截至2023年4月17日，存量信用债估值及利差分布特征如下：
　　城投债：
　　公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在4.1%以下；收益率超过10%的城投债出现在贵州地级市及区县级、广西地级市、云南地级市、甘肃地级市、青海地级市；其余区域中，天津、东北三省等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率基本下行，1-2年品种下行幅度最大，平均为6.79BP。其中，收益率下行幅度超20BP的包括1-2年江苏地级市永续、2-3年天津省级非永续、2-3年黑龙江地级市非永续、1年内内蒙古区县级非永续、1-2年青海地级市非永续城投债等。
　　私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在5.3%以下；收益率高于10%的品种出现在天津省级、贵州地级市及区县级、广西地级市、吉林区县级、甘肃地级市、青海地级市及区县级；其余的云南、陕西等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率同样多下行，少数收益率上行的品种基本集中1年内。其中，下行较大的有3-5年内山东区县级非永续、2-3年云南地级市非永续、1-2年吉林地级市非永续、1年内吉林区县级非永续，分别下行49.35BP、50.8BP、32.76BP、104.32BP。
　　产业债：民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率以下行为主，1年内民企公募非永续债下行幅度较大，达到35.1BP，而1年内、2-3年国企私募非永续债收益率上行较明显。国企地产债收益率基本下行，幅度均在10BP以内，1年内国企公募永续债、3-5年民企公募非永续债收益率分别上行12.93BP、9.73BP。
　　金融债：估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具。与上周相比，金融债收益率基本下行。具体来看，租赁公司债收益率多下行，但幅度均在5BP以内，1年内私募非永续、1-2年公募品种利差略有走阔；普通商金债收益率基本下行，幅度偏小；二永债收益率多下行，1年内城商行二级资本债下行15.02BP，3-5年股份行永续债、3-5年农商行二级资本债同样下行不小；此外，2-3年证券公司次级私募债收益率上行超过30BP。
　　风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年4月18日赚大行二永久期的钱债券市场定期报告票息资产热度图谱2023年4月第3周截至2023年4月17日存量信用债估值及利差分布特征如下城投债公募城投债中江浙两省加权平均估值收益率均在41以下收益率超过10的城投债出现在贵州地级市及区县级广西地级市云南地级市甘肃地级市青海地级市其余区域中天津东北三省等地的利差也较高与上周相比公募城投债收益率基本下行1-2年品种下行幅度最大平均为679BP其中收益率下行幅度超20BP的包括1-2年江苏地级市永续2-3年天津省级非永续2-3年黑龙江地级市非永续1年内内蒙古区县级非永续1-2年青海地级市非永续城投债等私募城投债中上海浙江广东福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在53以下收益率高于10的品种出现在天津省级贵州地级市及区县级广西地级市吉林区县级甘肃地级市青海地级市及区县级其余的云南陕西等地的利差也较高与上周相比私募城投债收益率同样多下行少数收益率上行的品种基本集中1年内其中下行较大的有3-5年内山东区县级非永续2-3年云南地级市非永续1-2年吉林地级市非永续1年内吉林区县级非永续分别下行4935BP508BP3276BP10432BP产业债民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种与上周相比非金融非地产类产业债收益率以下行为主1年内民企公募非永续债下行幅度较大达到351BP而1年内2-3年国企私募非永续债收益率上行较明显国企地产债收益率基本下行幅度均在10BP以内1年内国企公募永续债3-5年民企公募非永续债收益率分别上行1293BP973BP金融债估值收益率和利差较高的品种有城商行农商行资本补充工具与上周相比金融债收益率基本下行具体来看租赁公司债收益率多下行但幅度均在5BP以内1年内私募非永续1-2年公募品种利差略有走阔普通商金债收益率基本下行幅度偏小二永债收益率多下行1年内城商行二级资本债下行1502BP3-5年股份行永续债3-5年农商行二级资本债同样下行不小此外2-3年证券公司次级私募债收益率上行超过30BP风险提示统计出现遗漏高估值个券出现信用风险尹睿哲S1090518110001yinruizhecmschinacomcn李豫泽S1090518080001liyuzecmschinacomcn胡依林研究助理huyilincmschinacomcn敬请阅读末页的重要说明固定收益研究截至2023年4月17日存量信用债中民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种与上周相比非金融非地产类产业债收益率以下行为主1年内民企公募非永续债下行幅度较大达到351BP而1年内2-3年国企私募非永续债收益率上行较明显国企地产债收益率基本下行幅度均在10BP以内1年内国企公募永续债3-5年民企公募非永续债收益率分别上行1293BP973BP金融债中估值收益率和利差较高的品种有城商行农商行资本补充工具与上周相比金融债收益率基本下行具体来看租赁公司债收益率多下行但幅度均在5BP以内1年内私募非永续1-2年公募品种利差略有走阔普通商金债收益率基本下行幅度偏小二永债收益率多下行1年内城商行二级资本债下行1502BP3-5年股份行永续债3-5年农商行二级资本债同样下行不小此外2-3年证券公司次级私募债收益率上行超过30BP表1存量信用债加权平均估值收益率取值时间为4月17日单位发行方式存量规1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型模亿元永续非永续或二级资本债私募债66877399372431-441478476506城投债公募债76769323344370377373393400410