【异动品种】油脂：市场情绪好转，油脂继续偏强运行概率大
　　逻辑：昨日油脂普遍上涨，其中棕油表现最强。从宏观环境看，近期美元贬值、原油价格上涨，宏观氛围利多油脂市场，但当前市场对美联储5月加息25个基点预期较强，后期仍需警惕海外宏观金融环境带来的下行风险。产业方面，国内油脂油料供应预期增加，但近日国内油脂库存下降、大豆库存偏低。预计近日油脂区间偏强运行概率大。
　　操作建议：豆油、棕油、菜油区间偏多操作。
　　风险因素：天气条件不理想、原油价格持续大幅上涨等利多油脂市场。

研究报告全文：中信期货研究农业组策略日报2023-04-19市场情绪好转油脂继续偏强运行概率大投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点上一日行情变动菜粕201异动品种油脂市场情绪好转油脂继续偏强运行概率大花生107逻辑昨日油脂普遍上涨其中棕油表现最强从宏观环境看近期美元贬值原油价豆粕090格上涨宏观氛围利多油脂市场但当前市场对美联储5月加息25个基点预期较强生猪077后期仍需警惕海外宏观金融环境带来的下行风险产业方面国内油脂油料供应预期增菜油041加但近日国内油脂库存下降大豆库存偏低预计近日油脂区间偏强运行概率大玉米037操作建议豆油棕油菜油区间偏多操作纸浆018风险因素天气条件不理想原油价格持续大幅上涨等利多油脂市场白糖015棉花013摘要橡胶000油脂市场情绪好转油脂继续偏强运行概率大苹果-008鸡蛋-032蛋白粕美豆播种进度超预期市场应声回落豆油-089棕油-387花生花生盘面延续强势关注进口形势玉米现货趋稳玉米窄幅震荡农业组研究团队研究员生猪抗价情绪持续驱动猪价底部向上李兴彪从业资格号F3048193鸡蛋备货需求提振期现震荡偏强投资咨询号Z0015543橡胶市场氛围带动盘面上涨李青从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122纸浆阶段反弹但驱动仍然向下指引刘高超棉花种植驱动等待印证盘面偏强运行从业资格号F3011329投资咨询号Z0012689白糖社零数据亮眼盘面持续上涨王聪颖苹果节日拉动走货行情稳硬运行从业资格号F0254714投资咨询号Z0002180吴静雯从业资格号F3083970投资咨询号Z0016293重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究策略日报农业一行情观点图表1农业行情观点及展望品种观点和逻辑中线展望油脂市场情绪好转油脂继续偏强运行概率大1FAS将阿根廷202223年度大豆产量预估下调至2390万吨为24年来最低2中国粮油商务网数据截至第15周国内豆油库存为738万吨环比减少11万吨棕油库存812万吨环比减少54万吨菜油库存426万吨环比增加5万吨3中国海关数据显示3月我国棕油进口量为39万吨环比增加30同比增加100逻辑昨日油脂普遍上涨其中棕油表现最强从宏观环境看近期美元贬值原油价格上涨油脂宏观氛围利多油脂市场但当前市场对美联储5月加息25个基点预期较强后期仍需警惕海外区间运行宏观金融环境带来的下行风险产业方面巴西大豆丰产预期不变阿根廷大豆预期产量仍有下调空间棕油处于增产季马棕4月1-15日产量增加出口下降预期较强而新季美豆或对天气条件更加敏感国内油脂油料供应预期增加但近日国内油脂库存下降大豆库存偏低预计近日油脂区间偏强运行概率大操作建议豆油棕油菜油区间偏多操作风险因素天气条件不理想原油价格持续大幅上涨等利多油脂市场蛋白粕美豆播种进度超预期市场应声回落1美国农业部网站4月17日消息美国农业部USDA在每周作物生长报告中公布称截至2023年4月16日当周美国大豆种植率为4市场预估为2去年同期为1五年均值为12全美油籽加工商协会NOPA周一发布的月度报告显示美国3月大豆压榨量大增至15个月高位且为纪录第二高水准逻辑我们周报中指出大豆到港预估近月下调远期压力大市场或近强远弱但美豆播种进度超预期近月跟随外盘走弱短期4月WASDE下调阿根廷大豆产量4-6月南美豆出口旺季蛋白粕巴西大豆升贴水弱势走低阿根廷大豆美元计划出口加快进口大豆到港预估下调近月供偏空应压力趋弱但56月到港压力增大下游饲料养殖需求仍偏弱五一节前备货或不及预期蛋白粕料延续近强远弱中期5月前后关注美豆新作播种留意天气情况3-6月油料进口同比增环比降5月进口压力最大下游需求季节性筑底反弹留意养殖利润修复情况长期看南美豆总体丰产出口旺季升贴水走低美豆2324产量预增全球豆类市场供给预增需求周期性回落蛋白粕价格料偏弱运行操作建议期货逢高空5-9正套获利离场月底前择机止盈期权观望风险因素国际局势动荡中美关系恶化南美天气恶化中国需求超预期花生花生盘面延续强势关注进口形势逻辑花生现货偏强运行加之进口国苏丹局势扰动花生盘面受此提振上涨供应方面产区维持低上货量据Mysteel预计河南产区基层余量在1-2成东北产区余量2成以内山东产区余量2成以内终端需求受节日提振本周销区市场补库需