核心观点：
　　终端需求低迷影响短期业绩，22Q4单季度营收环比复苏。公司2022年实现营业收入20.90亿元，YoY-10.2%；实现毛利率38.08%，YoY2.33pct；实现归母净利润-0.53亿元；实现扣非归母净利润-1.07亿元。剔除股份支付费用影响，2022年实现归母净利润0.26亿元，扣非归母净利润-0.28亿元。22Q4单季度实现营收4.19亿元，QoQ+13.0%；实现毛利率22.9%，QoQ-12.1pct；实现归母净利润-1.1亿元；剔除股份支付费用影响，实现归母净利润-1.5亿元。2022年以手机为代表的消费电子终端市场疲软，对公司短期业绩造成影响，公司22Q4营收环比增长回暖，短期业绩波动不改公司长期发展向好态势。
　　坚持高研发投入，新产品布局、应用领域拓展成效显著。截至2022年底，公司研发人员766人，占公司总人数的64.6%。2022年研发费用为5.96亿元，营收占比达到28.5%。公司在高性能数模混合信号芯片端完善了以算法、硬件、系统解决方案三位一体的体系式发展；在电源管理芯片端推出多款车规级LED驱动、多路PMIC、AMOLEDPower等新产品，形成电源管理芯片平台化布局；在信号链芯片端，电平转换、运放、磁性传感器等产品的研发应用均取得明显进展。截至2022年末，公司产品型号总计1,000余款，产品子类达到42类。公司产品从消费类电子逐步渗入至AIoT、工业、汽车等多市场领域。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25年分别实现EPS 0.06/1.12/1.97元/股，考虑到短期下游需求波动对公司盈利能力扰动较大，公司短期业绩不足以反映公司在国内消费电子领域模拟IC市场的领先地位及公司在汽车、工业等市场的渗透成长潜力，我们认为当前阶段使用PS法对公司进行估值更为合理。参考可比公司估值，给予公司2023年11倍PS估值，对应合理价值166.17元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争加剧。