非金融非地产产私募债5308484438442538423443523514业债国企公募债92179296332346371277306316321非金融非地产产私募债151----390722416-业债民企公募债3860476456683-415438431449私募债1223----381408403479地产债国企公募债9750297326331-296337343335私募债57----1071860--地产债民企公募债1413----755795511962私募债478----399460447-租赁公司债公募债5063353424386-313341362359国有商业银行5700----249273282294商业银行普通金股份制商业银行13065----256278284300融债城市商业银行7134----262285295297农商行984----264291299-国有商业银行32695288309325346272290311342股份制商业银行12835-346352425283293354346银行资本补充债城市商业银行7365-368522476412346400430农商行1976-373456484444424563508私募债2270----286333357330证券公司债公募债16429----254290306313私募债1245-319336346304351457-证券公司次级债公募债4304--336364273314337353资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1含权债剩余期限选择为行权前剩余期限2含权债估值收益率为行权前剩余期限3剔除估值收益率在20以上的存量券4平均估值收益率计算以个券存量规模为权重5因样本原因可能造成短期限品种收益率大于长期限品种收益率非永续品种收益率大于永续品种收益率敬请阅读末页的重要说明2固定收益研究表2存量信用债加权平均利差取值时间为4月17日单位BP发行方式存量规1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型模亿元永续非永续或二级资本债私募债66877175381171516548-21651224912102122509城投债公募债767699995901310425959515148139661335412999非金融非地产产私募债53082787618264177652566420215188712561423187业债国企公募债9217977837710799689376192533050684061非金融非地产产私募债151----179794716115221-业债民企公募债3860273462041241719-20183185361664416724私募债1223----15934155071367119921地产债国企公募债9750878274406587-7342834477155421私募债57----8385660901--地产债民企公募债1413----53137540582450368624私募债478----184252077418086-租赁公司债公募债5063129731703212080-9299899696767833国有商业银行5700----2221192215491055商业银行普通金股份制商业银行13065----3399217417111655融债城市商业银行7134----3545300628991587农商行984----322438633370-国有商业银行3269548945529604367534435400345816042股份制商业银行12835-93588642149715585433088876570银行资本补充债城市商业银行7365-1103625546196211833693291348114881农商行1976-11242187982073222055172472967122727私募债2270----6275780190954679证券公司债公募债16429----3636360440723411私募债1245-6303688173759248947719181-证券公司次级债公募债4304--696483793866604670347153资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1信用利差计算采用个券加权平均权重为对应个券存量规模2利差计算基准为同期限国开债剩余期限匹配采用插值法进行3因样本原因可能造成短期限品种利差高于长期限品种利差非永续品种利差高于永续品种利差敬请阅读末页的重要说明3固定收益研究表3存量信用债加权平均估值收益率较上周变动取值时间为4月17日单位BP发行方式1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型永续非永续或二级资本债私募债-037582-1074--383-643-446-609城投债公募债-293-624-454-494-216-518-444-495非金融非地产产私募债-345-067-522-044706-169741-479业债国企公募债065-440-571-564278-058-188-303非金融非地产产私募债-----442-110-453-业债民企公募债-040-067-386--3510-619-074-1164私募债-----816-044-616-776地产债国企公募债1293-889-361--181-417-381-131私募债-----275-179--地产债民企公募债-----974-011-199973私募债----644-056-419-租赁公司债公募债-336741-419--410156-464-474国有商业银行-----181-036-020-378商业银行普通金股份制商业银行-----125-169-044-378融债城市商业银行----386-164-177-263农商行-----230-357-201-国有商业银行000-150-159-697-032045-270-229股份制商业银行--936-456-1160-530-066-1099-516银行资本补充债城市商业银行--493-491-1026-1502102-820-797农商行--923-700-945-450291