事项：
　　国家统计局公布2023年3月线上社会消费品零售额数据。
　　2023年3月份，社会消费品零售总额37855亿元，同比增长10.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额33591亿元，增长10.5%。
　　1—3月份，全国网上零售额32863亿元，同比增长8.6%。其中，实物商品网上零售额27835亿元，增长7.3%，占社会消费品零售总额的比重为24.2%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长7.3%、8.6%、6.9%。
　　国信互联网观点：1）整体：社零增速强劲增长，预计二季度社零在低基数影响下增速继续提升。2023年3月社会消费品零售总额3.8万亿元，同比+10.6%，增速创2021年7月以来新高，主要受益于线下消费明显回暖。2）线上零售：电商在信息流/物流/资金流上效率更优，电商渗透率持续提升，3月线上化率同比提升1.4pct至27.4%，线上实物零售额1.0万亿，同比增长10.9%，预计2023年线上渗透率将进一步提升。3）线上零售分品类：春季出游场景需求增加，带动1-3月线上穿类零售额增速8.6%，高于吃类和用类的7.3%和6.9%，穿类自2021年下半年以来首次增速超过吃类和用类。
　　在社零大盘和线上渗透率双重提升下，我们测算2023年网上零售额增量或超2万亿（假设2023年社零增速10%，线上化率提升1.5pct，非实物网上零售额增速10%），建议关注份额增长能力强拼多多（PDD.O）和未上市的抖音集团；我们预计阿里GMV增速将随线上社零回暖逐步转正，建议关注阿里巴巴-SW（9988.HK）。
　　风险提示
　　宏观经济系统性风险，新进入者竞争加剧等市场风险。

研究报告全文：证券研究报告2023年04月18日2023年3月电商数据超配消费复苏强劲线上渗透率继续提升行业研究行业快评互联网互联网投资评级超配维持评级证券分析师谢琦021-60933157xieqi2guosencomcn执证编码S0980520080008联系人王颖婕021-60375476wangyingjie1guosencomcn事项国家统计局公布2023年3月线上社会消费品零售额数据2023年3月份社会消费品零售总额37855亿元同比增长106其中除汽车以外的消费品零售额33591亿元增长10513月份全国网上零售额32863亿元同比增长86其中实物商品网上零售额27835亿元增长73占社会消费品零售总额的比重为242在实物商品网上零售额中吃类穿类用类商品分别增长738669国信互联网观点1整体社零增速强劲增长预计二季度社零在低基数影响下增速继续提升2023年3月社会消费品零售总额38万亿元同比106增速创2021年7月以来新高主要受益于线下消费明显回暖2线上零售电商在信息流物流资金流上效率更优电商渗透率持续提升3月线上化率同比提升14pct至274线上实物零售额10万亿同比增长109预计2023年线上渗透率将进一步提升3线上零售分品类春季出游场景需求增加带动1-3月线上穿类零售额增速86高于吃类和用类的73和69穿类自2021年下半年以来首次增速超过吃类和用类在社零大盘和线上渗透率双重提升下我们测算2023年网上零售额增量或超2万亿假设2023年社零增速10线上化率提升15pct非实物网上零售额增速10建议关注份额增长能力强拼多多PDDO和未上市的抖音集团我们预计阿里GMV增速将随线上社零回暖逐步转正建议关注阿里巴巴-SW9988HK评论整体社零增速强劲增长预计二季度社零在低基数影响下增速继续提升2023年3月社会消费品零售总额38万亿元同比106增速显著高于去年同期及今年1-2月2022年同期yoy-352023年1-2月yoy35部分受益于去年3月疫情导致的低基数分渠道看线上线下消费复苏加快3月实物商品网上零售额录得10万亿元同比109增速较2023年1-2月yoy53显著提升非实物商品网上零售额录得5028亿元同比2483月线下零售增速进一步恢复录得38万亿同比增速105增速创2021年下半年以来新高我们预计二季度社零增速将进一步恢复请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告图12023年3月社零同比增速超10图22023年3月网上零售额同比增速13资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理图42023年3月网上非实物零售额增速25实物零售额增图32023年3月线下零售增速创2021年下半年来新高速11资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理线上零售线上份额不断扩大渗透率进一步提升至274线上购物效率高于线下疫情利于消费者养成线上购物习惯疫情结束后线上渗透率提升趋势持续3月线上化率同比提升14pct至274预计2023年线上渗透率将进一步提升在社零大盘和线上渗透率双重提升下我们认为2023年网上零售额增量或接近2万亿2022年网上零售增量为07万亿线上增量的提升将引发电商行业新一轮份额竞争请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图52023年3月实物商品网上零售额增速超10图62023年3月实物零售线上化率同比提升14pct2023年3月2022年3月274260资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理线上分品类居民出行场景提升拉动3月线上穿类零售额增速回升春季出游场景需求增加带动1-3月线上穿类零售额增速86高于吃类和用类的73和69穿类自2021年下半年以来首次增速超过吃类和用类图72023年3月全国包裹量恢复正常水平亿件图8吃类增速回落穿类用类增速稳定资料来源国家交通部国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理投资建议在社零大盘和线上渗透率双重提升下我们测算2023年网上零售额增量或超2万亿假设2023年社零增速10线上化率提升15pct非实物网上零售额增速10建议关注份额增长能力强拼多多PDDO和未上市的抖音集团我们预计阿里GMV增速将随线上社零回暖逐步转正建议关注阿里巴巴-SW9988HK风险提示宏观经济系统性风险新进入者竞争加剧等市场风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告相关研究报告互联网行业动态点评2023-03-16互联网行业动态点评-2022年12月电商数据国内消费逐步回暖零售线上化率进一步提升2023-01-31互联网行业动态点评-2022年11月电商数据消费受疫情短期冲击明显线上消费反弹快韧性强2022-12-21互联网行业动态点评-电商双11行业增长趋缓综合电商提升体验直播电商继续抢占份额2022-11-24互联网行业2022年9月投资策略-Q2互联网板块业绩亮眼重点推荐腾讯美团2022-09-06请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032