投资要点：
　　事件：2023年2月15日公司发布2022年业绩快报。公司2022年度实现营业收入20.89亿元，同期下降10.21%，实现归母净利润-5118.62万元，同期下降117.75%。
　　2022年营收、净利润受到半导体下行周期因素影响。2022年全球经济出现了经济增速下行和欧美的大通胀，受整体宏观经济、疫情反复及国际地缘政治冲突等因素影响，国内外市场需求均呈现不同程度的萎缩，终端市场需求疲软，2022年公司的营收、净利润也受到了影响。此外因公司实施股权激励，股份支付费用预计对公司净利润的影响为人民币9111.47万元。
　　实施股权激励计划，吸引、留住半导体人才。2022年12月24日公司发布2022年限制性股票激励计划（草案），本次限制性股票激励计划首次授予设置的业绩考核目标分别为：以2022年营业收入为基数，公司2023-2026年的营业收入增长率目标值分别为20%、45%、75%和110%，对应营业收入分别为25.07、30.09、36.11、43.33亿元。
　　持续开发全系列的数模混合信号、模拟、射频的集成电路产品。截止至2022年12月，公司目前已有42类产品子类、1000余款产品型号，未来随着中高功率产品的上市，公司的产品子类及料号的增速有望加快。公司在2022年持续加大研发投入，产品持续从消费类电子渗入至AIoT、工业、汽车等市场领域，产品品类不断丰富、客户数量不断增加。我们认为随着2023年消费电子需求逐步复苏，公司营收、净利有望重回增长。
　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为20.89/25.71/33.91亿元，2022-2024年公司归母净利润分别为-0.51/1.51/3.72亿元，对应2022-2024年EPS分别为-0.31/0.91/2.24元/股。基于PE估值法，我们给予公司2023年65-70 XPE估值，我们认为公司的合理价值区间为59.20-63.75元/股。基于PS估值法，我们给予公司2023年12-13 XPS估值，我们认为公司的合理价值区间为185.89-201.38元/股，综合考虑两种估值方法，我们认为公司的合理价值区间为122.54-132.57元/股，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；模拟芯片价格波动；产品线开拓不及预期。
　　

研究报告全文：TableMainInfo公司研究信息设备半导体产品与半导体设备证券研究报告艾为电子688798公司公告点评2023年02月16日TableInvestInfo投资评级优于大市维持22年受行业下行周期影响静待终端需股票数据求复苏TableStockInfo02月15日收盘价元12000TableSummary52周股价波动元7700-19076投资要点总股本流通A股百万股16695总市值流通市值百万元1992011422相关研究事件2023年2月15日公司发布2022年业绩快报公司2022年度实现营业收入亿元同期下降实现归母净利润万元同TableReportInfo22H1营收稳步增长拟回购股份彰显发展20891021-511862信心20220831期下降11775布局12寸工艺汽车电子实现突破202204182022年营收净利润受到半导体下行周期因素影响2022年全球经济出现市场表现了经济增速下行和欧美的大通胀受整体宏观经济疫情反复及国际地缘政TableQuoteInfo治冲突等因素影响国内外市场需求均呈现不同程度的萎缩终端市场需求艾为电子海通综指765疲软2022年公司的营收净利润也受到了影响此外因公司实施股权激励股份支付费用预计对公司净利润的影响为人民币911147万元-435-1635实施股权激励计划吸引留住半导体人才2022年12月24日公司发布-28352022年限制性股票激励计划草案本次限制性股票激励计划首次授予设-4035臵的业绩考核目标分别为以2022年营业收入为基数公司2023-2026年-5235的营业收入增长率目标值分别为204575和110对应营业收入202222022520228202211分别为亿元2507300936114333沪深300对比1M2M3M持续开发全系列的数模混合信号模拟射频的集成电路产品截止至2022绝对涨幅138104121年12月公司目前已有42类产品子类1000余款产品型号未来随着中高相对涨幅1266054资料来源海通证券研究所功率产品的上市公司的产品子类及料号的增速有望加快公司在2022年持续加大研发投入产品持续从消费类电子渗入至AIoT工业汽车等市场领TableAuthorInfo域产品品类不断丰富客户数量不断增加我们认为随着2023年消费电子需求逐步复苏公司营收净利有望重回增长盈利预测及投资评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为208925713391亿元2022-2024年公司归母净利润分别为分析师郑宏达-051151372亿元对应2022-2024年EPS分别为-031091224元股基于估值法我们给予公司年估值我们认为公司的Tel02123219392PE202365-70XPE合理价值区间为5920-6375元股基于PS估值法我们给予公司2023Emailzhd10834haitongcom年12-13XPS估值我们认为公司的合理价值区间为18589-20138元股证书S0850516050002综合考虑两种估值方法我们认为公司的合理价值区间为12254-13257元分析师肖隽翀股给予优于大市评级Tel02123154139Emailxjc12802haitongcom风险提示行业竞争加剧模拟芯片价格波动产品线开拓不及预期证书S0850521080002联系人薛逸民Tel02123219963主要财务数据及预测Emailxym13863haitongcomTableFinanceInfo202020212022E2023E2024E营业收入百万元14382327208925713391-YoY413619-102231319净利润百万元102288-51151372-YoY1291836-117839