-797-1186私募债----584988-285-236证券公司债公募债-----025-029-248-311私募债--058348-065-2430713192-证券公司次级债公募债---060-486-104164-078-282资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均估值收益率变动本周加权平均估值收益率-上周加权平均估值收益率100本周和上周取值时间分别为4月17日4月10日敬请阅读末页的重要说明4固定收益研究表4存量信用债加权平均利差较上周变动取值时间为4月17日单位BP发行方式1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型永续非永续或二级资本债私募债-394385-1231--826-816-577-741城投债公募债-816-802-587-614-778-705-590-634非金融非地产产私募债-500-196-625-155158-343601-620业债国企公募债-476-612-702-693-433-250-335-430非金融非地产产私募债-----872-265-551-业债民企公募债-641-217-503--3834-794-225-1330私募债-----1807-270-778-856地产债国企公募债-525-1133-545--732-605-514-272私募债-----467-334--地产债民企公募债-----1733-146-321870私募债-----057-291-537-租赁公司债公募债-832443-531--1042-065-576-585国有商业银行-----701-412-134-527商业银行普通金股份制商业银行-----719-327-267-527融债城市商业银行-----864-382-330-375农商行-----405-504-316-国有商业银行-258-289-264-806-610-256-380-361股份制商业银行--1084-568-1264-724-231-1203-639银行资本补充债城市商业银行--603-632-1150-1890-097-943-942农商行--1015-829-1051-700092-930-1306私募债----051707-415-384证券公司债公募债-----608-185-372-442私募债--182024-246-907-2612969-证券公司次级债公募债---176-604-406-083-213-535资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均利差变动本周加权平均利差-上周加权平均利差本周和上周取值时间分别为4月17日4月10日敬请阅读末页的重要说明5固定收益研究公募城投债中江浙两省加权平均估值收益率均在41以下收益率超过10的城投债出现在贵州地级市及区县级广西地级市云南地级市甘肃地级市青海地级市其余区域中天津东北三省等地的利差也较高与上周相比公募城投债收益率基本下行1-2年品种下行幅度最大平均为679BP其中收益率下行幅度超20BP的包括1-2年江苏地级市永续2-3年天津省级非永续2-3年黑龙江地级市非永续1年内内蒙古区县级非永续1-2年青海地级市非永续城投债等表5公募城投债加权平均估值收益率取值时间为4月17日单位1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年公募债行政层级永续非永续省级----252---江苏省地级市322321342401294317344337区县级307364392-316349375388省级----257288299-浙江省地级市284326364-276302328339区县级292360--289328359389省级295324364-365374318330山东省地级市322355376406314372380406区县级339369447-447490595658省级300325346401266289313324四川省地级市289329355375345402401366区县级314337361-364431444443省级284354351-277299310325湖南省地级市359309377-369397440407区县级----458511496508省级319332341378286327351369湖北省地级市317326328351328346353360区县级301347--371402417453省级----269295310328重庆市地级市--------区县级338406435-408473531478省级-316341339258288305319江西省地级市301338451-345376372399区县级----409479565538省级-480--278302310336安徽省地级市----309342374361区县级----328399444445省级284---297311344340河南省地级市375427--357415420375区县级----448511550552省级--350-267289309321广东省地级市316330345354268299317315区县级326371--282337330362省级----576764530890天津市地级市--------区县级----690737704-省级----259285302317福建省地级市327430--285313341350区县级----297334409430省级----304348394470贵州省地级市--668-6471110839974区县级----1357121211851140省级284-338375278322319328陕西省地级市----437371675394区县级490506534-487537474592省级296307324-264285300319北京市地级市--------区县级280321--285311337332省级----305342367374广西壮族地级市----1066779501691自治区区县级457603751-396592555673敬请阅读末页的重要说明6固定收益研究省级----266293307324上海市地级市--------区县级314375343-266294