拟换股、可转债加现金支付66.73亿元，收购集团所持中铁建铜冠70%股权。据公司公告，铜陵有色拟通过发行股份、可转债及支付现金购买资产并募集配套资金的方式，购买铜陵有色集团持有的中铁建铜冠70%股权，中铁建铜冠整体估值为95.33亿元，对应70%权益的估值为66.73亿元，其中上市公司拟以发行股份支付56.72亿元，以发行可转债支付3.34亿元，以现金支付6.67亿元。
　　优质铜矿注入，未来成长可期。此次拟购中铁建铜冠的核心资产为科里安特资源公司位于厄瓜多尔东南部的米拉多铜矿，该矿探明及控制的矿石量12.57亿吨，矿石铜平均品位0.48%，铜金属量603.05万吨。其中一期铜矿石处理能力为2,000万吨/年，年产矿产铜约9万吨；二期预计2025年6月建成投产，铜矿石处理能力将合计达到4,620万吨/年，预计年产矿产铜约20万吨。22H1米拉多铜矿的精矿产能为21.49万吨，铜精矿含铜、含金、含银产量分别为60485吨、1194千克、16528千克。截至22Q3，公司资产负债率50.86%，Q1-Q3经营活动净现金流84.84亿元，公司目前资产负债和现金流水平强劲；米拉多铜矿是安第斯山脉上的优质铜资源，此次注入后将成为公司的现金奶牛，助力公司打开未来的成长空间。
　　盈利预测与投资建议。不考虑本次事项影响，预计公司2022-2024年营收1311亿元、1392亿元及1457亿元，对应归母净利润分别为24.88亿元、35.70亿元及38.26亿元，对应EPS分别为0.24、0.34及0.36元/股。基于可比公司估值及铜箔产品放量，我们给予公司23年12倍PE估值，对应合理价值为4.07元/股，维持公司“买入”评级。
　　风险提示。铜价大幅下跌，铜TC/RC下跌，产量不及预期；收购中铁建铜冠股权进度不及预期。
　　

研究报告全文：TablePage公告点评有色金属证券研究报告铜陵有色TableTitle000630SZ公司评级TableInvest买入当前价格327元拟购米拉多铜矿未来成长可期合理价值407元前次评级买入TableSummary报告日期2022-12-24核心观点拟换股可转债加现金支付6673亿元收购集团所持中铁建铜冠70相对市场TablePicQuote表现股权据公司公告铜陵有色拟通过发行股份可转债及支付现金购买资产并募集配套资金的方式购买铜陵有色集团持有的中铁建铜冠1970股权中铁建铜冠整体估值为9533亿元对应70权益的估值10为6673亿元其中上市公司拟以发行股份支付5672亿元以发行01221022204220622082210221222可转债支付334亿元以现金支付667亿元-10优质铜矿注入未来成长可期此次拟购中铁建铜冠的核心资产为科-19里安特资源公司位于厄瓜多尔东南部的米拉多铜矿该矿探明及控制-29的矿石量1257亿吨矿石铜平均品位048铜金属量60305万铜陵有色沪深300吨其中一期铜矿石处理能力为万吨年年产矿产铜约万吨20009二期预计2025年6月建成投产铜矿石处理能力将合计达到4620万分析师TableAuthor宫帅吨年预计年产矿产铜约20万吨22H1米拉多铜矿的精矿产能为SAC执证号S02605180700032149万吨铜精矿含铜含金含银产量分别为60485吨1194千SFCCENoBOB672克16528千克截至22Q3公司资产负债率5086Q1-Q3经营010-59136627活动净现金流8484亿元公司目前资产负债和现金流水平强劲米gongshuaigfcomcn拉多铜矿是安第斯山脉上的优质铜资源此次注入后将成为公司的现分析师巨国贤金奶牛助力公司打开未来的成长空间SAC执证号S0260512050006盈利预测与投资建议不考虑本次事项影响预计公司2022-2024年SFCCENoBNW287营收1311亿元1392亿元及1457亿元对应归母净利润分别为24880755-23608197亿元3570亿元及3826亿元对应EPS分别为024034及036juguoxiangfcomcn元股基于可比公司估值及铜箔产品放量我们给予公司23年12倍分析师李莎PE估值对应合理价值为407元股维持公司买入评级SAC执证号S0260513080002风险提示铜价大幅下跌铜TCRC下跌产量不及预期收购中铁SFCCENoBNV167建铜冠股权进度不及预期0755-88286912lishagfcomcn盈利预测TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元99438131034131141139245145705TableContacts增长率70318016246联系人陈琪玮021-38003631EBITDA百万元42037665638581678566chenqiweigfcomcn归母净利润百万元8663101248835703826增长率422583-19843571EPS元股008029024034036市盈率x312511811384964900ROE46143909983EVEBITDAx904587657492443数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText铜陵有色公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产2780029209312453188033351经营活动现金流21573413563064956881货币资金60785660755769627285净利润9613470278339