事件概述
　　4月14日，公司发布2023年Q1业绩预告：预计2023年一季度归母净利润实现5.33~6.25亿元，同比+100%~135%。扣非净利润实现4.28~5.30亿元，同比+130%~185%，对应EPS0.39~0.46元。
　　分析判断:
　　收入预计稳健增长
　　我们预计各个业务均有稳定表现。其中：
　　家空（占比约20%）：我们预计实现平稳增长。根据产业在线数据，1-2月空调产量同比+8%，2月同比+45%，1-2月内销市场向好，经销商囤货意愿较高。
　　央空（占比约25%）：公司作为行业龙头，我们预计表现与行业趋势保持一致。根据产业在线，1-2月央空行业规模同比8%，2月同比+37%，产业链整体信心较强叠加22年基数较低。
　　冰洗（占比约30%）：预计保持平稳。
　　利润高增，预计盈利能力大幅提升
　　按照预告中值，假设Q1收入增速10%，我们预计Q1归母净利率中值为2.9%，中值同比22年同期+1.4pct，Q1扣非归母净利率中值为2.4%,中值同比22年同期+1.4pct。根据公告，主因公司渠道结构、产品结构改善明显，持续优化供应链管理体系，其中我们预计三电持续减亏。在公司多措并举下，产品盈利能力显著提升，公司经营质量明显提升。
　　展望未来，盈利能力望持续提升
　　我们认为公司未来看点包括：
　　1)央空：海信日立品牌力突出，盈利能力领先其他业务，地产政策纾困下望增速向上；
　　2)家空：空调差异化创新，海外持续斩获订单；
　　3)三电：
　　产品：技术前瞻布局望进入收获期。根据22年年报公告，公司成功赢得了全球客户多个重点项目订单，并获取了多项欧美车企的新商权。
　　管理：持续推进降本增效，助力经营质量改善。2022年公司在制造降费、供应链整合等方面持续发力，多措并举提升运营效率。
　　4）股权激励释放经营活力。年初，公司公告限制性股票激励计划及员工持股计划，绑定核心管理层，彰显经营信心。
　　投资建议
　　考虑到公司Q1业绩预告表现靓眼，我们调整盈利预测，我们预计2023-2025年公司收入分别为819/885/947亿元（与前次保持一致），同比分别+11%/+8%/+7%。预计2023-2025年归母净利润分别为17.9/21.8/24.8亿元（前次为16.8/21.8/27.3），同比分别+25%/+21%/+14%，相应EPS分别为1.32/1.60/1.82元，以2023年4月14日收盘价20.48元计算，对应PE分别为15/13/11倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期。下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险。、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过等、汇率波动等。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年04月15日QTableTitle1开门红业绩预计翻倍以上增长TableTitle2海信家电000921评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级增持上次评级增持4月14日公司发布2023年Q1业绩预告预计2023年一季目标价格度归母净利润实现533625亿元同比100135扣非净最新收盘价2048利润实现428530亿元同比130185对应EPS138795039046元股票代码TableBasedata00092152周最高价最低价21399分析判断总市值亿27909收入预计稳健增长自由流通市值亿18490自由流通股数百万90283我们预计各个业务均有稳定表现其中家空占比约20我们预计实现平稳增长根据产业在线数TablePic据1-2月空调产量同比82月同比451-2月内销市场向好经销商囤货意愿较高央空占比约25公司作为行业龙头我们预计表现与行业趋势保持一致根据产业在线1-2月央空行业规模同比82月同比37产业链整体信心较强叠加22年基数较低冰洗占比约30预计保持平稳TableAuthor分析师陈玉卢利润高增预计盈利能力大幅提升邮箱chenylhx168comcn按照预告中值假设Q1收入增速10我们预计Q1归母净利率SACNOS1120522090001中值为29中值同比22年同期14pctQ1扣非归母净利率联系电话中值为24中值同比22年同期14pct根据公告主因公司研究助理喇睿萌渠道结构产品结构改善明显持续优化供应链管理体系其中邮箱larmhx168comcn我们预计三电持续减亏在公司多措并举下产品盈利能力显著SACNO提升公司经营质量明显提升联系电话展望未来盈利能力望持续提升相关研究TableReport1华西家电海信家电-2022年年报点评业绩我们认为公司未来看点包括超一致预期盈利持续提升1央空海信日立品牌力突出盈利能力领先其他业务地产20230331政策纾困下望增速向上2家空空调差异化创新海外持续斩获订单3三电产品技术前瞻布局望进入收获期根据22年年报公告公司成功赢得了全球客户多个重点项目订单并获取了多项欧美车企的新商权管理持续推进降本增效助力经营质量改善2022年公司在制造降费供应链整合等方面持续发力多措并举提升运营效率4股权激励释放经营活力年初公司公告限制性股票激励计划及员工持股计划绑定核心管理层彰显经营信心请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告投资建议考虑到公司