我们维持78.00港元的目标价和“买入”的投资评级。鉴于较高股息率带来的安全边际、以及云和数据要素市场带来的增量业务，我们维持78.00港元的目标价和“买入”的投资评级。目标价相当于10.8倍/ 10.0倍/ 9.2倍的2023-2025财年市盈率。
　　中国移动（“公司”）2023财年第一季度业绩符合我们的预期，盈利和派息将持续稳健增长。2023年第一季度，营收同比增长10.3%，其中服务收入同比上升8.3%。DICT业务收入同比大幅增长23.9%。股东净利同比增长9.5%至人民币281亿元。移动用户数和有线宽带用户数分别净增775万户和872万户，而移动ARPU和家庭客户综合ARPU则分别同比增长0.8%和3.5%。我们预计移动客户和家庭宽带客户仍将实现净增长；我们预计移动ARPU将基本保持稳定，而家庭客户综合ARPU在智慧家庭增值业务推动下将同比增长。由于资本开支放缓带来的折旧压力减小，以及运维费用的管控，我们预计盈利的增长将高于服务收入的增长。此外，我们预计公司仍将提高派息率，2023年派息率将超过70%，因此股息增长将高于盈利增长。
　　我们预计云和数据要素的发展将超出市场预期。2023年第一季度中国移动的DICT收入同比增长23.9%至人民币294亿元。尽管公司计划在2023年略微降低资本开支，特别是在连接方面，但计划将算力资本开支同比增加35%。考虑到公司在云资源方面的大幅投资，加上公司的渠道优势、云网融合、数据安全优势以及对核心技术的持续投入，我们预计云业务会实现持续发展。公司拥有大量的优质数据，在数据资源方面有很大的优势，未来在数据要素市场将有很大的发展机会及占据较大市场份额。目前，已有一些商业案例落地，但数据相关业务仍处于发展初期；我们认为公司将从战略层面推动数据相关业务的发展，业务模式也会愈加成熟，进入更多的垂直行业，为各行业的数字化转型赋能。因此，我们预计数据要素市场将为电信运营商带来非常大的市场机会。
　　催化剂：派息及派息率的上升；数据要素相关业务的推进。
　　风险提示：云和数据业务增速慢于预期；投入与效益不匹配。