事件：公司发布2022年度报告
　　2023年4月15日晚，铜陵有色发布2022年度报告。2022年，公司实现营收1218.45亿元，同比下降7.01%，主要受到铜产品业务收入下降的影响（铜产品收入占比总营收的87.23%，同比下降8.07%）；归母净利润27.30亿元，同比下降11.96%；扣非归母净利24.90亿元，同比下降-9.07%。
　　2022年，公司主要产品产量完成情况好于预期：生产自产铜精矿含铜5.16万吨；阴极铜162.87万吨；铜加工材39.09万吨；硫酸495.38万吨；黄金18,838千克；白银512.50吨；铁精矿35.68万吨；硫精矿52.38万吨。
　　收购中铁建铜冠70%股权
　　公司拟向有色集团发行股份、可转换公司债券及支付现金购买其持有的中铁建铜冠70%股权，并拟向不超过35名特定投资者发行可转换公司债券募集配套资金，交易作价为66.73亿元。
　　中铁建铜冠的核心资产是位于厄瓜多尔的米拉多铜矿。截止22年12月24日（评估基准日），Mirador1（Acumulada）矿区面积2985公顷；保有资源量为1464.76百万吨，其中Mirador矿区保有资源量772.36百万吨，Mirador Norte矿区保有资源量692.1百万吨。铜品位0.47%，折合铜金属量约575.9万吨；伴生金品位0.12克/吨；伴生银资源量772.3百万吨，Ag平均品位1.314克/吨，伴生银全部在Mirador矿床。
　　一期项目于2019年投产，并计划今年扩产至2640万吨/天，预计矿产铜产量12万吨左右；二期建设产能1980万吨/天，预计2025年6月投产，投产后年矿产铜产量预计20-22万吨，为公司矿产铜带来约15万吨的增量。
　　收购铜陵铜冠能源科技有限公司100%股权
　　公司与有色集团于2023年1月13日签署了《股权转让协议》，公司以自有资金（现金方式）2656.40万元人民币收购有色集团持有的铜陵铜冠能源科技的100%股权。后于3月23日公告，拟对公司再增资4000万元。
　　标的公司主要承接节能技术改造项目、通用设备更新改造项目、节能工程等项目，其项目大部分实施主体为公司，与公司形成劳务类关联交易。为减少公司与有色集团的关联交易，加快公司“双碳”项目、光伏发电等新能源项目的实施，发展绿色经济。
　　铜：传统和新兴领域需求共振，打开铜成长空间
　　美联储加息进入尾声，将有利于流动性改善，促进需求释放。铜作为一种工业金属，从供给端角度，资本开支不足；加之铜矿品位趋势性下行，干扰率推升等因素；预计2023-2025年全球新增铜精矿不断下降；从消费端角度，国内出台系列政策支持消费，传统领域如房地产、电网等持续回暖中；新兴的光伏、新能源汽车等领域近几年高速发张，使得铜消费需求有很大的增量；结合库存来看，库存水平目前处于历史低位，铜供需缺口未来显著扩大，预期到2025年铜供给缺口将达到102万吨，因而将对铜价形成强有力的支撑。
　　盈利预测
　　预计公司2023/2024/2025年实现营业收入1327.78/1358.29/1375.86亿元，分别同比增长8.97%/2.30%/1.29%；归母净利润分别为32.14/37.93/41.60亿元，分别同比增长17.71%/18.01%/9.68%，对应EPS分别为0.31/0.36/0.40元。
　　以2023年4月17日收盘价3.36元为基准，对应2023-2025E对应PE分别为11.30/9.58/8.73倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　宏观经济不及预期；下游需求不及预期；产能建设不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告有色金属公司点评报告2023年4月17日股票投资评级铜陵有色000630买入首次覆盖积极收购优质资产打开公司成长空间个股表现事件公司发布2022年度报告2023年4月15日晚铜陵有色发布2022年度报告2022年铜陵有色有色金属15公司实现营收121845亿元同比下降701主要受到铜产品业务105收入下降的影响铜产品收入占比总营收的8723同比下降0-5807归母净利润2730亿元同比下降1196扣非归母净利-102490亿元同比下降-907-15-202022年公司主要产品产量完成情况好于预期生产自产铜精矿-25-30含铜516万吨阴极铜16287万吨铜加工材3909万吨硫酸49538-352022-042022-062022-092022-112023-012023-04万吨黄金18838千克白银51250吨铁精矿3568万吨硫精矿5238万吨资料来源聚源中邮证券研究所收购中铁建铜冠股权70公司拟向有色集团发行股份可转换公司债券及支付现金购买其公司基本情况持有的中铁建铜冠70股权并拟向不超过35名特定投资者发行可最新收盘价元336转换公司债券募集配套资金交易作价为6673亿元总股本流通股本亿股1052710526中铁建铜冠的核心资产是位于厄瓜多尔的米拉多铜矿截止22总市值流通市值亿元354354年12月24日评估基准日Mirador1Acumulada矿区面积298552周内最高最低价408252公顷保有资源量为146476百万吨其中Mirador矿区保有资源量资产负债率51277236百万吨MiradorNorte矿区保有资源量6921百万吨铜品位市盈率1292047折合铜金属量约5759万吨伴生金品位012克吨伴生银铜陵有色金属集团控股资源量7723百万吨Ag平均品位1314克吨伴生银全部在Mirador第一大股东有限公司矿床持股比例365一期项目于2019年投产并计划今年扩产至2640万吨天预计矿产铜产量12万吨左右二期建设产能1980万吨天预计2025年研究所6月投产投产后年矿产铜产量预计20-22万吨为公司矿产铜带来约15万吨的增量分析师李帅华SAC登记编号S1340522060001收购铜陵铜冠能源科技有限公司100股权Emaillishuaihuacnpseccom公司与有色集团于2023年1月13