投资要点
　　皖通高速向大股东定增A股及支付现金收购，交易对价不超过40亿元：2023年4月17日公司公告，拟向大股东安徽交控发行A股股份及支付现金购买其所持安徽省六武高速公路有限公司100%的股权并募集配套资金。标的资产的预估价格为预计不超过40亿元，其中85%的交易对价由上市公司以发行股份的方式支付，15%的交易对价由上市公司以现金支付。假设以40亿元交易对价计算，本次交易PE约为15.87X、PB约为1.55X，以DCF计算，本次交易标的内在价值约为47-60亿元左右。
　　六武高速区位优势明显、盈利能力优秀、剩余期限较长，此次收购长期看有望实现公司可持续发展及利润增长：六武高速公路是国家高速公路网G42沪蓉高速的重要组成部分，总收费里程为92.7公里，剩余收费期限约16.75年。2021年六武高速实现通行费收入5.77亿元、单公里通行费收入622万元、净利润2.52亿元，盈利能力优秀，若本次收购完成，长期看有望增厚公司业绩。
　　宁宣杭高速全线通车，今年车流量有望超预期：2022年9月10日江苏宁宣段，同年12月30日浙江宁千段相继建成通车并实现全线贯通。全线贯通前，安徽段日车流量仅4000台次，全线贯通后日车流量已翻倍攀升至8700台次，2023年春运期间日流量峰值约1.8万台次。考虑到2023年年初仍受到疫情扰动影响，今年全年车流量有望持续保持较快增长。
　　针对本次交易提升分红率至70%，积极回报股东：如本次交易得以实施，在符合现金分红的条件下，2023年-2025年公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属母公司所有者净利润的70%。
　　投资策略：皖通高速坐拥安徽省内多条跨省干线，核心路产盈利能力强，通过改扩建及收购不断做强做大路产主业。针对原有路产，我们上调盈利预测，预计公司2023年-2025年可实现归母净利润17.97亿元、19.04亿元、20.83亿元，EPS为1.08元、1.15元、1.26元，对应停牌前3月31日收盘价，PE估值为8.2X、7.8X、7.1X；假设公司分红率维持60%，2023年-2025年A股息率分别为7.28%、7.71%、8.44%，H股股息率分别为9.40%、9.95%、10.89%。
　　假设本次收购顺利完成，交易对价为40亿元、定增4.73亿股，预计公司2023年-2025年可实现归母净利润20.94亿元、22.40亿元、24.45亿元，EPS为0.98元、1.05元、1.15元；对应停牌前3月31日收盘价（考虑收购对价40亿元），PE估值为8.5X、8.0X、7.3X；交易实施后，公司分红率提升至70%，2023年-2025年A股息率分别为8.23%、8.80%、9.61%，H股股息率分别为9.94%、10.63%、11.6%。综上，我们上调评级至“买入”。
　　风险提示：局部地区疫情扰动、经济下行导致车流量下降、收费政策变化、本次交易股东大会不通过等。