求略有增加两广市场走货有所加快五一节前备货意愿有所增加但高价采购意愿偏低油脂消费仍处于淡季市场成交较为谨慎花生粕大豆到港延迟导致国内油厂开机仍保持较低并且部分油厂出现提货困难情花生震荡偏弱况以致近期花生粕现货价格跟随豆粕有所反弹但预计5-6月大豆到港保持宽松态势后期仍保持宽松态势短期看主进口国苏丹局势扰动带来跑那么升水市场情绪走强花生食品需求缓慢恢复花生中期供应偏紧但需求偏弱盘面远月存在分歧近期仍以震荡思路对待关注主力油厂入市采购节奏以及需求恢复情况操作建议观望风险因素天气需求玉米现货趋稳玉米窄幅震荡玉米淀粉逻辑国际方面上周美国玉米出口检验量增长对中国装运约8万吨玉米USDA截至4月震荡13日当周美国玉米出口检验量为1215221吨当周对中国大陆的玉米出口检验量为77845221中信期货研究策略日报农业吨占出口检验总量的641USDA截至4月16日当周美国玉米播种率为8低于市场此前预期的10上周为3去年同期为4五年均值为5国内方面基层余粮继续下降供应节奏放缓基于贸易商当前持货成本来看出货亏损较大挺价惜售意愿驱强东北产区玉米止跌反弹市场信心有所增强从下游需求来看生猪养殖利润持续亏损饲料企业对玉米采购谨慎当前库存水平偏低备货远期库存意愿较低当前国内玉米深加工利润亏损收窄部分企业计划限产检修限制部分玉米需求综合来看国内玉米市场在替代粮压力缓解后呈阶段性反弹走势但下游需求仍表现偏弱且供应端仍显宽松市场仍在消耗陈小麦库存压力阶段性压力仍施压玉米上方操作建议观望风险因素天气地缘政治影响生猪抗价情绪持续驱动猪价底部向上逻辑4月18日根据涌益咨询全国商品猪出栏均价1404元公斤环比变化145较上周变化-202现货抗价情绪偏强带动盘面情绪乐观今日主力合约生猪2307收盘价为16255元吨环比变化077较上周变化015基本面来看供给宽松终端需求逐步恢复集团厂出栏方面4月前10日出栏完成率较高尤其北方吉林辽宁山东等于完成率达352356378猪源充裕近期前期二育肥猪陆续出栏拉动出栏均重持续微增截止上周四出栏均生猪重达12249kg活体库存较为充裕短期内供应压力仍在需求方面屠宰方面白条头均利润-88震荡偏强元亏损进一步加深不利于宰量的恢复但低价背景下四川等部分区域主动入库持续对宰量形成一定支撑4月18日当日样本宰量152251头环比变化170较上周变化477终端市场来看消费处于缓慢恢复的正常进程当中鲜销较为平淡猪肉消费难以为生猪价格形成实质性的拉动操作建议观望或反套风险因素疫情政策鸡蛋备货需求提振期现震荡偏强14月18日以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格447元斤环比变化000以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格498元斤环比变化184销-产区价差051元斤24月18日JD2305收盘价4416较上一交易日变化050较上周变化180逻辑供给方面淘鸡日龄小幅下降小码蛋占比略降鸡蛋供应维持偏紧需求方面距离五鸡蛋震荡一节日两周左右鸡蛋走货逐渐加快短期来看节日需求有待释放生产环节流通环节鸡蛋库存天数环比下降给蛋价向上驱动长期来看春季为补栏集中期且当前养殖利润较好饲料成本下降有利于鸡苗补栏或对下半年鸡蛋供给形成压力操作建议观望风险因素疫情橡胶市场氛围带动盘面上涨1青岛保税区人民币泰混价格10720元吨-20对上一交易日RU09收盘价基差为-1185国产全乳老胶11350元吨50保税区STR20价格1385美元吨平24月18日合艾原料市场报价白片4728烟片4988胶水4150杯胶3885海南产区民营国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10800100-10900100元吨胶水制全乳胶原料收购价格10400-10500元吨逻辑橡胶盘面昨日收到大宗商品市场整体情绪向好提振继续小幅上涨但我们并不建议于现沪胶与20阶段入场主要是尚未见到可以持续带动盘面走高的来自基本面的利好因素下游需求疲弱及进震荡号胶口量高企造成的港口原料累库依旧是主要问题3月橡胶进口数据出炉较2022年同期增加105属于预期之内的高五一假期降至下游轮胎工厂或会有放假计划届时可能会拖拽轮胎开工走低而进口高位的情况短期内难以缓解大环境方面美联储加息预期重现海外经济衰退因素的扰动仍存海外橡胶需求偏弱供应端来自国内方面的压力也逐渐出现不过云南产区白粉病情况需持续关注总体来看我们认为二季度内橡胶盘面将维持弱势震荡在港口库存拐点到来之前下行空间仍存操作端我们建议逢高偏空配置但需控制仓位操作建议逢高偏空配置控制仓位321中信期货研究策略日报农业风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动纸浆阶段反弹但驱动仍然向下指引1针叶浆银星参考报价在5550-5550平俄针报价5400-5400平阔叶鹦鹉4200-4200平逻辑消息面