日签署了股权转让协议研究助理张亚桐公司以自有资金现金方式265640万元人民币收购有色集团持有SAC登记编号S1340122080030的铜陵铜冠能源科技的100股权后于3月23日公告拟对公司再Emailzhangyatongcnpseccom增资4000万元标的公司主要承接节能技术改造项目通用设备更新改造项目节能工程等项目其项目大部分实施主体为公司与公司形成劳务类关联交易为减少公司与有色集团的关联交易加快公司双碳项目光伏发电等新能源项目的实施发展绿色经济铜传统和新兴领域需求共振打开铜成长空间美联储加息进入尾声将有利于流动性改善促进需求释放铜作为一种工业金属从供给端角度资本开支不足加之铜矿品位趋势性下行干扰率推升等因素预计2023-2025年全球新增铜精矿不市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分断下降从消费端角度国内出台系列政策支持消费传统领域如房地产电网等持续回暖中新兴的光伏新能源汽车等领域近几年高速发张使得铜消费需求有很大的增量结合库存来看库存水平目前处于历史低位铜供需缺口未来显著扩大预期到2025年铜供给缺口将达到102万吨因而将对铜价形成强有力的支撑盈利预测预计公司202320242025年实现营业收入132778135829137586亿元分别同比增长897230129归母净利润分别为321437934160亿元分别同比增长17711801968对应EPS分别为031036040元以2023年4月17日收盘价336元为基准对应2023-2025E对应PE分别为1130958873倍首次覆盖给予买入评级风险提示宏观经济不及预期下游需求不及预期产能建设不及预期盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元121845132778135829137586增长率-701897230129EBITDA百万元5799732979948363归属母公司净利润百万元2730321437934160增长率-119617711801968EPS元股026031036040市盈率PE13301130958873市净率PB143129116105EVEBITDA715549430401资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入121845132778135829137586营业收入-70902313营业成本114705124100126530127743营业利润-11621719092税金及附加363423430428归属于母公司净利润-12017718097销售费用96122125121获利能力管理费用1218128812901339毛利率59656872研发费用589642656665净利率22242830财务费用271406206133ROE108115122120资产减值损失-1125-1261-1290-1315ROIC68100111104营业利润4006487558016336偿债能力营业外收入24151518资产负债率512456419400营业外支出27272727流动比率160167183228利润总额4003486357896327营运能力所得税823111913491458应收账款周转率6319631969926319净利润3180374344394869存货周转率794803858805归母净利润2730321437934160总资产周转率217217218208每股收益元026031036040每股指标元资产负债表每股收益026031036040货币资金10273109621337817209每股净资产241266296329交易性金融资产1002100210021002估值比率应收票据及应收账款2178248219092927PE13301130958873预付款项5684574065926330PB143129116105存货17168158931576418402流动资产合计38801376594112148078现金流量表固定资产17082178771719215095净利润3180374344394869在建工程1792179217921792折旧和摊销15991073991878无形资产2195209920031907营运资本变动99921381362-5483非流动资产合计22634233332255320359其他566170115431559资产总计61436609926367468437经营活动现金流净额6344865683361823短期借款11173917366737673资本开支-1334-2991-149116应付票据及应付账款89728752111099092其他-565266272275其他流动负债4035459446464307投资活动现金流净额-1899-2726-1219291流动负债合计24180225192242821071股权融资3579000其他7271527142716271债务融资-1811-4000-35003000非流动负债合计7271527142716271其他-1859-1241-1201-1283负债合计31451277902669927342筹资活动现金流净额-90-5241-47011717股本10527105271052710527现金及现金等价物净增加额437769024153831资本公积金4709470947094709未分配利润8414106191317615963少数股东权益4622515257996508其他1713219527643388所有者权益合计29985332023697441095负债和所有者权益总计61436609926367468437资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力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