续2月的复苏进程，中下游制造业同比增速大多回升。其中电气机械、汽车制造业表现亮眼，同比增速分别录得16.9%、13.5%，或受到3月出口回暖的提振。此外，通用、专用设备制造，铁路船舶亦保持较快回升。但农副食品加工（-4.9%）、医药制造业（-8.3%）同比增长较1-2月增速明显下行（图表3）。高频数据显示3月整车物流指数较1-2月均值环比大幅回升约四成，同比降幅亦从1-2月的22%收窄至9%。
　　产量上，3月钢材、生铁、粗钢等工业原材料产量持续回升，发电设备同比转正回升，而平板玻璃同比跌幅进一步加深至8%，或表明地产竣工仍较为疲弱。先进制造业产量明显回升：工业机器人产量降幅从1-2月的19.2%收窄至3.0%，机床和集成电路的同比降幅亦从11.8%/17%收窄至6.8%/14.8%，部分受基数影响，而发电设备同比增速从1-2月的-5.3%大幅回升至7.5%，其中太阳能发电设备同比增速录得53.2%、较1-2月进一步上行超10个百分点。3月汽车产量同比增速从1-2月的-14%收窄至-5.1%，其中新能源汽车产量同比增速也从19.9%小幅上行至21%。3月发电量同比增速为2.4%，较1-2月的0.7%明显回升（图表5）；但手机产量同比降幅从4.8%走阔至7%。
　　消费：3月可选消费继续强劲复苏、汽车销量增长跳升
　　3月社会消费品零售总额名义同比增速从1-2月的3.5%大幅上行至10.6%，高于一致预期的7.2%，部分受到去年低基数的提振。分项来看，汽车销售同比，餐饮、金银珠宝以及服装鞋帽等消费大幅回升，但家具家电等地产产业链相关消费仍然偏弱——汽车销售同比增速从-9.4%大幅回升至11.5%，部分受到去年低基数影响，汽车销售对社零同比增速的贡献达到1.2个百分点。金银珠宝/餐饮/服装同比增速分别录得37.4%/26.3%/17.7%，均较1-2月同比大幅上行，其中餐饮消费对GDP增速贡献达到2.3个百分点。但是地产产业链相关的家具（3.5%）、装潢材料类（-4.7%）同比增速仍较为疲软，较1-2月小幅回落。线上消费同比增速进一步回升至10.6%。1季度社零同比增速录得5.8%，值得注意的是，社零对GDP名义同比增速的贡献约为2.3个百分点，商