春糖感想：我们团队全程参与了2023年春季糖酒会，参加了多家企业交流以及主流论坛，因各类担忧导致白酒板块下跌，我们认为，白酒板块有些错杀。核心逻辑如下：
　　产业人士普遍比金融人士悲观。根据多年与产业人士的沟通经验，产业人士普遍比金融人士更为悲观。2020-2022年，食品饮料产业运营确实碰到了一些挑战，产业的认知大多停留在惯性中，另外，如出现近2年不挣钱以及大量库存压在手中，产业确实难言乐观，短期困难被放大。但是，酒店展和主会展均是人气旺盛，在本届糖酒会有来自42个国家和地区的6517家食品饮料、酒类、调味品、机械包装及技术服务企业参展，展会召开首日即有17万人次观众入场参观，创下历年新纪录。三天展期，观展总人数达38.6万人次。4月6-13日，成都酒店总客流量325万人次，较去年同期增长约1980%。酒店预订量293万单，较去年同期增长712%。我们认为，有人流就应该有信心；
　　我们认为，短期的销量不具备代表性，线性外推不可取。部分论坛指出，2012-2022年，白酒销量大幅下降的言论，并且线性外推未来的销量继续明显下降的言论；我们认为，此言论存有2个问题：其一，以前的销量统计口径与现在的口径不一样，当下的销量统计口径统计的主要反映规模以上的白酒企业产量；其二，线性外推未来的销量更不可取，2020-2022年，餐饮行业负增长，消费场景受到抑制，疫情实实在在影响了一些消费机会，商场专业人士反馈，主流商场去年人流普遍下降3-4成，因此，白酒销量不可以线性外推；长周期看，白酒商务宴请、礼赠等场景白酒仍为刚需，难以替代，参考国际，人均饮酒量下行空间不大，后续有望趋稳。
　　我们认为，对于消费降级以及价格起不来不必过度担心。短期来看，白酒价格区间震荡，商家这两年盈利一般，尤其是二级经销商；我们也了解到2022年中国奢侈品增速下降了双位数；但是，从日本、新加坡等市场数据来看，疫情之后的啤酒等酒类价格都是提升的，在经济仍然保持稳健增长的当下，消费升级依旧是主逻辑。
　　白酒：板块低点，布局良机。
　　白酒起来，价格作为核心指标。我们一直认为，比报表更能反映产业实在情况的是价格，尤其是批发价格。如核心产品价格走高，反应产业链利润在增厚，资本愿意给更高的估值；如白酒核心产品价格走弱，反应产业链不太顺畅，即使报表有支撑，资本也不愿意给高估值。报表存在一定程度的滞后性，因此报表与产业的情况会存在背离。比如：2018年以及2021-2022年产业运营碰到压力，但是白酒上市公司的报表依旧强劲。今年亦是如此，年初至今茅五批价下跌，产业链利润被压缩，白酒指数相应下跌。而评估产业链运营好不好最核心的是，去观察产业链的利润是处于扩张还是收缩的阶段。
　　价格起来，先行指标看茅台以及非标茅台。回顾2018年的去杠杆，飞天茅台价格横盘，非标茅台价格下跌，五粮液价格表现一般，这种情况很像去年下半年。我们认为，高档消费起来才能拉动中低端消费，这样的逻辑很顺畅，比如2016年下半年，飞天开始已涨价，进而带动五粮液、老窖等产品价格上涨；2019年茅台起来后，带动酱香白酒价格大幅上涨。因此，飞天茅台的一批价格极为关键；如行业景气度向上时，飞天、生肖、精品、珍品等稀缺产品先涨价，基本原则是“越稀缺，涨幅越大”。
　　产业逻辑梳理顺畅，起飞在即。市场近期还担心经济问题，我们认为，两会后企业家招聘在启动，随着自上而下保就业的落地以及人流起来，消费场景预计会持续修复，奢侈品的走势也有望延续2021年前的强劲增长势头。当下或是白酒布局良机。
　　大众品：关注渐进式复苏下的结构性机会。4月11日，国家统计局发布了2023年3月份全国CPI数据。数据显示，2023年3月，CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月回落0.3个百分点，低于wind一致预期的0.97%。通胀阶段性偏弱反应经济正处于渐进性复苏情景。推荐大众餐饮相关的啤酒板块与餐饮供应链板块，以及零食量贩渠道变革行业Beta支撑的小零食板块。
　　贵州茅台：看好全年确定性增长带动估值提升。批价方面，本周整体批价环周略有下行，根据今日酒价信息，本周整箱茅台批价2935元，环周上涨5元左右，散瓶批价维持在2750元左右，环比略有下滑，我们认为主要系三月份配额到货，目前经销商库存稀缺性减少导致，渠道反馈目前库存水平约在10-20天左右；非标系列批价整体稳重有升，1935产品批价稳定在1100元左右，精品茅台有所上行至3330元，兔年生肖酒批价稳定在3210元，目前渠道反馈非标产品需求情况较好，整体价格压力不大。我们认为23年作为公司承上启下关键之年，预计将在产品结构持续提升+直销占比增加+1935文件投入的逻辑下，全年稳增长确定性较强，看好全年15%增长目标超额完成，在确定性增长稀缺的当下，有望给更高的估值，重申“买入”。
　　五粮液：批价方面，本周八代批价稳定在965元左右，1618产品批价维持在955元，低度产品批价690元；上周公司在糖酒会发布“五粮液·紫气东来”新品，依托领先行业的低酒度白酒酿制工艺