事件1：
　　公司发布2023年一季报，2022年第一季度公司实现营业收入419亿元，同比+0.37%，环比+19%；实现归母净利润41亿元，同比-25%，环比+54%。
　　事件2：
　　公司于近日获得国家市场监督管理总局的经营者集中申报批复，同意万华化学拟通过收购烟台巨力精细化工股份有限公司（以下简称“烟台巨力”）股份，取得烟台巨力控股权。
　　点评：
　　需求修复叠加产销量稳步增长，Q1业绩环比改善
　　2023Q1，受欧美持续加息影响，国际煤炭、原油、天然气等基础能源价格震荡下行，公司上游大宗原材料价格均有不同程度的下降。随着疫情感染高峰的结束，国内宏观经济需求恢复明显，化工下游需求改善。2023Q1，受益于原材料价格下行叠加需求修复，公司盈利能力环比回升，2023Q1公司毛利率环比上升1.52pct至17.53%。
　　产销量方面，2022年，公司福建MDI、PO/SM、聚醚、尼龙12等项目投产，并于2023Q1持续放量，公司产品产销量同比、环比均稳步提升。2023Q1，公司聚氨酯系列、石化系列、精细化学品及新材料系列产品分别实现产量116、118、98万吨，同比分别+14.9%、持平、+65.2%，环比分别+16.0%、+7.3%、+40.7%；分别实现销量111、317、35万吨，同比分别+16.8%、+5.7%、+66.7%，环比分别+6.7%、+54.6%、+29.6%。
　　原材料价格方面，根据公司经营数据公告，2023Q1纯苯均价7038元/吨，同比-11.43%；5000大卡煤炭均价981元/吨，同比-11.14%；CP丙烷700美元/吨，同比-12.86%；CP丁烷均价712美元/吨，同比-11.23%。
　　23Q1MDI价差修复，看好福建基地放量
　　2023年，随着原材料价格回落和下游需求逐渐恢复，MDI价差进入修复期。2023Q1，纯MDI、聚合MDI均价分别为20886、17788元/吨，分别同比-12.3%、-18.1%，分别环比-1.2%、+3.4%；纯MDI、聚合MDI价差分别为12145、9047元/吨，分别同比-14.9%、-25.7%，分别环比+3.4%、+16.0%，我们看好23年MDI景气度持续修复。2023Q1，公司纯MDI、聚合MDI挂牌均价分别为22500、18133元/吨，同比分别-7.7%、-18.9%，环比分别+2.3%、持平。TDI方面，因部分厂商供给收紧，2022年TDI价格、价差上行，2023Q1TDI价格价差有所下滑，但仍维持高位，根据iFinD，2023Q1TDI均价、价差分别为19210、12869元/吨，分别同比+2.5%、+1.0%，分别环比-4.2%、-4.6%。公司现有MDI产能305万吨，福建40万吨/年MDI项目于2022年12月正式投产，2023年有望持续放量，公司作为聚氨酯龙头的地位将进一步稳固。
　　拟收购烟台巨力重塑TDI行业格局，巩固TDI龙头地位
　　万华收购巨力股权反垄断审查获批，附加限制性条件保护国内市场稳定。考虑到万华收购巨力后，对中国境内TDI市场可能具有排除、限制竞争效果，市场监管总局决定附加限制性条件批准此项经营者集中，主要包括（1）交易交割完成后，向境内供应TDI的年度均价不高于承诺日（2023年3月30日）前二十四个月平均价格。（2）除非有正当理由，需保持或扩大中国境内TDI的产量。（3）依据公平、合理、无歧视原则向中国境内市场客户供应TDI。（4）除非有正当理由，不得强制中国境内市场客户排他性地采购TDI产品或进行搭售。上述限制性条件自交易交割日起5年后，集中后实体可以向市场监管总局提出解除条件的申请。
　　本次收购增强公司对TDI市场的控制力，优化行业竞争格局。2021年，从销量看，万华化学和烟台巨力在中国境内TDI市场份额分别为25-30%和10-15%，合计份额35-40%；目前，中国境内TDI市场主要竞争者仅有6家，交易后减少为5家，其中前三大竞争者合计份额将达到75—80%。TDI生产技术复杂、装置投资大，过去五年，除万华和巨力外无新进入者和实质性扩产计划，我们认为本次收购将在保证国内TDI市场有序发展的基础上，增强公司对国际市场的影响力，重塑TDI行业格局。
　　收购完成后公司将拥有TDI产能105万吨，TDI龙头地位进一步巩固。烟台巨力精细化工股份有限公司在烟台莱阳市拥有8万吨/年TDI及造气、硝酸等配套产能（已停产），全资子公司新疆和山巨力化工有限公司拥有TDI产能15万吨/年及原辅料配套产能。TDI方面，公司现有TDI产能65万吨，福建TDI扩产项目于2021年6月环评公示，达产后将增加TDI产能25万吨，若考虑巨力收购的影响，公司TDI远期产能可达105万吨，将实现在西北地区的产业布局，TDI龙头地位进一步巩固。
　　石化行业景气度仍位于底部，大乙烯二期获批打开成长空间
　　2023Q1，石化产品价格仍位于低位。根据公司公告，山东丙烯均价7365元/吨，同比下跌9.83%；山东丁二烯均价9079元/吨，同比上涨11.07%；山东MTBE均价6922元/吨，同比下跌1.92%；山东正丁醇均价7623元/吨，同比下跌24.68%；华北丙烯酸均价7056元/吨，同比下跌49.30%；华北丙烯酸丁酯均价9760元/吨，同比下跌35.07%；华东NPG加氢法均价10573元/吨，同比下跌39.21%；华东苯乙烯均价8473元/吨，同比下跌7.91%；华东LLDPE膜级均价8244元/吨，同比下跌7.94%；华东乙烯法PVC均价6542元/吨，同比下跌28.95%
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