海顺新材本期转债募集资金为6.33亿元，扣除发行费用后将用于铝塑膜项目、功能性聚烯烃膜材料项目以及补充公司流动资金，上市日期为4月20日。
　　国内药包龙头之一。公司主要产品为医药的软包装材料及硬包装材料，产品品类齐全，广泛应用于华海药业、联邦制药、辉瑞医药、诺华制药等国内外知名制药品牌，药包目前收入占比90%以上、其中软包70%硬包30%。除药包外，公司也在拓展新业务领域，包括奶酪棒项目、电子烟包装、铝塑膜、动力储能等。药包作为公司基本盘业务，过去几年收入增长较为平稳，但受铝箔、PVC等原材料涨价影响，软包毛利率逐年下降，硬包毛利率虽稳步提升、但综合毛利率仍呈现下降趋势。费用率随着销售规模的逐渐扩大得以摊薄，营运能力方面应收款周转较快，不过库存有所增加、存货周转率略有下降，现金流稳定，整体运营能力良好。
　　稳住药包基本盘，拓展新能源、新消费等领域。作为全球最大的新兴医药市场之一，我国药用包装材料行业正处于成长阶段，过去几年复合增速约达9.4%，医用金属为主要包材种类之一，占比约25%，据此估计公司业务相关的国内医药包装行业市场规模在150-200亿元区间内，具有较大增长潜力。而目前国内药包行业仍然较为分散、中小企业较多，未来随着行业发展对药包企业要求进一步提升、行业集中度有望提升。公司作为国内药包龙头，在稳步扩张产能稳住药包基本盘的背景下，也以新能源、新消费为突破口，完善产品布局，在3C电子、新能源汽车、储能电池等领域，公司积极部署铝塑膜研发生产，本次募投计划建设年产1.2亿平方米产能；在新消费领域，公司锚定奶酪棒包装市场，做到全品类、高效率地回应客户需求，目前已实现向蒙牛、奶酪博士等客户持续供货，产品布局进一步完善，有助于开辟利润新增长点。根据wind一致预期，公司23/24年利润分别为1.28亿/1.62亿，对应PE分别为24.13/18.99.
　　估值处于上市以来中位，机构关注度一般。从估值来看，公司最新收盘价对应PE（TTM）为30.84X，处于上市以来中位，可比公司山东药玻当前PE（TTM）为28.03X，公司估值偏高。公司当前A股市值为31亿元，股价弹性尚可，目前年报持仓机构16家、机构关注度一般。
　　平价保护一般、债底保护一般。海顺转债利率条款略高于平均水平，附加条款中规中矩。以对应公司4月19日收盘价测算，转债平价为87.36元，平价保护一般；经测算纯债价值为83元、YTM为3.22%，债底保护一般。
　　预计上市价格在120~125元之间。海顺转债评级AA-、最新平价87.36元，转债市场可参考标的东风（最新收盘价121.36元，转股溢价率39.32%），预计海顺转债上市首日转股溢价率在35-40%之间，上市价格120~125元之间，若价格低于115则可适当参与。
　　风险提示：产能消化不达预期；新业务拓展不达预期