313326省级-327334-280305313326河北省地级市----341386367405区县级----527532553-省级773---689650671484云南省地级市----8277381089-区县级----792680859722省级--------新疆维吾地级市-322--315343369371尔自治区区县级----315351387525省级----301348373-吉林省地级市506---418498588816区县级----473555634709省级387---382364369-山西省地级市312336--384351411377区县级-------617省级491---390406439-甘肃省地级市----11341094806617区县级--------省级--------辽宁省地级市--472-432422396467区县级----545673764719省级--486--606--黑龙江省地级市----456456522678区县级----589-355-省级357---315339--内蒙古自地级市-----424728662治区区县级----532---省级----274323343-宁夏回族地级市----717744637-自治区区县级-------627省级--------西藏自治地级市--410-292336376368区区县级--------省级--------青海省地级市----10411100--区县级--------省级----253307324-海南省地级市-----428439-区县级----365385--资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1含权债剩余期限选择为行权前剩余期限2含权债估值收益率为行权前剩余期限3剔除估值收益率在20以上的存量券4平均估值收益率计算以个券存量规模为权重5因样本原因可能造成短期限品种收益率大于长期限品种收益率非永续品种收益率大于永续品种收益率敬请阅读末页的重要说明7固定收益研究表6公募城投债加权平均利差取值时间为4月17日单位BP1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年公募债行政层级永续非永续省级----5703---江苏省地级市849271407856120007131636277725810区县级89751071712758-929595831095610749省级----378730683396-浙江省地级市713073159645-5281471761665864区县级879810608--64807454924810881省级678572509779-148201214751485284山东省地级市9333986811288122979305117651131512744区县级137621162717974-22639236953297137885省级669870987954117284700373645264352四川省地级市65457316895293881231014749135148556区县级764679169668-14074177981768216339省级755698658801-4996450045484664湖南省地级市12785549711609-14920143611742612601区县级----23416257652300622710省级88207833768596405519707087538788湖北省地级市871271976007682610401920385897897区县级85909382--14887149941497917194省级----5073414844954817重庆市地级市--------区县级109151470117157-18571219842654019852省级-6480766262934354356938154116江西省地级市7704835018426-11708121921068911904区县级----18344227322988825767省级-23126--5653495145185259安徽省地级市----86618840109298146区县级----10803146101795816362省级7492---6985562177155908河南省地级市1726217876--1379216156155919577区县级----22537257972843027230省级--8197-4407374342884176广东省地级市82997442805870684846466850813736区县级1134311236--6491811564218112省级----35709510982653761465天津市地级市--------区县级----469624853144072-省级----3161311838243618福建省地级市975117643--6474591874346957区县级----722678871420814920省级----778696851288519858贵州省地级市--40143-42970858875706669439区县级----113970959469179686111省级7611-750896335841662457384689陕西省地级市----21223117774094511311区县级281912538027276-26465283052098631124省级573754665887-3584312133723727北京市地级市--------区县级82036971--6065576969325171省级----81318617102749174广西壮族地级市----84431526632353240935自治区区县级258243514248078-17492335572875739207省级----3966391541794172上海市地级市--------区县级7476114777989-4798409746884595省级-68557086-6435542346175008河北省地级市----12229130241016812358区县级----319362792828368-省级59065---47916394464097120066云南省地级市----609814855682374-区县级----57