看ARAUC下调报价和木浆进口数量的大增依旧是对纸浆期货有着绝对冲击的产业变化而近期库存也出现了小幅上行纵观高频数据或许是下游纸厂开始下调开工带来但进口没有显示出减少也是原因往后来看供需的驱动方向并没有改变同时市场中还没有看到一纸浆些更高频的指标以及现象表明驱动正在发生改变因此趋势性下行的走势还在继续美金盘价格震荡偏弱的下调打开了纸浆期货可以下跌的空间需求端稳中偏悲观对浆的绝对利多效应不明显去年10月底开始市场跌幅累计较大价格阶段反弹也是可能存在的正常现象但即使出现更大的反弹也只会定义为反弹而不是供需驱动的上涨因此中期策略上依旧以高位抛空为主短期同样偏空配置但需要设置技术型止损以防剧烈波动操作建议偏空配置但需要设置技术型止损以防剧烈波动风险因素大宗商品普遍大幅波动外盘报价超预期变动棉花种植驱动等待印证盘面偏强运行数据1棉花仓单14783张折合5913万吨环比46张折合018万吨有效预报3277张折合1311万吨2据全国棉花交易市场截止到2023年4月17日新疆地区皮棉累计加工总量62168万吨同比增幅170217日当日加工增量012万吨同比增幅1100003截止到2023年4月17日24点新疆棉累计公检量613万吨同比增加1582逻辑棉花震荡偏强昨日郑棉5月合约收于14950环比25郑棉9月合约收于15145环比20中长期维持看涨郑棉远月合约主要逻辑在于政策驱动下新年新疆棉花种植面积预计减少510万吨的补贴上限小于近些年新疆棉花的平均实际产量棉农收益被摊薄种植积极性预计下降次宜棉地区的退出也会降低面积在实际种植面积出炉前预计盘面维持偏强走势二季度需求季节性走弱新增订单边际减少布厂开机率下降明显棉纱贸易商库存居高或是潜在风险点二季度存在回调压力总体来看中长期棉价维持看多策略上逢低做多操作建议远月合约中长期维持逢低做多思路风险因素宏观利空需求不及预期白糖社零数据亮眼盘面持续上涨今日广西白糖现货成交价为6718元吨上涨46元吨产区制糖集团报价区间为66106800元吨基本持稳仅个别上调1040元吨加工糖厂报价区间为68007060元吨报价整体上调1040元吨糖价连续走高推升市场观望情绪成交回归平淡逻辑宏观方面通胀符合预期与衰退风险并存美联储加息节奏未定宏观多空因素交织基本面方面国内供需格局已定广西减产被云南糖和甜菜糖对冲需求端食品CPI偏低意味着终白糖震荡偏强端需求可能偏低后续警惕终端库存消化不及预期对糖价形成利空交易主线仍为内外价差的收敛而在国际市场供给端印度减产落地巴西新榨季尚未开始需关注巴西新榨季进度港口运力是否充足以及印度出口政策需求端全球消费旺盛欧洲和美国饮料通胀居高不下整体来看供给端逐步验证和需求旺盛的供需格局对国际原糖价格形成一定支撑操作策略兑现盈利逐步离场风险因素疫情天气进口政策变化货币苹果节日拉动走货行情稳硬运行1陕西洛川纸袋70以上42元斤上涨01元斤山东栖霞纸袋80一二级条红41元斤平逻辑苹果期货昨日盘面上涨势头良好一部分是来自于大宗商品市场的提振对于即将进入交苹果震荡割月的05合约来说前期的超跌造就了近两日以来的反弹上涨在现货价格依旧相对坚挺的情况下05合约后续仍有上涨预期但幅度有限对于10合约的运行逻辑来说目前产区正值花421中信期货研究策略日报农业期从上周的实地调研情况来看陕西与山西的开花情况良好花量充足与去年相比极大概率出现增产甘肃产区陆续将进入花期若天气没有大问题将平稳度过不过产区天气情况较为多变还需持续观察所以目前对于10合约来说尚未出现主要矛盾点我们建议短期内维持观望现货方面五一假期备货已经启动预计五一前现货价格方面仍将坚挺但后续来看五一过后各类时令水果将大量上市届时对苹果的冲击较大现货价格能否继续维持高位存疑操作建议8500以上逢高试空风险因素下游需求疲弱挺价惜售情绪品种观点和逻辑中线展望521中信期货研究策略日报农业二品种数据监测一油脂油料1油脂油料期货市场监测表1市场价格监测项目20234182023417环比变化值环比变化百分比豆油01合约8018786015820105合约8232808215018609合约80107830180230期差1-5-214-2228360期差5-9222252-30-1190期差9-1-8-30227333主力合约80108082-72-089现货价格8790870981093基差7806271532441豆粕01合约354035152507105合约377036769425609合约3595356332090期差1-5-230-161-69-4286期差5-9175113625487期差9-1554871458主力合约3595356332090现货价格44854359126289基差890796941182棕榈油01合约7274709418025405合约7856765620026109合约73607156204285期差1-5-582-562-20-356期差5-9496500-4-080期差9-18662243871主力合约73607656