★供给节奏趋于稳定，保险和公募分别是主要的配置盘和交易盘
　　1998年至今，我国共发行了38只30Y国债，规模超过3万亿元。近年来，30Y国债的供给节奏趋于稳定。至2022年，30Y国债基本形成了每月发行1次、单只债券规模在200亿元-300亿元之间、每只债券续发5期、发行日期选在周五的规律。需求方面，由于资产负债久期缺口较大，且30Y国债存在免税、无需计提信用风险等优势，保险机构是最为典型的配置盘。近期在继续加杠杆空间有限，而信用下沉受到限制的情况下，部分农商行选择通过增配30Y国债的方式来增厚收益。基金公司是主要的交易盘，外资银行买债也有交易盘特征。
　　★30Y收益率和10Y走势一致，利差均值回复特征明显
　　30Y国债收益率和10Y的走势基本一致，影响因素也基本相同，但人口等超长期基本面因素对于30Y收益率的影响可能更大。30Y-10Y利差主要主要有以下几个特征：其一，我国收益率曲线长端较为扁平，30Y-10Y利差的绝对水平不高；其二，30Y-10Y利差有着明显的均值回复特征；其三，当市场处于熊市以及牛市中前期时，30Y国债市场交投情绪尚不高，30Y-10Y利差与10Y利率负相关性较高，但在牛市后半程，投资者往往会选择增配较为被低估的30Y国债，30Y-10Y利差多下行。
　　★谨慎看待市场走强
　　目前市场基本形成了复苏偏弱的共识，叠加货币政策尚未转向，债市持续偏多。但经济修复、通胀压力回升、货币政策宽松窗口期关闭的方向不能证伪，追涨存在风险。超长债行情往往处于牛市尾部，但当前的超长债成交量上升可能也受到了30Y国债期货即将推出的影响。随着流动性的逐渐改善，30Y-10Y利差或有进一步下行的空间。
　　★风险提示：
　　政策力度超预期，经济复苏超预期。