526424155913344141敬请阅读末页的重要说明8固定收益研究省级--------新疆维吾地级市-7714--85388962104709040尔自治区区县级----900496281216524395省级----7033928310858-吉林省地级市32458---19458242083234054411区县级----25057300233694042507省级18315---165901113110199-山西省地级市85508774--166559675146059680区县级-------33798省级29202---173641532217288-甘肃省地级市----95581843555353533477区县级--------省级--------辽宁省地级市--20830-21257167381308418326区县级----33282423794960244436省级--21795--34934--黑龙江省地级市----23945195582556639740区县级----35083-8794-省级16680---73958609--内蒙古自地级市-----172854627638399治区区县级----31031---省级----618268297574-宁夏回族地级市----521254866737336-自治区区县级-------35070省级--------西藏自治地级市--14680-86527943110528840区区县级--------省级--------青海省地级市----8194785373--区县级--------省级----725155136242-海南省地级市-----1686517632-区县级----1412214054--资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1信用利差计算采用个券加权平均权重为对应个券存量规模2利差计算基准为同期限国开债剩余期限匹配采用插值法进行3因样本原因可能造成短期限品种利差高于长期限品种利差非永续品种利差高于永续品种利差敬请阅读末页的重要说明9固定收益研究表7公募城投债加权平均估值收益率较上周变动取值时间为4月17日单位BP1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年公募债行政层级永续非永续省级-----730---江苏省地级市505-2666092-505-090-480-558-132区县级-538-433-634--400-465-410-720省级-----270-489-355-浙江省地级市-323-766069-055-227-378-365区县级-632-716---190-479-435-475省级-267-589-688-1024-113-278-314山东省地级市-1184-603574-026-078-135111511区县级-362-498-420-489-1413-859-558省级-551-490-536020-195-523-375-488四川省地级市-460-720-611-435-875-417-1117-214区县级-262-288-573--557-074-1105-287省级-481-336-439--160-365-434-438湖南省地级市-376-1024-821--506-515885-1129区县级----103-774-708-657省级-167-571-675-674-210-307-346-377湖北省地级市-589-921-603-949-340-237-098-349区县级-516-868--319-1072394-1080省级-----185-458-376-360重庆市地级市--------区县级-668-1320-771--618-648-088-377省级--986-496-566-128-568-366-344江西省地级市-599-605-1033--277-605-455-475区县级-----479-917-339-960省级--077--141-063-431-315安徽省地级市-----454-666-295-396区县级-----865-1270-023-573省级-481----263-268-168-553河南省地级市-1162-1013---227-545-822-176区县级----380-787-1225-091省级---568-152-129-307-184广东省地级市-346-907-699-908103-400-459-459区县级193-721---011-516-064-129省级----198-1121-3145-615天津市地级市--------区县级-----273-1116-746-省级-----053-044-317-312福建省地级市-247-907--010-210-383-416区县级-----213-621-639-512省级-----078-432-566-556贵州省地级市---748--1481-663-973-415区县级----11011-022-304-260省级032--483-510198-654-595-531陕西省地级市----2431-153024379-539区县级-451-1088-924--334-419-569-564省级-645-1081-672-129-408-325-242北京市地级市--------区县级-803-508---109-481-222-148省级-----518-890-715-246广西壮族自地级市-----703-295-545-589治区区县级-669-1201-558--582-1078-623-537省级-----229-481-296-400上海市地级市--------区县级-400--480-093-412-496-154省级--492-596--257-184-263-180河北省地级市-----638-716-639-562区县级-----1103-92318487-省级-503---126-940-768-624云南省地级市-----733-1089-1180-区县级-----1397-1102-854-1730敬请阅读末页的重要说明10固定收益研究省级--------新疆维吾尔地级市--522---314093-534-504自治区区县级-----177-1335-375