-296-387现货价格78977767130167基差53711142638493资料来源Wind中信期货研究所621中信期货研究策略日报农业图1图表2棕榈油跨月价差图2豆油跨月价差Y1-5元吨Y9-5元吨P1-5元吨P9-5元吨P9-1元吨Y9-1元吨10000-50-100-100-200-150-300-200-400-250-500-300-600-350-70020230117202301242023013120230207202302142023022120230228202303072023031420230321202303282023040420230411202304182023011720230124202301312023020720230214202302212023022820230307202303142023032120230328202304042023041120230418资料来源Wind中信期货研究所图3图表3菜油跨月价差图4豆粕跨月价差OI1-5元吨OI9-5元吨M1-5元吨M9-5元吨M9-1元吨OI9-1元吨100150100505000-50-50-100-100-150-150-200-200202301172023012720230206202302162023022620230308202303182023032820230407202304172023011720230124202301312023020720230214202302212023022820230307202303142023032120230328202304042023041120230418资料来源Wind中信期货研究所图5图表4菜粕跨月价差图6油粕比豆油豆粕菜油菜粕RM1-5元吨RM9-5元吨80RM9-1元吨5006045040400203500300-20250200-40150-60100-80202204192022050420220519202206032022061820220703202207182022080220220817202209012022091620221001202210162022103120221115202211302022121520221230202301142023012920230213202302282023031520230330202304142023011720230124202301312023020720230214202302212023022820230307202303212023040420230418202303282023041120230314资料来源Wind中信期货研究所721中信期货研究策略日报农业图7图表5油脂基差图8粕类基差豆粕基差元吨菜粕基差元吨棕油基差元吨豆油基差元吨菜油基差元吨160050001400450040001200350010003000800250060020004001500200100005000-200-500-400202203232022040720220422202205072022052220220606202206212022070620220721202208052022082020220904202209192022100420221019202211032022111820221203202212182023010220230117202302012023021620230303202303182023040220230417202203232022042220220507202205222022062120220706202207212022082020220904202209192022101920221103202211182022121820230102202302012023021620230303202304022023041720220407202206062022080520221004202212032023011720230318资料来源Wind中信期货研究所2油脂油料产业链监测图9图表6进口大豆港口库存图10豆油商业库存进口大豆港口库存吨豆油港口库存同比右轴8000000环比右轴5140700000001206000000-51005000000-10804000000-156030000002000000-20401000000-25200-300201904042019070420191004202001042020040420200704202010042021010420210404202107042021100420220104202204042022070420221004202301042023040420220329202204292022052920220629202207292022082920220929202210292022