Q1业绩超预期，经营质量持续提升。公司2023年Q1业绩预告显示，一季度实现归母净利润5.33-6.25亿元，同比增100-135%，扣非后4.28-5.3亿，同比增长130-185%，实现EPS0.39-0.46元，同比增95-130%，公司一季度业绩表现超出我们业绩前瞻报告中的20%增长预期，超预期的原因主要得益于公司渠道结构和产品结构的明显改善，同时供应链管理持续优化和成本下降，带来产品盈利能力显著提升，公司经营质量明显提升，公司持续兑现治理改善后的盈利质量持续提升逻辑，“小海尔”成长之路愈发清晰。
　　家空和央空恢复超预期，海信超额表现显著。根据产业在线数据，2023年1-2月家用空调/冰箱/洗衣机内销出货量同比+18.7%/-4.1%/-1.1%，外销则分别同比-5.6%/-14%/+10.3%，从行业总量数据来看，家用空调内销实现了2023年开门红，在三大白电内表现最佳，我们认为一方面得益于终端需求的疫后复苏回暖，另一方面也得益于2022年下半年渠道去库存后的补库存行情，从具体竞争格局方面，根据产业在线数据，2023年2月海信系企业家空内销实现38万台的出货，同比增长111%，1-2月累计出货量54万台，同比增长64%，海信系企业今年以来家空的出货量增速显著跑赢行业和龙头公司；出口方面，家空和冰箱主要受制于疫情初始的高基数，消化前期需求透支带来的增长乏力。央空方面，根据产业在线数据，2023年1-2月央空内销/外销/总销额分别同比增长9%/20%/10%，央空行业全面复苏态势显著，公司作为央空细分赛道——多联机行业龙头，我们认为公司将会受益于央空行业复苏带来的成长红利。
　　盈利预测与估值。我们维持此前对公司2023-2025年的盈利预测，预计可实现归母净利润17.08/20.22/23.50亿，同比分别+19.0%/18.4%/16.3%，对应当前市盈率分别为16/14/12倍。公司23年1月初推出股权激励计划，实现核心员工和管理层与公司利益深度绑定，我们看好公司在治理改善后盈利质量持续提升带来的利润弹性，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。