-994省级-----443-1019-902-吉林省地级市-403---1010084262-116区县级-----1670-1191-655-588省级-269----364-898-651-山西省地级市-324-924---075-1594-499-615区县级--------622省级-892----1032-1046073-甘肃省地级市-----139-071-712-538区县级--------省级--------辽宁省地级市---915--421-759-701-523区县级-----1484-956-461-650省级--129---237--黑龙江省地级市-----1165-1755-2667-616区县级-----642--603-省级-442----275-724--内蒙古自治地级市------725-625-523区区县级-----2207---省级----735-388-377-宁夏回族自地级市-----684625-728-治区区县级--------639省级--------西藏自治区地级市---767--298-421-292-482区县级--------省级--------青海省地级市----347-2084--区县级--------省级-----145-348-489-海南省地级市------706-730-区县级-----891-1557--资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均估值收益率变动本周加权平均估值收益率-上周加权平均估值收益率100本周和上周取值时间分别为4月17日4月10日敬请阅读末页的重要说明11固定收益研究私募城投债中上海浙江广东福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在53以下收益率高于10的品种出现在天津省级贵州地级市及区县级广西地级市吉林区县级甘肃地级市青海地级市及区县级其余的云南陕西等地的利差也较高与上周相比私募城投债收益率同样多下行少数收益率上行的品种基本集中1年内其中下行较大的有3-5年内山东区县级非永续2-3年云南地级市非永续1-2年吉林地级市非永续1年内吉林区县级非永续分别下行4935BP508BP3276BP10432BP表8私募城投债加权平均估值收益率取值时间为4月17日单位1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年私募债行政层级永续非永续省级--------江苏省地级市390362--336375410378区县级361417464-384407453445省级------339-浙江省地级市----306352366402区县级392341361-335370408421省级----306433--山东省地级市325426--371415440496区县级456-480-582600532521省级----283375374396四川省地级市----493538606554区县级281---476533552661省级----292387395-湖南省地级市----405445477414区县级----520554558679省级----338414448-湖北省地级市--503-396387407475区县级----454458422451省级----404---重庆市地级市--------区县级----509549586628省级--------江西省地级市----391420413429区县级----489571525635省级----300312--安徽省地级市----356390423461区县级----447457489451省级----299335365-河南省地级市----425440480406区县级----527560482706省级----282---广东省地级市----295358389403区县级--391-320369409523省级----1010342--天津市地级市--------区县级----721767602738省级-----346--福建省地级市359396--318363386392区县级----360400422410省级----310-425-贵州省地级市----92612471218914区县级----8681182850751省级----399413-786陕西省地级市----520617368-区县级----516600603-省级------485-北京市地级市--------区县级----316358358432省级----329411490-广西壮族自地级市----9311056881747治区区县级----543695666693敬请阅读末页的重要说明12固定收益研究省级----276321334-上海市地级市--------区县级----287333351393省级-----329--河北省地级市----376451406-区县级----635568516-省级----779705745-云南省地级市----902727846-区县级----836756770657省级-----411444-新疆维吾尔地级市----328391411-自治区区县级----417487423-省级--------吉林省地级市----679748773-区县级----1102-745-省级564578620-355424410-山西省地级市----392430374403区县级----637---省级579---405589621459甘肃省地级市----1363805836-区县级----613---省级--------辽宁省地级市----716602726696区县级----623614714736省级--------黑龙江省地级市----670710602796区县级--------省级----317348420-内蒙古自治地级市----508---区区县级----597---省级--------宁夏回族自地级市----642857903-治区区县级--------省级----332--418西藏自治区地级市----349359403-区县级--------省级--------青海省地级市----11711229--区县级-----11071118-省级-----345378-海南省地级市----336442--区县级--------资