事件
　　2023年1月29日，公司披露2022年业绩预告。预计2022年全年实现营收20亿元至21.5亿元，同比减少7.61%-14.05%；实现归母净利润-0.65至-0.45亿元，同比减少115.61%-122.54%；实现扣非归母净利润-1.2亿元至-1.0亿元，同比减少140.53%-148.64%；剔除股份支付费用后，预计全年实现归母净利润0.26亿元至0.46亿元，同比减少85.70%-91.92%。
　　点评
　　全年业绩承压，需求复苏有望带动业绩修复。2022年，受全球经济增速放缓、疫情反复、国际地缘政治冲突等因素影响，终端市场消费电子需求疲软。消费类终端客户持续调整库存，芯片需求减弱，出现砍单情况，影响公司全年业绩表现，公司库存水位处于历史高位。预计2023年伴随着终端厂商库存去化、消费者预期转好，智能手机等消费电子终端需求将逐步复苏，带动公司业绩修复。2022年公司坚定进行其他业务拓展，持续加大研发投入；重视内部优化管理，持续推进管理变革和组织变革；同时公司2022年实施股权激励，预计股份支付费用约为0.91亿元，较去年增长0.58亿元，彰显长期发展信心。
　　加大研发投入，品类持续拓展，产品矩阵丰富。2022年，公司研发投入约为6亿元，同比增长约46%，着重加大对工业、汽车领域的产品研发投入，丰富产品品类，开拓新市场、新客户，进行多产品品类平台化布局。分应用领域来看，公司产品从消费类电子拓展至AIoT、工业、汽车等领域，产品型号总计900余款。其中汽车领域营收占比持续上升，已进入比亚迪、零跑等汽车厂商供应链；消费电子领域布局AR/VR，与Meta、Pico、Nreal、小米等企业达成战略合作；智能音频功放已推出新一代音效算法SKTuneV6，车规系列产品稳步推进中，看好公司汽车、工业、AIoT等多市场领域的成长空间。
　　投资建议
　　考虑到终端需求疲软，以及公司库存去化周期、股份支付费用的影响，预测公司2022-2024年归母净利润为-0.54、2.14、3.81亿元，2022-2024分别下调113%/66%/59%，现价对应2023、2024年PE分别为95、53倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　智能手机需求疲弱的风险、消费电子硬件产品销量不达预期的风险、产品研发迭代不足的风险。
　　
　　

研究报告全文：事件2023年1月29日公司披露2022年业绩预告预计2022年全年实现营收20亿元至215亿元同比减少761-1405实现归母净利润-065至-045亿元同比减少11561-12254实现扣非归母净利润-12亿元至-10亿元同比减少14053-14864剔除股份支付费用后预计全年实现归母净利润026亿元至046亿元同比减少8570-9192点评全年业绩承压需求复苏有望带动业绩修复2022年受全球经济增速放缓疫情反复国际地缘政治冲突等因素影响终端市场消费电子需求疲软消费类终端客户持续调整库存芯片需求减弱出现砍单情况影响公司全年业绩表现公司库存水位处于历史高位预计2023年伴随着终端厂商库存去化消费者预期转好智能手机等消费电子终端需求将逐步复苏带动公司业绩修复2022年公司坚定进行其他业务拓展持续加大研发投入人民币元成交金额百万元重视内部优化管理持续推进管理变革和组织变革同时公司202220200400年实施股权激励预计股份支付费用约为091亿元较去年增长18200350300058亿元彰显长期发展信心16200250加大研发投入品类持续拓展产品矩阵丰富2022年公司研1420020012200150发投入约为6亿元同比增长约46着重加大对工业汽车领域1001020050的产品研发投入丰富产品品类开拓新市场新客户进行多82000产品品类平台化布局分应用领域来看公司产品从消费类电子220207拓展至AIoT工业汽车等领域产品型号总计900余款其中成交金额艾为电子沪深300汽车领域营收占比持续上升已进入比亚迪零跑等汽车厂商供应链消费电子领域布局ARVR与MetaPicoNreal小米等企业达成战略合作智能音频功放已推出新一代音效算法公司基本情况人民币SKTuneV6车规系列产品稳步推进中看好公司汽车工业AIoT项目202020212022E2023E2024E等多市场领域的成长空间营业收入百万元14382327205228933887营业收入增长率41276186-118040983433投资建议归母净利润百万元102288-54214381考虑到终端需求疲软以及公司库存去化周期股份支付费用的归母净利润增长率128818356NANA7793影响预测公司2022-2024年归母净利润为-054214381摊薄每股收益元08191737-032712902295每股经营性现金流净额145164-330444331亿元2022-2024分别下调1136659现价对应20232024ROE归属母公司摊薄2672773-150570957年PE分别为9553倍维持买入评级PENA12435-3745194825329风险提示PBNA962560541510智能手机需求疲弱的风险消费电子硬件产品销量不达预期的风来源公司年报国金证券研究所险产品研发迭代不足的风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入101814382327205228933887货币资金1642181976138018882106增长率413619-118410343应收款项293157123134106主营业务成本-667