Q1业绩预告表现靓眼我们调整盈利预测我们预计2023-2025年公司收入分别为819885947亿元与前次保持一致同比分别1187预计2023-2025年归母净利润分别为179218248亿元前次为168218273同比分别252114相应EPS分别为132160182元以2023年4月14日收盘价2048元计算对应PE分别为151311倍维持增持评级风险提示下游需求不及预期下游行业景气度不及预期风险行业竞争加剧订单获取不及预期上游原材料成本波动等风险海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险新技术迭代风险行业空间测算偏差第三方数据失真风险研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险客户认证不通过等汇率波动等盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元6756374115818748854094729YoY396971058170归母净利润百万元9731435179421752478YoY-384475250212139毛利率197207212217222每股收益元071105132160182ROE94125137142140市盈率28621935154412731118资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入74115818748854094729净利润3069432152395969YoY971058170折旧和摊销1371132114191552营业成本58783645486930673677营运资金变动-92320818281807营业税金及附加479508549521经营活动现金流4032831380069047销售费用8071855691209662资本开支-789-1897-1821-1742管理费用1821180118331895投资58-2575-2696-2187财务费用-182-83-167-248投资活动现金流-2598-3904-3946-3511研发费用2289229223912558股权募资0-21100资产减值损失-275-154-161-157债务募资-13721197投资收益513573576426筹资活动现金流-1779-237-28-29营业利润3367515063727176现金净流量-401417240325506营业外收支45720214089主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额3824535165137266成长能力所得税755103012731297营业收入增长率971058170净利润3069432152395969净利润增长率475250212139归属于母公司净利润1435179421752478盈利能力YoY475250212139毛利率207212217222每股收益105132160182净利润率19222526资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA26263129货币资金6001101731420519712净资产收益率ROE125137142140预付款项262365381383偿债能力存货65538662612311273流动比率101107118124其他流动资产23813294482724932890速动比率072082099102流动资产合计36629486484795864259现金比率017022035038长期股权投资1518186823172610资产负债率706703629633固定资产5318617568397306经营效率无形资产146012331019783总资产周转率133132129122非流动资产合计18746200072114221804每股指标元资产合计55376686556910086063每股收益105132160182短期借款1462146214621462每股净资产84596111211303应付账款及票据21040297052349333187每股经营现金流296610587664其他流动负债13863143581576617061每股股利000019013011流动负债合计36365455254072251710估值分析长期借款20303844PE1935154412731118其他长期负债2712271227122712PB156211181156非流动负债合计2732274227502756负债合计39097482674347254466股本1363135113511351少数股东权益476172881035313844股东权益合计16279203892562831597负债和股东权益合计55376686556910086063资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo陈玉卢家电行业首席分析师南开大学管理学学士和硕士2022年8月加入华西证券自2016年起有多年行业研究经验复合背景擅长自上而下进行宏观判断自下而上挖掘投资价值曾任职东北证券担任家电首席分析师与银行首席分析师喇睿萌家电行业研究助理2023年3月加入华西证券此前就职于中泰证券东兴证券分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5