报告摘要:
　　贵金属：美国3月CPI超预期降温，更多经济走弱迹象出现，加息渐尽黄金配置正当时
　　本周COMEX黄金下跌0.30%至2,017.70美元/盎司，COMEX白银上涨1.33%至25.47美元/盎司。COMEX黄金库存增加179,499金衡盎司，COMEX白银库存减少1,105,828金衡盎司。SHFE黄金上涨0.82%至451.00元/克，SHFE白银上涨3.34%至5,786元/千克。SHFE黄金库存持平，SHFE白银库存增加7,747千克。本周金银比走低至79.23。本周SPDR黄金ETF持仓减少176,843.98金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加1,194,544.80盎司。
　　周三公布的美国3月CPI录得5%，低于前值的6%及预期的5.2%，为2021年5月以来新低；环比上涨0.1%，低于前值的0.4%与预期的0.2%，显示通胀继续降温。而核心CPI录得5.6%，符合预期，高于前值的5.5%。从分项上看，住房通胀是整体CPI增速的最大贡献者，抵消了能源通胀月率的降幅，3月能源通胀月率为-3.5%，因所有主要能源成分指数均下滑。核心CPI环比上升0.4%，3月份上涨的指数包括住房、机动车保险、机票、家居装饰和运营以及新车。通胀数据公布之后，市场对美联储5月加息25bp的预期概率由73.5%降至63.5%。
　　从通胀数据看，能源价格下行对于此次CPI增长降温有较大贡献，劳动力参与率上行及失业率下降或缓和薪资通胀压力，同时美国3月份PPI下跌，但OPEC+减产仍令未来的能源通胀面临不确定性。同时，核心CPI较前值增长，住房通胀仍有隐忧；而美国4月一年期通胀率预期录得4.6%，高于前值的3.6%及预期的3.7%，显示市场对未来通胀上行风险仍有担忧。
　　通胀仍远未达到2%水平，令美联储5月仍可能继续加息25bp。美联储会议纪要显示，与会者继续高度关注通胀风险，同时对银行业风险进行评估，认为今年可能会出现轻微衰退。而目前数据也确实显示出更多衰退迹象。美国上周初请失业金人数录得23.9万人，录得三周内首次上升，显示劳动力市场出现了一些疲软。而美国3月零售销售月率录得-1%，低于前值的-0.2%与预期的-0.4%，显示在美联储加息以及通胀高企之下，经济正在失去动力，消费者正变得更加谨慎。此外，银行业危机等因素影响下，美国3月份企业破产数量跃升至三年来的最高水平，显示更多经济衰退渐行渐近的迹象。
　　但与此同时，考虑到目前已出现的经济疲弱迹象、劳动力市场降温以及持续高利率所带来的影响将愈发显著，加息将近尾声将愈发明晰。
　　中短期而言，美国银行危机难言结束，更长时间且更高的利率水平将令衰退风险进一步增加，加息渐近尾声。而从更长期角度看，“去美元化”的关注度提升，在此过程中黄金价值也愈发凸显。美国加息弊端显性化，通胀降温但有不确定性，加息渐尽、衰退渐近的大方向较为明晰，黄金配置正当时。
　　基本金属：美国3月CPI超预期降温宏观情绪改善，消费旺季带动铝需求表现
　　本周LME市场铜、铝、锌、铅、锡价格较上周上涨3.02%、2.11%、1.39%、2.35%、2.66%。SHFE市场，铜、铝、锌、锡价格较上周上涨1.46%、0.19%、1.15%、0.60%，铅价格较上周下跌0.10%。
　　铜：供应压力仍在，需求缓慢恢复
　　本周公布的美国3月CPI数据超预期降温，同时PPI低于预期及前值，美联储加息预期有所放缓，宏观情绪改善。
　　基本面上，本周进口铜精矿指数延续上行，市场共识仍是铜矿整体延续走向宽松格局。而从冶炼端来看，虽有检修影响，但3月国内电解铜产量同环比均呈现增长，且高于预期；进入4月，仍有一些冶炼厂密集检修，或影响电解铜供应的增长节奏，但由于检修冶炼厂阳极铜备库充足，且仍有新投产能，4月冶炼产量预计仍是呈现增长。而中期检修恢复叠加炼厂扩建项目落地，铜产量有望继续呈现增长。
　　消费同样面临考验，虽4月为传统消费旺季，市场预期消费有望较前期改善，但实际上市场消费复苏较为缓慢。一方面是下游企业订单增多但需求增加缓慢，3-4月空调企业排产多带动铜管开工率提升，但5月后订单增长还需关注。另一方面，从进口数据看，3月未锻轧铜及铜材进口量同比减近两成，显示当下需求尚待进一步恢复，有待关注旺季消费成色。
　　铝：海内外供应增加缓慢，消费旺季带动需求表现
　　海外方面，力拓开始投建其位于魁北克省阿尔马的冶炼厂，以将其低碳铝锭的产能提高20.2万吨。同时近期印尼华青铝业通电投产，将贡献增量。但上周美铝Alumar氧化铝工厂因运输系统发生故障将在10天内约减产25%；俄铝牙买加工厂遭遇罢工导致运营中断，有待纠纷解决重新复产，令海外呈现增减量并存局面。
　　国内方面，新投氧化铝产能逐步释放，氧化铝供应增加的压力愈发显著，3月氧化铝依旧过剩，预计未来对海外氧化铝依赖度将再降低。3月云南地区电解铝厂维持前期减产状态，而贵州及四川等地复产缓慢贡献增量，电解铝运行产能小幅抬升，且整体仍是呈现同比增长态势。进入4月，根据SMM，虽本周云南因降雨少导致工业硅及黄磷等工厂限电限产，导致市场对云南电力稳定性问题再起担忧，但目前暂未对电解铝生产产生影响，贵州、四川、广西等地区增