事件回顾：
　　公司发布2023年Q1业绩预告，公司预计归母净利润5.33-6.25亿元，同比+100%-135%；扣非归母净利润4.28-5.30亿元，同比+130%-185%，公司渠道结构、产品结构改善及供应链体系持续优化后盈利能力显著提升，业绩超市场预期。
　　2023年一季度空调市场产销两旺，海信新风持续发力：
　　1）2023年以来，空调行业内销表现亮眼，景气度较去年同期明显改善。从产销数据来看，1-2月整体/内销出货2400/1118万台，同比分别+4.3%/+18.7%，3月数据以整体/内销排产1750/948万台计算，23年Q1整体/内销较去年同期分别+4.6%/+16.6%，内销景气度更高。综合考虑产业在线发布的4月排产数据及基于排产报告的T+3调研周期数据，上半年家空维持高景气度的趋势已经基本确定。
　　2）家空业务方面，海信继续加码“新风”，抓住行业结构性机会。作为空调行业的新风口，新风空调仍处于渗透率快速提升阶段，据AVC，2022年家空全渠道零售额同比仅+0.4%，而新风空调线上/线下零售额同比分别+160.8%/14.6%，据GFK，2023年新风空调销量/销额同比有望分别+54%/+41.7%。公司较早布局、建立在新风赛道中海信新风的品牌认知，2023年W1-W13，海信新风空调线下占有率达42.4%，位列行业top1。
　　地产景气度边际向好，海信央空继续领跑市场：
　　1）随着经济预期转暖、防疫调整后积压的购房需求释放及政策端的松绑等因素影响，房地产销售出现积极变化。据国家统计局，2023年1-2月全国商品房销售15133万平方米，同比-3.6%，较22年12月降幅收窄28pct；保交楼政策影响渐显，竣工加快效果显著，2023年1-2月竣工面积同比+8%；从百强房企销售数据看，2023年3月销售额6608.6亿元，同比+29.2%，23Q1地产呈现稳步修复的行情。
　　2）随着地产链修复，B端属性较强的多联机市场表现良好，23年开年以来海信日立占有率稳居第一。据产业在线，2023年1-2月央空市场多联机内销出货额93.54亿元，同比+9.8%，较年11-12月收窄22pct。海信日立作为多联机龙头领跑市场，23年1/2月市占率为25.6%/25.8%，分别领先第二名美的2.4/2.9pct。
　　投资建议：
　　公司治理理顺后经营势能加速向上，传统业务改善弹性较大，汽车热管理作为第二增长极空间广阔，考虑地产后周期相关产业业绩预期持续修复、治理理顺后公司盈利能力的加速释放及汽车热管理业务的高成长性，上调预测。预计23-25年公司分别实现营业收入816.15/876.29/956.74亿元，同比增长10.1%/7.4%/9.2%；分别实现归母净利润19.50/22.93/27.32亿元，同比增长35.9%/17.6%/19.2%，维持“推荐”评级。
　　风险提示：
　　行业竞争加剧，三电新能源车热管理订单不及预期，地产竣工恢复情况不及预期。
　　

研究报告全文：海信家电000921SZ2023年一季度业绩预告点评经营改善势能向上业绩超市场预期2023年04月15日事件回顾推荐维持评级公司发布2023年Q1业绩预告公司预计归母净利润533-625亿元同比100-当前价格2048元135扣非归母净利润428-530亿元同比130-185公司渠道结构产品结构改善及供应链体系持续优化后盈利能力显著提升业绩超市场预期TableAuthor2023年一季度空调市场产销两旺海信新风持续发力12023年以来空调行业内销表现亮眼景气度较去年同期明显改善从产销数据来看1-2月整体内销出货24001118万台同比分别431873月数据以整体内销排产1750948万台计算23年Q1整体内销较去年同期分别46166内销景气度更高综合考虑产业在线发布的4月排产数据及基于排产报告的T3调研周期数据上半年家空维持高景气度的趋势已经基本确定分析师汪海洋2家空业务方面海信继续加码新风抓住行业结构性机会作为空调行业的新风执业证书S0100522100003邮箱wanghaiyangmszqcom口新风空调仍处于渗透率快速提升阶段据AVC2022年家空全渠道零售额同比仅分析师王刚04而新风空调线上线下零售额同比分别1608146据GFK2023年新风执业证书S0100522020001空调销量销额同比有望分别54417公司较早布局建立在新风赛道中海信新风邮箱wanggangyjymszqcom的品牌认知2023年W1-W13海信新风空调线下占有率达424位列行业top1地产景气度边际向好海信央空继续领跑市场相关研究1海信家电000921SZ2022年年报点评1随着经济预期转暖防疫调整后积压的购房需求释放及政策端的松绑等因素影响房央空恒强韧性十足治理理顺海信业绩释放-地产销售出现积极变化据国家统计局2023年1-2月全国商品房销售15133万平方20230331米同比-36较22年12月降幅收窄28pct保交楼政策影响渐显竣工加快效果显2海信家电000921SZ事件点评上修回著2023年1-2月竣工面积同比8从百强房企销售数据看2023年3月销售额购价格彰显改革决心-2023031566086亿元同比29223Q1地产呈现稳步修复的行情3海信家电000921事件点评股权激励草案落地看好中长期业绩提升确定性-202302随着地产链修复B端属性较强的多联机市场表现良好23年开年以来海信日立占有103率稳居第一据产业在线2023年1-2月央空市场多联机内销出货额9354亿元同比4海信家电000921SZ深度报告央空与98较年11-12月收窄22pct海信日立作为多联机龙头领跑