112920221229202301292023022820230331资料来源Wind中信期货研究所图11图表7棕榈油港口库存图8棕榈油进口利润国内现价元吨进口成本价元吨棕榈油港口库存万吨18000内外价差元吨350012016000300010014000250012000200080150010000100060800050060004004000-500202000-100000-15002022032320220423202205232022062320220723202208232023022320220923202210232022112320221223202301232023032320190827201910272019122720200227202004272020062720200827202010272020122720210227202104272021062720210827202110272021122720220227202204272022062720220827202210272022122720230227资料来源Wind中信期货研究所821中信期货研究策略日报农业图13进口大豆压榨利润图9油菜籽压榨利润国产菜籽压榨利润元吨进口大豆压榨利润元吨150012001000100080060050040020000-200-400-500-600-800-1000-1000202104292021052920210629202107292021082920210929202110292021112920211229202201292022022820220331202204302022053120220521202206212022072120220821202210212022112120221221202301212023022120230321202203212022042120220921资料来源Wind中信期货研究所图15图表10大豆内外价差图11菜籽内外价差菜籽内外价差元吨内-美豆元吨内-南美豆元吨3000150020001000500100000-500-1000-1000-2000-1500-3000-20002022031120220411202205112022061120220711202208112022091120221011202211112022121120230111202302112023031120220322202204222022052220220622202207222022082220220922202210222022112220221222202301222023022220230322资料来源Wind中信期货研究所图17图表12进口大豆CNF以不同汇率计价图18进口马来棕榈油以不同汇率计价马来棕油FOB美元吨马来棕油CNF美元吨进口大豆CNF美元吨美湾2200进口大豆CNF美元吨美西2000800进口大豆CNF美元吨南美18007001600140060012005001000800400600400300202203232022042320220523202206232022072320220823202209232022102320221123202212232023012320230223202303232022031820220518202206182022081820220918202211182022121820230218202303182022041820220718202210182023011820230418资料来源Wind中信期货研究所921中信期货研究策略日报农业二饲料养殖3饲料养殖期货市场监测表2市场价格监测项目20234182023417环比变化值环比变化百分比玉米01合约26812680100405合约27262723301109合约272727207026期差1-5-45-43-2-465期差5-9-13-4-13333期差9-1464061500主力合约2742273210037现货价格274027400000基差-28-10-12500生猪01合约1890018940-40-02105合约148901477012008109合约178251780025014期差1-540104170-160-384期差5-9-2935-303095314期差9-1-1075-114065570主力合约1625516130125077现货价格14140143基差-16241-16116-125-077鸡蛋01合约411140872405905合约441643942205009合约43754389-14-032期差1-5-305-3072065期差5-94153672000期差9-1264302-38-1258主力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