我们上调目标价至78.00港元并维持“买入”的投资评级。我们预测2023-2025财年的每股盈利为人民币6.375/ 6.881/ 7.431元。由于较高股息率带来的安全边际以及数字化转型带来的增量市场，我们上调目标价并维持“买入”的投资评级。
　　我们预计公司盈利和派息将稳定持续增长。中国移动2022财年业绩符合预期。服务收入同比上升8.1%，而股东净利同比上升8.0%。同时，公司计划将2022全年派息率同比提升7个百分点至67%。公司目标2023年实现营收超人民币万亿元，而我们预计股东净利将实现高个位数同比增长。我们预计2023年派息率将超过70%。
　　我们预计DICT业务的发展将超出市场预期。尽管公司计划在2023年略微降低资本开支，特别是在连接方面，但计划将算力资本开支同比增加35%；结合渠道优势、云网络融合、数据安全优势以及核心技术的持续投入，我们预计云业务会实现持续发展。我们认为公司将从战略层面推动数据相关业务的发展，业务将进入更多垂直行业，因此我们预计数据要素市场将带来非常大的市场机会。
　　催化剂：派息率的上升；数据要素相关业务的推进。
　　风险提示：云和数据业务推进慢于预期；投入与效益不匹配。
　　

研究报告全文：股票研TableTitleGinYu余劲同CompanyReportChinaMobile00941HK中文版究8675523976686EquityResearch公司报告中国移动00941HKChineseversionginyugtjascomhk27March2023HighTableSDividendummaryPayoutRatioGrowthCloudandDataFactorsBringNewOpportunitiesBuy派息率高增长云和数据要素带来新机会买入公WeupgradetheTPtoHK7800andmaintaintheinvestmentratingasTableRank司BuyWeforecastFY23-FY25EPStobeRMB6375RMB6881RatingBuyRMB7431respectivelyDuetothemarginofsafetyfromtherelativelyhighMaintained报dividendyieldrateandincrementalmarketbroughtaboutbydigital评级买入维持告transformationweupgradetheTPandmaintaintheinvestmentratingasCompanyReportBuyWeexpectsteadyandsustainedgrowthintheCompanysearningsand6TablePrice-18mTP目标价HK7800dividendpayoutChinaMobilesFY22resultswereinlinewithexpectationsHK6150Servicerevenueincreasedby81yoywhileshareholdersnetprofitwasupShareprice股价HK62550by80yoyMeanwhiletheCompanyproposedtoincreasethewholeyeardividendpayoutratioof2022by7pptyoyto67TheCompanyaimsto告achieverevenueoverRMB1trillionin2023whileweexpectshareholdersnet证profittoachieveahighsingle-digitpercentageyoygrowthWeexpectthatStockperformance报股价表现券dividendpayoutratiowillbeover70in2023究WeexpectthedevelopmentofDICTbusinesstoexceedmarketTableQuotePic400ofreturn研expectationsAlthoughtheCompanyplanstoslightlyreduceitsCAPEXin300研究2023especiallyinconnectivityitplanstoraiseCAPEXoncomputingforce200券by35yoycombiningchanneladvantagescloud-networkconvergence100报datasecurityadvantagesandthecontinuousinvestmentincore00告证technologiesweexpectcloudbusinesstobecontinuouslydevelopedWeEquityResearchReportbelievethattheCompanywillpromotethedevelopmentofdata-related100businessfromastrategiclevelwhilethebusinesswillentermorevertical200industriesthereforeweexpectthatthedatafactormarketwillbringvery300largemarketopportunitiesTab400CatalystsIncreaseindividendpayoutratiopromotionofdata-relatedMar-22Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23leIbusinessHSIIndexChinaMobilenfo1RiskwarningSlower-than-expectedpromotionofcloudanddata-relatedbusinessesmismatchbetweeninvestmentsandbenefitsTablePriceChangeChangeinSharePrice1M3M1Y我们上调目标价至7800港元并维持买入的投资评级我们预测2023-2025财年的每股价变动1个月3个月1年通股盈利为人民币637568817431元由于较高股息率带来的安