三季度收入符合预期，利润短期承压：首三季度营运收入为人民币7235亿元（+YoY11.5%），其中通信服务收入为6201亿元（+YoY8.3%）,EBITDA为2515亿元(+YoY5.9%)，股东应占利润为985亿元(+YoY13.0%)，股东应占利润率为13.6%，比上年同期提升0.2个百分点。第三季度营运收入为2265亿元（+YoY10.5%），其中通信服务收入为1937亿元（+YoY7.8%）,EBITDA为776亿元（+YoY2.8%），股东应占利润283亿元(+YoY0.6%)，利润增速放缓主要是由于销售费用和其他营业支出增加所致。
　　移动和有限宽带ARPU延续企稳回升态势：移动业务方面，公司移动客户总数约9.74亿户，首3季度净增1715万户，客户根基稳固；其中，5G套餐客户数达到5.57亿户，5G渗透率达到57%，5G网络客户数达到2.92亿户，5G网络渗透率27%，保持行业领先。首三季度，移动ARPU为50.7元（+YoY 1.0%）。固网宽带方面，有线宽带客户总数达到2.65亿户，首三季度净增2482万户，其中家庭宽带客户达到2.38亿户，首三季度净增1966万户。首三季度，有线宽带ARPU为34.8元(+YoY 0.2%)，家庭客户综合ARPU为41.1元(+YoY 3.2%)。产业数字化方面，DICT业务收入达到人民币685亿元(+YoY 40.0%)，继续保持高速的增长。
　　三季度营业支出增大，短期利润承压：三季度公司营业支出同比增长13.1%，主要是由于公司加大了销售费用的支出（截止2022Q3 +YoY20.4%,截止2022Q2 -YoY5.1%），以及其他运营支出的大幅增长（截止2022Q2 +YoY34.6%，截止2022Q2 +YoY15.6%）。我们认为销售及其他运营支出的大幅增长，是短期现象，跟公司的加大投入有关，长期随着公司5G建设周期的拉长，折旧摊销占比的降低，公司经营效率将会得到进一步改善。
　　维持目标价80港元，买入评级：虽然短期Q3利润承压，但中国移动移动业务、宽带业务ARPU逐步企稳回升，DICT业务长期继续保持高速增长，我们对中国移动业务长期向好的观点没有改变。预计2022年将是公司资本支出的最高峰，之后资本开支占收入比会逐步下降到20%以下的水平。考虑到公司营业支出的增加，我们略微下调2022年的利润至1261亿（前值1282亿），参考公司历史估值与对比全球运营商的估值，给予中国移动港股2023年12倍的PE，维持目标价格至80港元，对应2022-2024年7.8倍/7.4倍/6.9倍市盈率，较目前价格有61%的上涨空间，维持买入评级。
　　风险提示：运营商市场竞争加剧；公司分红派息不及预期；公司DICT业务发展不及预期；公司移动和固网宽带ARPU提升不及预期。