-969-1387-1189-1684-2278存货300379482970616730销售收入655674596580582586其他流动资产25281151122011921154毛利35146894086312091608流动资产5186563666369338294096销售收入345326404420418414总资产702623823760767761营业税金及附加-4-5-8-7-6-12长期投资2282828282销售收入040304040203固定资产1913465979419671083销售费用-61-62-127-119-156-194总资产259329134194194201销售收入604355585450无形资产62557626670管理费用-43-67-131-160-203-253非流动资产220398787116511651284销售收入434656787065总资产298377177240233239研发费用-139-205-417-585-608-719资产总计73910534452485849945380销售收入137143179285210185短期借款14519081520480520息税前利润EBIT103129257-8237431应付款项217398367548542607销售收入10190111na82111其他流动负债507919888141193财务费用-2-2546611流动负债413668647115511631320销售收入0217-02-03-02-03长期贷款1157575757资产减值损失-17-18-11-73-3-5其他长期负债248888公允价值变动收益010000负债416673725123312401398投资收益3214222普通股股东权益3223813728362537543982税前利润341847-310804其中股本83124166166166166营业利润9398289-64252448未分配利润91134394340468697营业利润率9168124na87115少数股东权益000000营业外收支017000负债股东权益合计73910534452485849945380税前利润9399295-64252448利润率9169127na87115比率分析所得税-33-710-38-672019202020212022E2023E2024E所得税率29-2724na150150每股指标净利润90102288-54214381每股收益108808191737-032712902295少数股东损益000000每股净资产3894306422457218382261223989归属于母公司的净利润90102288-54214381每股经营现金净流092614531641-330444363307净利率8971124na7498每股股利000000000800000005160918回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率27942672773-1505709572019202020212022E2023E2024E总资产收益率1220966648-112429708净利润90102288-54214381投入资本收益率21322315649-017470803少数股东损益000000增长率非现金支出18226414189101主营业务收入增长率466841276186-118040983433非经营收益-68-12-8183EBIT增长率1236625179961-10324-2947868150营运资金变动-2649-68-62741664净利润增长率13523128818356NANA7793经营活动现金净流77181272-548736549总资产增长率4853425832275912279773资本开支-47-136-353-435-100-215资产管理能力投资314-1136000应收账款周转天数49554020015080其他3213222存货周转天数133912781132320015001300投资活动现金净流-13-130-1476-433-98-213应付账款周转天数721103093615001000800股权募资003201-4900固定资产周转天数6856986911128833635债权募资7349-59439-4040偿债能力其他-68-67-197-6-90-157净负债股东权益-958-1079-7791-5155-6439-6518筹资活动现金净流5-182944384-130-117EBIT利息保障倍数63452-59414-391-407现金净流量68331740-597508219资产负债率563563871627253824842598来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价2990025012021-08-11买入26300263002680020022022-04-26买入1325017500175002370020600150来源国金证券研究所1750010014400501130082000211116221116210816220216220516220816投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持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