541463全面摊薄EPS元061174-031091224毛利率326404372403414净资产收益率26777-143989资料来源公司年报2020-2021海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究艾为电子6887982表1可比公司估值表总市值EPS元PE倍代码简称亿元20212022E2023E20212022E2023E300661圣邦股份622196280359889621485688508芯朋微88178093179436828431300782卓胜微702400234306329562430均值258203282551670449注收盘价为2023年2月15日价格EPS为wind一致预期资料来源Wind海通证券研究所表2可比公司估值表总市值营业收入亿元PS倍代码简称亿元20212022E2023E20212022E2023E300661圣邦股份622223832354240278192147688508芯朋微88753747103311611785300782卓胜微702463439114783152180147均值254226313352182163126注收盘价为2023年2月15日价格营业收入为wind一致预期因为艾为电子2023年净利润受到股权激励费用影响我们增加PS估值作为参考资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究艾为电子6887983财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入2327208925713391每股收益174-031091224营业成本1387131215361987每股净资产2246221523062530毛利率404372403414每股经营现金流173004148286营业税金及附加881014每股股利000000000000营业税金率04040404价值评估倍营业费用127104108142PE6908-38917131765350营业费用率55504242PB534542520474管理费用131146149170PS856953775587管理费用率56705850EVEBITDA10129-2146996724083EBIT270-125112333股息率00000000财务费用-4-11-13-11盈利能力指标财务费用率-02-05-05-03毛利率404372403414资产减值损失-11000净利润率124-2459110投资收益14112净资产收益率77-143989营业利润289-93152379资产回报率65-123478营业外收支7033投资回报率68-182876利润总额295-93155382盈利增长EBITDA336-85190454营业收入增长率619-102231319所得税7-42410EBIT增长率1252-146418971957有效所得税率244482727净利润增长率1836-117839541463少数股东损益0000偿债能力指标归属母公司所有者净利润288-51151372资产负债率163142132121流动比率567641630609速动比率492558554532资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金比率306335316290货币资金1976178115981454经营效率指标应收账款及应收票据34293546应收账款周转天数539500500500存货482431379381存货周转天数126761200090007000其它流动资产1174117011711172总资产周转率052049058071流动资产合计3666341131823053固定资产周转率528418302251长期股权投资80808080固定资产4415008521351在建工程157177177177无形资产15252525现金流量表百万元20212022E2023E2024E非流动资产合计78787612281727净利润288-51151372资产总计4452428744114780少数股东损益0000短期借款65000非现金支出794278122应付票据及应付账款357338307283非经营收益-1260-1预收账款0000营运资金变动-681017-18其它流动负债224195198218经营活动现金流2866246475流动负债合计647532505501资产-353-130-427-617长期借款57575757投资-1136000其它长期负债21212121其他13112非流动负债合计78787878投资活动现金流-1476-129-426-615负债总计725610583579债权募资-59-6500实收资本166166166166股权募资3201000归属于母公司所有者权益3728367738284200其他-193-7-4-4少数股东权益0000融资活动现金流2949-73-4-4负债和所有者权益合计4452428744114780现金净流量1755-195-184-144备注1表中计算估值指标的收盘价日期为02月15日2以上各表均为简表资料来源公司年报2021海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究艾为电子6887984信息披露分析师声明郑宏达TableAnalyst电子s计算机行业肖隽翀电子行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports利亚德歌尔股份顺络电子中颖电子木林森佳都科技闻泰科技创业慧康视源股份芯海科技航天宏图立昂微宇瞳光学敏芯股份传音控股骏成科技云从科技-UW广联达用友网络鼎龙股份蓝思科技商汤-W思维列控金溢科技长川科技晶晨股份芯朋微芯原股份-U拉卡拉三利谱投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本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