研究报告全文：铜陵有色000630拟注入米拉多铜矿70股权掀开成长新篇章2022-12-29公司动态公司近况公司公告拟收购中铁建铜冠投资公司70股权交易对价667亿元其中股份发行可转债现金支付为5673367亿元分别占85510评论集团拥有的全球优质矿山米拉多铜矿拟注入上市公司公司权益矿产铜产量有望提升296从资源禀赋看中铁建铜冠100持有科里安特资源公司公司估计总铜资源量2527MT053从产量看米拉多矿区一期于2021年达产二期于今年2月完成可行性研究设计生产规模4620万吨年包括一期1我们预计达产后共形成237万吨铜矿产能公司现有铜矿产能约56万吨米拉多注入及达产后提升至293万吨权益产量或达222万吨较当前296我们以当前160万吨冶炼产能计算精矿自给率或从35提升至14从盈利性看米拉多为已投产成熟露天矿山我们测算一期吨铜成本约5274美元吨二期达产后有望降至4492美元吨一是本次收购估值较优惠以2022年标的资产归母业绩承诺95亿元及我们对标的资产盈利预测127亿元测算对价分别对应PE7x5x较当前A股铜业平均13xPE较优惠二是摊薄后公司估值具较强吸引力若33亿元对价中可转债2及2146亿元配套资金可转债全部转股公司股本将扩至1362亿股对应市值422亿元我们测算20222023年公司合计备考归母净利3852亿元3对应PE11x8x二期达产后PE约5x标的资产归母业绩承诺原上市公司盈利测算合计3540亿元对应PE12x11x我们认为公司当前具备较好的配置价值一是优质铜矿注入且产能增长潜力大二是铜加工费进入上行通道利好铜冶炼盈利提升截至12月28日铜矿TCRC报85美元吨仍处明确上升通道三是深入布局铜箔业务占据消费电子新能源车双景气赛道我们预计公司估值或提升盈利预测与估值我们维持跑赢行业评级2022年公司生产规模扩大上调20222023年营收79165至11741279亿元考虑到公司生产成本上升且铜价中枢下移下调20222023年盈利预测41315至252377亿元考虑近期市场估值有所修复下调目标价23至4元当前股价对应20222023年13x9xPE目标价对应20222023年17x11xPE隐含29上行空间风险交易进度不及预期项目爬产不及预期铜价不及预期