事件：
　　台积电（TSMC，2330.TW）于4月20日发布2023年第一季度财报，一季度收入5086.3亿新台币，同比+3.6%/环比-18.7%，归母净利润2069.9亿新台币，同比+2.1%/环比-30%。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、23Q1营收167.2亿美元为指引下限，产能利用率下滑影响毛利率表现。
　　23Q1收入167.2亿美元（折合5086.3亿新台币），同比+3.6%/环比-18.7%，环比下滑主要系宏观经济下行，下游需求疲软，以及客户调整库存；毛利率56.3%，同比+0.7pct/环比-6pcts，环比降低主要系产能利用率降低及不利的汇率，部分被成本控制所抵消；归母净利润2069.9亿新台币，同比+2.1%/环比-30%；单季资本支出99.4亿美元，出货量322.7万片（12寸），同比-14.6%/环比-12.8%。
　　2、7nm占比持续下降，中国地区收入占比环比提升。
　　1）从制程来看，23Q15nm占比31%，占比-1pct；7nm占比20%，占比-2pcts；28nm营收占比12%，占比环比+1pct；2）从下游应用来看，23Q1 HPC和汽车业务分别占比44%和7%，智能手机占比34%，环比-4pcts；3）按地区来看，23Q1北美、中国、亚太、欧洲、日本占比分别为63%、15%、8%、7%、7%，中国收入为25亿美元。
　　3、AI需求增长预计加速库存去化，N7产能利用率预计缓慢恢复。
　　1）终端需求：PC和智能手机需求持续疲软，汽车需求保持稳定但23H2有疲软趋势，AI需求增长将对库存消化有帮助；2）节点需求：7nm产能利用率预计缓慢复苏，N6/N7主要需求在HPC和智能手机。展望未来，一些特色工艺如RF、互联、WiFi等开始增加需求，未来7nm产能利用率有望逐步恢复健康；N3节点将在23Q3产生可观收入，N3E节点预计23H2量产；N2节点预计2025年量产，并在2026年显著放量。
　　4、2023年资本支出320-360亿美元目标不变，行业库存调整可能延长至23Q3。
　　1）收入利润指引：23Q2继续受到客户库存调整影响，预计收入152-160亿美元，中值环比-6.7%；毛利率52%-54%，环比持续下滑，主要系低产能利用率影响；营业利润率39.5%-41.5%；Q2预计为行业最底部，下半年有望逐步复苏。
　　2）库存：由于宏观经济和需求减弱，半导体库存在22Q4继续增加，库存远高于我们预期，中国疫情开放之后的复苏也低于预期，半导体库存调整将持续更长时间，库存健康状态可能延长至23Q3之后。
　　3）资本支出：鉴于近期不确定性，TSMC继续谨慎管理业务，适当收紧了资本支出，23Q1资本支出99.4亿美元，预计2023年资本支出320-360亿美元，和22Q4指引相同，目前看该资本支出可能略显谨慎。
　　4）产能：日本产线将于2024年底量产；在欧洲，TSMC正评估建设产线的可能性；南京28nm继续投入以支持中国客户；TSMC调整了中国台湾高雄厂28nm产线建设的计划，并将其调整为用于生产更先进的节点。
　　风险提示：宏观经济及需求下滑、先进制程量产不及预期、产能扩张供给过剩的风险；客户需求低于预期的风险；宏观经济及政策风险。