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1含权债剩余期限选择为行权前剩余期限2含权债估值收益率为行权前剩余期限3剔除估值收益率在20以上的存量券4平均估值收益率计算以个券存量规模为权重5因样本原因可能造成短期限品种收益率大于长期限品种收益率非永续品种收益率大于永续品种收益率敬请阅读末页的重要说明13固定收益研究表9私募城投债加权平均利差取值时间为4月17日单位BP1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年私募债行政层级永续非永续省级--------江苏省地级市1757710251--1087112103143659684区县级130091628519760-16028153101867416343省级------7539-浙江省地级市----81189823995911896区县级1496686929739-11032117401413013911省级----974918395--山东省地级市925216712--14837161031750721534区县级23097-21455-35757346872669224120省级----8131119071029011288四川省地级市----27056285623399127266区县级8253---25109279312856638146省级----87391322713374-湖南省地级市----17922191452108513608区县级----29550300902920740040省级----95771570918338-湖北省地级市--23969-17038132671418719419区县级----23133206281559416937省级----20559---重庆市地级市--------区县级----28686294973202034870省级--------江西省地级市----16471166251478114548区县级----26233318972593435336省级----55425952--安徽省地级市----12743134211562818037区县级----21969203072221617400省级----1009281949936-河南省地级市----20197186622156812567区县级----30046306522181242588省级----5643---广东省地级市----8278107571241012417区县级--11962-8913115491421523941省级----779779386--天津市地级市--------区县级----50018514263348845652省级-----9604--福建省地级市1281714108--8860110141202011439区县级----13744145701562612677省级----9223-15605-贵州省地级市----70832993939532363399区县级----64876928845846547278省级----1691015543-50303陕西省地级市----299413653310254-区县级----293793454933816-省级------21855-北京市地级市--------区县级----845210277937315066省级----114291606122219-广西壮族地级市----70749802316143746692自治区区县级----31493444333987640998省级----585263176719-上海市地级市--------区县级----66908165867511130省级-----7385--河北省地级市----154891968514247-区县级----413483191725141-省级----552334533048289-云南省地级市----674004763158307-区县级----61016505815029838515敬请阅读末页的重要说明14固定收益研究省级-----1557218078-新疆维吾地级市----114761366114500-尔自治区区县级----192702334816039-省级--------吉林省地级市----451004925750775-区县级----88467-47758-省级321533260035219-124231702314286-山西省地级市----16318176411065212135区县级----40226---省级39663---16903337893551017712甘肃省地级市----1148425458157200-区县级----38755---省级--------辽宁省地级市----49808352524599142000区县级----39978362344511845617省级--------黑龙江省地级市----44683457333372751784区县级--------省级----101371016715484-内蒙古自地级市----27677---治区区县级----36238---省级--------宁夏回族地级市----420816085063513-自治区区县级--------省级----9025--13407西藏自治地级市----112781081713445-区区县级--------省级--------青海省地级市----9387197655--区县级-----8538485471-省级-----883111010-海南省地级市----922719398--区县级--------资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1信用利差计算采用个券加权平均权重为对应个券存量规模2利差计算基准为同期限国开债剩余期限匹配采用插值法进行3因样本原因可能造成短期限品种利差高于长期限品种利差非永续品种利差高于永续品种利差敬请阅读末页的重要说明15固定收益研究表10私募城投债加权平均估值收益率较上周变动取值时间为4月17日单位BP1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年私募债行政层级永续非永续省级--------江苏省地级市-556-472---327-630-834-519区县级-465-1051-976--