吉祥航空披露2022年报。2022年公司营业收入82.1亿（-30.2%），归母净利润-41.5亿，其中2022年四季度营业收入17.2亿（-34.7%），归母净利润-11.7亿。
　　不可抗力下客流受到冲击，业务量下滑，营收显著走低。2022年因疫情影响，民航业客流全面下滑，公司全年运力投放量ASK232亿，同比下降35.4%，相比19年下降43.1%，旅客周转量RPK156亿，同比下降42.5%，相比19年下降55.1%，旅客运输量1021万，同比下降44.6%，相比19年下降53.6%，客座率67.31%，同比下降8.34pct，相比19年下降17.92pct。尽管客公里收益同比提高21.3%，但客运业务量大幅下滑仍然导致公司营收同比降超三成。
　　航油成本压力较大，汇兑、减值等因素进一步压降业绩。2022年国际油价保持高位，民航业航油成本压力大，公司航油成本34.7亿，同比升4%，单位ASK航油成本0.1495元，同比升61%。因航空公司固定成本规模较大，营收下滑叠加高变动成本造成公司毛利润下滑至-29.5亿。此外，人民币对美元汇率贬值带来10.6亿汇兑损失，业务量下滑导致补贴收益减少，公司计提1.1亿资产减值损失进一步压降业绩，全年亏损41.5亿，但基本符合预期。
　　2023年迅猛复苏，业绩有望迅速反转。防疫政策优化后，民营航司凸显经营韧性，2023年3月公司运投、运量已经全面超越2019年同期，客座率降幅也收窄至5个百分点之内，运价也表现相对强势。我们继续看好民航供需反转的大方向，目前行业复苏趋势仍在延续，而伴随着业务量的不断提升，公司业绩有望迅速反转。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动，安全事故
　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。
　　相比于前次报告，考虑到防疫政策优化时点早于预期，公司作为民营航司翘楚，运力腾挪相对灵活，复苏快于行业，因此上调盈利预测，自-4.5亿、24.4亿分别上调2023-2024年盈利预测至15.1亿、31.5亿，引入2025年盈利预测，预计2025年公司归母净利润为41.8亿，维持“买入”评级。