我们维持61.50港元的目标价和“买入”的投资评级。鉴于公司稳步上升的盈利能力和强劲的现金状况，我们预计未来派息将超过市场预期。因此，我们维持61.50港元的目标价和“买入”的投资评级。目标价相当于9.5倍/ 8.7倍/ 8.1倍2022-2024年市盈率。
　　我们预计服务收入将稳健增长。中国移动（“公司”）2022财年首三季度业绩符合我们预期。2022财年首三季度，通信服务收入稳步增长，同比上升8.3%至人民币6,201亿元。销售产品及其他收入同比大幅上升36.4%。EBITDA占服务收入的比例同比略降0.9个百分点至40.6%，而EBITDA同比上升5.9%；公司的股东净利则同比上升13.0%至人民币985亿元。我们预计2022年第四季度移动用户数仍将小幅增长，而移动ARPU将相对稳定。鉴于公司的移动和宽带服务融合战略及其移动用户高基数，我们预计家庭宽带用户和有线宽带用户将进一步增长；由于带宽升级以及增值应用（比如智能组网、家庭安防和语音遥控）的渗透，我们预计宽带综合ARPU仍将上升；因此我们预计家庭市场收入仍将稳步上升。由于强劲的市场需求、公司的持续投资和云网融合实力，我们预计DICT收入仍将强劲增长。
　　我们预计公司未来派息水平可能会超过市场预期。我们预计EBITDA利润率将同比下降，但EBITDA将同比上升，同时股东净利将稳步上升。鉴于预期稳定的现金流以及预期的每股盈利增长，我们预计未来派息率可能超过市场预期。
　　催化剂：派息和派息率的上升。
　　风险提示：产业数字化业务增速慢于预期；竞争加剧使得ARPU承压。