全边际以及数字化转型Abs79205117绝对变动信带来的增量市场我们上调目标价并维持买入的投资评级ReltoHSIndex84189209行我们预计公司盈利和派息将稳定持续增长中国移动2022财年业绩符合预期服务收入同相对恒指变动AvgSharepriceHK比上升而股东净利同比上升同时公司计划将全年派息率同比提升621575513业818020227平均股价港元个百分点至67公司目标2023年实现营收超人民币万亿元而我们预计股东净利将实现SourceBloombergGuotaiJunanInternational高个位数同比增长我们预计2023年派息率将超过70我们预计DICT业务的发展将超出市场预期尽管公司计划在2023年略微降低资本开支TelecommunicationsSector特别是在连接方面但计划将算力资本开支同比增加35结合渠道优势云网络融合数据安全优势以及核心技术的持续投入我们预计云业务会实现持续发展我们认为公司将从战略层面推动数据相关业务的发展业务将进入更多垂直行业因此我们预计数据要素市场将带来非常大的市场机会Tab催化剂派息率的上升数据要素相关业务的推进风险提示云和数据业务推进慢于预期投入与效益不匹配leIYTableearEndTurnoverNetProfitEPSEPSPERBPSPBRDPSYieldROEnfo2年结Profit收入股东净利每股净利每股净利变动市盈率每股净资产市净率每股股息股息率净资产收益率1231RMBmRMBmRMBxRMBxRMB2021A84825811614856737790589170934246799中2022A937259125459587736976077409395269100国2023F10280391360806375858562528094618851032024F1100070146897688179796424808515795109移2025F11736141586377431807465883005792105114动Mobile00941HKMobile00941TableBaseDataSharesinissuem总股数m213639Majorshareholder大股东ChinaMobileGroup697MarketcapHKm市值HKm13363119Freefloat自由流通比率3033monthaveragevol3个月平均成交股数000273052FY23NetgearingFY23净负债股东资金NetCashChina52WeekshighlowHK52周高低HK6610046800FY23EstNAVHKFY23每股估值港元920SourcetheCompanyGuotaiJunanInternationalSeethelastpagefordisclaimerPage1of6TablePageHeaderChinaMobile00941HK我们上调目标价至7800港元并维持中国移动公司买入的投资评级我们预测2023-2025财年的每股盈利为人民币637568817431元由于较高股息率带来的安全边际以及数字化转型带来的增量市场我们上调目标价并维1raMt持h买入gi的投R资评级elbaT我们的目标价对应的108倍100倍92倍的2023-2025财年市盈率中国移动2022财年业绩符合我们的预期营收同比增长105其中服务收入同比上升81其中数字化转型收入同比大幅增长303数字化转型收入占服务收入的比例同比上升44个百分点至256股东净利同比增长80至人民币125459亿元同时公司继续增加派息建议派发股息为每股441港元因此派息率同比上升7个百分点至6727March2023我们预计公司盈利和派息将稳定持续增长2022年千兆家庭宽带客户规模达到3833万户同比增长1458同时新增13亿5G网络客户和1800万家庭宽带客户移动ARPU和家庭客户综合ARPU均保持稳定增长2023年我们预计移动客户和家庭宽带客户仍将实现净增长我们预计移动ARPU将基本保持稳定而家庭客户综合ARPU在智慧家庭增值业务推动下将同比增长2023年公司计划将资本开支同比小幅减少1至人民币1832亿元因此我们预计公司的成本压力将得到进一步缓解公司目标2023年实现营收超人民币万亿元由于我们看到公司的传统主营业务已进入高质量发展阶段考虑到大部分利润来自于传统主营业务我们预计公司的利润增长将保持稳定此外我们预计公司仍将提高派息率2023年派息率将超过70因此股息增长将高于盈利增长图-12023年资本开支预计将略有下降图-2资本开支向算力倾斜RMBbillion2raMthgiRelbaTRMBbillionCapitalexpenditureLHSCAPEXservicerevenueRHS200301836185210018322122101809013414116080335140704521206021124410050199802284060309608304020201000941HK02002021A2022A2023F2022A2023F资料来源公司国泰君安国际资料来源公司国泰君安国际中国移动我们预计DICT业务的发展将超出市场预期2022年中国移动的DICT收入同比增长388至人民币86431亿元而移动云收入增长108至人民币503亿元尽管公司计划在2023年略微降低资本开支特别是在连接方面但计划将算力资本开支同比增加35占总资本开支的25根据计划2023年新投产云服务器将超过24万台新投产对外可用IDC机架将超过4万台ChinaMobile结合公司的渠道优势云网融合数据安全优势以及核心技术的持续投入我们预计云业务会实现持续发展公司拥有大量的优质数据在数据资源方面有很大的优势未来在数据要素市场将有很大的发展机会及市场份额目前已有一些商业案例落地2022年公司大数据收入同比增长961达到人民币318亿元数据相关业务仍处于发展初期我们认为公司将从战略层面推动数据相关业务的发展业务模式也会愈加成熟进入更多的垂直行业为各行业的数字化转型赋能因此我们预计数据要素市场将为电信运营商带来非常大的市场机会催化剂派息及派息率的上升数据要素相关业务的推进风险提示云和数据业务推进慢于预期投入与效益不匹配ReportCompany请见尾页免责声