事件：招商南油发布2023年一季报，2023年一季度归母净利润4.1亿元，同比增长293%，环比下降15%；扣非归母净利润3.9亿元，同比增长282%，环比下降18%。交运行业一季报前瞻中我们预计公司一季度归母净利润为4亿元，公司业绩符合预期。
　　一季度业绩符合预期，一季度运价与波交所TC7水平接近：按照公司一季度扣非业绩倒推，参考hifleet卫星数据，以27艘MR进行业绩倒推，Q1公司外贸MR船队TCE水平约为30000-35000美元/天。考虑到波交所TC7运价从租约成交到实际承运货物滞后约2周，公司收入按照完成百分比确认，因此收入滞后运价约2周。调整后的22Q4和23Q1分别为46269、32543美元/天，业绩符合预期。
　　上半年新船交付，下半年旺季弹性更充大。根据公司官网，2022年上半年控制运力61艘，2022年年底控制运力65艘，公司下半年新增1艘handysize船与3艘成品油轮。根据克拉克森统计，去年成品油轮主要在10-12月份交付，船舶有望在今年旺季贡献利润。同时，今年将有1艘handysize船与3艘成品油在上半年交付，我们预计，下半年将有18艘纯外贸MR船与12艘兼营MR船进入外贸成品油轮市场。相比2022年四季度的25艘运营MR船舶，旺季弹性从运价每上涨10000美元/天公司利润增加6.0亿上升至7.2亿，2023年下半年旺季弹性更加充足。
　　十大股东变化：银行股东持续减持。根据一季报披露，公司十大股东中建设银行（江苏省分行）持续减持，持股比例从2021年年报的10.8%，下降至2023年一季报的4.7%。
　　市场充分考虑4-7月炼厂检修淡季影响，维持2023-2024年盈利预测；关注淡季运价情况与旺季弹性空间，维持“买入”评级。市场充分考虑4-7月炼厂检修淡季影响，谨慎考虑，我们维持2023-2025年公司MR成品油TCE水平35000、40000、40000美元/天的预测。维持公司2023-2025年归母净利润17、21、21亿元预测，对应PE11、9、9倍。根据分部估值法，2023年内贸5.92亿元与兼营船舶3.78亿元给予18倍PE，纯外贸7.56亿元给予10倍PE估值，合理估值为250亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示:安全事故、俄乌冲突缓解导致运距没有拉长、欧美进口成品油需求不及预期。