市场23年12月市三电双剑合璧热管理集成强者争霸-20221占率为256258分别领先第二名美的2429pct224投资建议公司治理理顺后经营势能加速向上传统业务改善弹性较大汽车热管理作为第二增长极空间广阔考虑地产后周期相关产业业绩预期持续修复治理理顺后公司盈利能力的加速释放及汽车热管理业务的高成长性上调预测预计23-25年公司分别实现营业收入816158762995674亿元同比增长1017492分别实现归母净利润195022932732亿元同比增长359176192维持推荐评级风险提示行业竞争加剧三电新能源车热管理订单不及预期地产竣工恢复情况不及预期TableForcast盈利预测与财务指标项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元74115816158762995674增长率971017492归属母公司股东净利润百万元1435195022932732增长率475359176192每股收益元105143168201PE19141210PB24222018资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年4月14日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1海信家电000921家电公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入74115816158762995674成长能力营业成本58783631316753373492营业收入增长率9701012737918营业税金及附加479528567619EBIT增长率2182634120181928销售费用80719467994610620净利润增长率4754358917581918管理费用1821181218841961盈利能力研发费用2289257127603014毛利率2069226522932319EBIT2799457454966556净利润率194239262286财务费用-182-70-41-58总资产收益率ROA259296322352资产减值损失-275-195-232-278净资产收益率ROE1246152916301745投资收益513571605765偿债能力营业利润3367501959107101流动比率101108116125营业外收支457177200180速动比率072086091098利润总额3824519661097281现金比率017031036038所得税755102512061437资产负债率7060700966746347净利润3069417149045844经营效率归属于母公司净利润1435195022932732应收账款周转天数3775500050005000EBITDA4170608972258426存货周转天数4069450050005500总资产周转率133135128129资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金6001136951607917780每股收益105143168201应收账款及票据7810113171216214377每股净资产84593610321149预付款项262282302328每股经营现金流296575326293存货65537588901910796每股股利053072084100其他流动资产16003138891428914824估值分析流动资产合计36629467705185058105PE19141210长期股权投资1518180421062489PB24222018固定资产5318538153105223EVEBITDA571263188142无形资产1460144814161382股息收益率259349411490非流动资产合计18746191981928819529资产合计55376659687113877634短期借款1462146214621462现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据21040276742830929195净利润3069417149045844其他流动负债13863143451495115771折旧和摊销1371151617281870流动负债合计36365434814472246429营运资金变动-922610-1700-3164长期借款20202020经营活动现金流4032783444413993其他长期负债2712273627362826资本开支-789-1505-1316-1548非流动负债合计2732275527552846投资58000负债合计39097462364747749275投资活动现金流-2598767-1014-1166股本1363136313631363股权募资0000少数股东权益47616981959312705债务募资-1372-122091股东权益合计16279197322366128359筹资活动现金流-1779-907-1044-1127负债和股东权益合计55376659687113877634现金净流量-401769423841701资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2海信家电000921家电分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3