公司公告：公司发布2023年一季报，实现营业收入67.33亿元（YoY+3.35%，QoQ-3.05%），归母净利润11.85亿元（YoY-32.13%，QoQ+27.46%），扣非归母净利润12.80亿元（YoY-32.14%，QoQ+31.69%），业绩略超预期。同时公司拟定增100亿元，用于全资子公司内蒙古宝丰煤基新材料有限公司投资建设“260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目（一期）”。
　　Q1业绩略超预期，成本端煤炭价格回落导致烯烃价差扩大，23年烯烃盈利有望逐步修复。2023年一季度以来，公司主营产品销量有所修复，价格维稳，其中聚乙烯、聚丙烯、焦炭销量分别为18.48万吨（YoY+0.29万吨，QoQ+1.65万吨）、17.73万吨（YoY+1.75万吨，QoQ+1.97万吨）、156.56万吨（YoY+41.89万吨，QoQ-15.47万吨）；聚乙烯、聚丙烯、焦炭售价分别为7102元/吨（YoY-575元/吨，QoQ-83元/吨）、6932元/吨（YoY-557元/吨，QoQ-125元/吨）、1803元/吨（YoY-455元/吨，QoQ-47元/吨）。成本端方面，主要原料价格均有所下降，2023Q1公司气化原料煤、炼焦精煤、动力煤采购均价分别为741元/吨、1460元/吨、547元/吨。2023Q1公司销售毛利率27.75%（YoY-11.22pct，QoQ+6.46pct），销售净利率17.60%（YoY-9.21pct，QoQ+4.21pct），成本端压力缓解，公司盈利能力有所改善。
　　拟定增100亿用于内蒙一期300万吨煤制烯烃项目，预计2024年四季度投产，坚定看好公司中长期成长性。公司公告拟拟向特定对象增发募资不超过100亿元，主要用于建设260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目，该项目是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃项目，也是全球最大规模化用绿氢替代化石能源生产烯烃的项目，具有良好的行业示范效应，是公司积极响应国家“双碳”战略的重要举措，有助于引领煤化工行业早日实现“双碳”目标。该项目于2023年3月正式开工建设，预计2024年四季度将开始逐步投产，项目完全达产后将贡献年均收入超200亿元，年均净利润超60亿元。宁东三期100万吨煤制烯烃甲醇工段于2023年一季度投产，EVA的核心设备已从境外陆续到货并准备安装，生产技术人员整体培训已完成，整体项目将于2023年下半年投产；宁东四期50万吨煤制烯烃项目（包含25万吨EVA）预计2023年开工建设。中长期来看，公司将拥有700万吨焦炭和670万吨煤制烯烃产能，为当前煤制烯烃产能的5.6倍，中长期成长性显著。
　　投资分析意见：维持公司2023-2025年归母净利润分别为71.7、110.5、183.3亿元，当前市值对应PE分别为14、9、6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：油价大幅下跌；产品价格大幅波动；项目建设进度不及预期。