明Page2of6TablePageHeaderChinaMobile00941HK图-3净利预计将稳步增长图-4派息率预计将持续提升1raMthgiRelbaTRMBmillionShareholdersnetProfitLHSYoYGrowthRHS907801800001080750857251600001586376738077146897706041400001360801254595617980605371161481200004915027March202310000040800003060000204000020000100002021A2022A2023F2024F2025F2018A2019A2020A2021A2022A2023F2024F2025F资料来源公司国泰君安国际资料来源公司国泰君安国际2raMthgiRelbaT00941HK中国移动ChinaMobileReportCompany请见尾页免责声明Page3of6TablePageHeaderChinaMobile00941HK表-1同业比较市值市盈率市净率1raMROEthgDYiReEVEBITDAlbaT公司名称股票代码货币股价百万港元23F24F25F23F24F25F23F23F23F香港上市公司中国移动00941HKHKD6255013735748580840908081048124中国电信-H股00728HKHKD40606444721039182070707716737中国联通00762HKHKD5650172879827162040404556610电讯盈科00008HKHKD394030494262758834946468234986727March2023香港电讯06823HKHKD10380786781581521482222231397492简单平均908176070706767123加权平均908282080807907527美国上市公司AtTIncTUSUSD1846010331447674721211111676062VerizonCommunicationsIncVZUSUSD3737012319928080791614122067063T-MobileUsIncTMUSUSUSD14230013620492021451062626261280085简单平均1191008618171616744702raMthgiRelbaT加权平均125103871918171664171日本及韩国上市公司NipponTelegraphTelephone9432JPJPY39690008669641151071011615131433164KddiCorp9433JPJPY40220005585371291221141716151343456SkTelecom017670KSKRW4835000064059968879090809927134简单平均1221141081615141393260加权平均1201131061615141403261欧盟上市公司VodafoneGroupPlcVODLNGBp89680232844981079605050553884700941HKBtGroupPlcBTALNGBp1386501324536874710909081235641DeutscheTelekomAg-RegDTEGREUR217509183731321161032121201523566OrangeORAFPEUR10696240868938881090808916748中国移动TelefonicaSaTEFSMEUR378718515411110290090909777952KoninklijkeKpnNvKPNNAEUR32281103301751641473936342044776TelenorAsaTELNONOK1224001286911761551414144332747762简单平均1221151041919171396456ChinaMobile加权平均1221131011818161355459其它发达市场BceIncBCECNCAD602903140641881761622726261526389TelusCorpTCNCAD271502232262371951552423231025388SaudiTelecomCoSTCABSAR390004074731461351252524na1805175EmiratesTelecomGroupCoEANDUHAED236604398142051991914341402193487TelstraGroupLtdTLSAUAUD41702522652532292113131311204178SingaporeTelecommunicationsSTSPSGD23902316761761501311413137955127简单平均2011811622726261425091加权平均1961791632928281544889整体平均1311181071717161335260Report整体加权平均1311181081817171375061资料来源BloombergCompany请见尾页免责声明Page4of6TablePageHeaderChinaMobile00941HK财务报表及比率TableIncomeStatement损益表TableBalanceSheet1r资产负债表aMthgiRelbaTYearend31DecRMBm2021A2022A2023F2024F2025FYearend31DecRMBm2021A2022A2023F2024F2025FServicerevenue7514098120588840589445711005675PPE723305741029742093746699749350Salesofproductsandothers96849125201143981155500167940Constructioninprogress7174273087728207221771626TotalRevenue848258937259102803911000701173614Right-of-useassets55350108749114186119896125891Landuserightsandothers1573915244155491586016177Networkoperationandsupportexpenses225010254182286494313661341997Goodwill353443530135301353013530127March2023Depreciationandamortization193045200077205169208919211595InvestmentsinassociateJV169556175649187033199172212079Employeebenefitandrelatedexpenses118680130157141869151810161959Deferredtaxassets4321643638445114540146309Sellingexpenses4824349592530435667460340Restrictedbankdeposits00000Costofproductssold96083122743141154152447164643Others131704286470293372300452305768Otheroperatingexpenses4923451409535155717860877TotalNon-currentAssets12459561479167150486515349961562501OperatingProfit117963129099146793159382172203Inventories1020311696127811334313527Othergains82579388102971101911755Accountsreceivable3466840245422574437046589Interestandotherincome1672915729104881081912370Otherreceivables1013712838138651497416172Financecosts26792330230323772455Prepaymentandothercurrentassets2829126257275702894830396IncomefromassociateJV1191410986113841213912907FinancialassetsatTVTPL132995108303113718119404125374Bankdeposits91212563775806859810616052raMthgiRelbaTProfitBeforeTax152184162872176660190980206781CashCashEquivalents243943167106172456203777212244IncomeTax3587837278404344392547973Othercurrentassets4392233551348333618337604ProfitAfterTax116306125594136226147055158808TotalCurrentAssets595371456373475548520810543511Non-controllingInterest158135146158171ShareholdersProfitLoss116148125459136080146897158637TotalAssets18413271935540198041320558062106011BasicEPS56735877637568817431Accountspayable152712156536151900167934168540Deferredrevenuecurrentportion7906875255801878250584500TableCashFlowStatement现金流量表Accruedexpensesandotherpayables274509225576232672247080253626Yearend31DecRMBm2021A2022F2023F2024F2025FAmountduetoultimateholding2347820136211432220023310Profitbeforetaxation152184162872176660190980206781Leaseliabilities2605930919324653408835793Netinterestexpensesincome1644915421101491044611960Incometaxpayable1357510156107651141112096Depreciationandamortization193045200077205169208919211595Othercurrentliabilities127471475915054153551566200941HKOthers28266567371588107807TotalCurrentLiabilities582148533337544186580574593527Changeinworkingcapital28204646972761284224942Taxpaid3939440895443064808252464Leaseliabilitiesnon-current3092281741776547920780791中国移动CashfromOperatingActivities314764235369333849378603366702Deferredrevenue848788109251971310199Othernon-currentliabilities947810227103301043710548CAPEX202673185225183200181368179917TotalNon-currentLiabilities488871007789723499357101538Bankdepositcha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