954281应收及预付50488849889693779816折旧摊销14271941154017141887存货1530513511136021430514976营运资金变动-1194-2845-66-573-537其他流动资产13701190119012371274其它963847137313591249非流动资产2438321631268893344541337投资活动现金流-1402-1958-4386-4364-4328长期股权投资5991922192219221922资本支出-1448-1365-4708-4706-4704固定资产1906715750194152437830676投资变动-83-442000在建工程15531080258040805580其他129-150321342376无形资产25372173226623592453筹资活动现金流151-1584653-2726-2229其他长期资产627706706706706银行借款19140192741057-2341-1908资产总计5218350840581346532574688股权融资70000流动负债2452922972241022241821121其他-18996-20858-404-385-321短期借款98097144820158613952现金净增加额878-2081897-595323应付及预收1006591669228970510160期初现金余额45565434566075576962其他流动负债46546662667368537008期末现金余额54345226755769627285非流动负债69944469446944694469长期借款50033484348434843484应付债券00000其他非流动负债1991986986986986负债合计3152327441285712688725590股本1052710527105271052710527资本公积27372737273727372737主要财务比率留存收益56488307141742262432830至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益1892421707275753602546231成长能力少数股东权益17371692198824122868营业收入增长70318016246负债和股东权益5218350840581346532574688营业利润增长-062198-15943163归母净利润增长422583-19843571获利能力利润表单位百万元毛利率4458526161至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率1026212929营业收入99438131034131141139245145705ROE46143909983营业成本95069123435124265130685136822ROIC49118809383营业税金及附加324435421453474偿债能力销售费用119103121122130资产负债率604540491412343管理费用10261152130813421400净负债比率15261173966700521研发费用123185181191201流动比率113127130142158财务费用423657343313250速动比率038039045047052资产减值损失-1134-1179-1282-1310-1300营运能力公允价值变动收益-337000总资产周转率191258226213195投资净收益95421321342376应收账款周转率67506987698769876987营业利润14164530381254545800存货周转率650970964973973营业外收支19-22-22-22-22每股指标元利润总额14354508379054325778每股收益008029024034036所得税4741038100614371497每股经营现金流020032053062065净利润9613470278339954281每股净资产180206262342439少数股东损益95369296425455估值比率归属母公司净利润8663101248835703826PE312511811384964900EBITDA42037665638581678566PB143169125096074EPS元008029024034036EVEBITDA904587657492443识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText铜陵有色公告点评广发金属及金属新材料行业研究小组TableResearchTeam巨国贤首席分析师材料学硕士24年有色金属及新材料产业上市公司研究经验李莎首席分析师清华大学材料科学与工程硕士2011年进入广发证券发展研究中心宫帅资深分析师对外经济贸易大学金融学硕士王乐高级研究员复旦大学工商管理硕士2021年进入广发证券发展研究中心陈琪玮研究员香港城市大学硕士2021年进入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText铜陵有色公告点评研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使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