458-680-634-633省级-------547-浙江省地级市-----327-463-544-473区县级-524-525-486--471-639-462-756省级-----408-617--山东省地级市-5674094---177-368-367065区县级710--1171-171-860649-4935省级-----202-793--618四川省地级市-----476-755-537-605区县级-723---080-1288-257-523省级----9581484-571-湖南省地级市-----459-692-739-510区县级-----905-378187-285省级-----318-626-533-湖北省地级市---907--401-734-588-717区县级-----337-630-631-603省级-----317---重庆市地级市--------区县级----179-932-003-348省级--------江西省地级市-----545-715-891-713区县级-----147-663-623-450省级------131--安徽省地级市-----1107-181-723-745区县级----1145-1449-712-791省级-----267-583-501-河南省地级市-----176-818-581-566区县级-----202-702-1031-452省级----001---广东省地级市-----234-576-655-521区县级-----605-793-653-665省级----1900-103--天津市地级市--------区县级----157-870-773-316省级------529--福建省地级市-140-941---082-388-858-408区县级-----241-1007-717-423省级-----099--406-贵州省地级市-----104-141-556-277区县级-----223-337-325-395省级-----294-705-1231陕西省地级市-----483-661-498-区县级-----247-105-444-省级-------558-北京市地级市--------区县级-----299-248086-690省级-----309-712-620-广西壮族自地级市-----280-507498-611治区区县级-----528-760-367-435省级-----011-353-326-上海市地级市--------区县级-----325-591-519-512省级------285--河北省地级市-----070-1048-831-区县级-----423-1025-620-省级-----179049-832-云南省地级市----5107-858-5080-区县级-----281-455-176-806敬请阅读末页的重要说明16固定收益研究省级------939-833-新疆维吾尔地级市-----465-794-763-自治区区县级-----1316-968-780-省级--------吉林省地级市-----588-32761412-区县级-----10432--204-省级-208-172-123--572-644-850-山西省地级市-----451-560-407-692区县级----136---省级-963----678-1071-1355-745甘肃省地级市----9599-478-262-区县级-----805---省级--------辽宁省地级市-----705-977-508-721区县级-----635-664-476-247省级--------黑龙江省地级市-----787-809-897-188区县级--------省级-----578-914-840-内蒙古自治地级市-----645---区区县级----146---省级--------宁夏回族自地级市-----1051-808-161-治区区县级--------省级-----293---187西藏自治区地级市-----365-544-393-区县级--------省级--------青海省地级市-----868-1797--区县级------171-197-省级------580-424-海南省地级市-----5132--区县级--------资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均估值收益率变动本周加权平均估值收益率-上周加权平均估值收益率100本周和上周取值时间分别为4月17日4月10日敬请阅读末页的重要说明17固定收益研究分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关尹睿哲招商证券首席固定收益分析师中国人民大学国际货币研究所研究员2021年新财富最佳分析师第四名21世纪最佳分析师第三名研究方向包括经济周期机构行为市场微观结构等擅长从定量视角理解债市运行规律李豫泽同济大学产业经济学硕士2017年加入招商证券现任招商证券研发中心债券分析师曾为新财富水晶球金牛奖固收团队成员胡依林厦门大学世界经济学硕士2021年加入招商证券现任招商证券研发中心债券研究员招商证券债券信用评分符号和定义等级符号定义A3偿债主体还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响信用风险极低投资A2偿债主体偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响较小信用风险很低档A1偿债主体偿还债务的能力较强较易受不利经济环境的影响信用风险较低B3偿债主体偿还债务的能力一般受不利经济环境影响较大信用风险一般B2偿债主体偿还债务的能力较弱受不利经济环境影响很大有较高信用风险投B1偿债主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境信用风险很高机档C3偿债主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境信用风险极高C2偿债主体在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债务C1偿债主体不能偿还债务注债项符号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