【市场观点】
　　上周传媒（申万）指数整体上涨3.14%，同期沪深300指数整体下跌0.76%，板块跑赢沪深300指数3.90%，位列所有板块第3位，周内表现较好。本周AI行情仍维持较高热度，持续看好AI应用落地。坚持全年看好传媒板块观点不变，两条主线:“监管边际放松下内容公司供给侧修复机会”和“疫情优化后的消费复苏机会”之下，重点关注传媒行业央国企变化和AIGC技术变革下商业化落地。“
　　港股方面，本周恒生科技指数下跌1.74%，恒生科技目前处估值低位，腾讯、快手、美团、网易等公司四季报发布完毕，一季度预期向好，我们坚持看好后续港股市场表现，互联网依旧首推腾讯控股，建议关注美团（本地生活竞争市场已有较充分预期，抖音外卖GMV仍低，上半年预计进展缓慢）和快手（按隐含15%的净利率水平目前估值水平仅10X出头，预计Q1电商和广告增速仍居行业领先）。
　　【投资建议-传媒】
　　AI产业化进度加速。我们建议持续关注三方面机会：海外映射最顺的电商，落地最直接的的游戏，最好想象的虚拟人：1）游戏：神州泰岳、盛天网络、恺英网络、三七互娱，2）营销：易点天下、三人行、蓝色光标，3）电商：青木股份、若羽辰。此外建议关注国资和平台两个方向，4）国资：新华网、浙数文化、浙文互联等，5）平台：百度、腾讯、三六零、昆仑万维。
　　AI时代的数据安全将是重中之重，从训练用源数据到交互产生数据处理未来都将是值得关注的环节。近日意大利个人数据保护局的声明再次强调了这点，建议关注数据相关标的：浙数文化、人民网、新华网、中国科传等。
　　重点关注传媒央国企价值重估。重点关注两条主线：1、现金流充裕、估值相对底部的央国企媒体平台，重点建议关注中国电影、芒果超媒和出版板块；2、具备数据要素、AIGC等资源禀赋的相关企业，建议关注人民网、新华网、浙数文化等。
　　游戏：全年保持乐观，看好双击及AI实质性改变行业，推荐继续布局。我们认为，今年主基调为恢复版号发放+娱乐消费呈现复苏态势，预计大部分公司H2开始兑现增长；行业全年实际表现或为前低后高，预计公司实际经营拐点与业绩修复当前未到。目前主要公司普遍PE仍不足20X，看好今年优质标的PE有潜力修复至25X。
　　同时看好AI+游戏侧融合潜力，大厂或带头推进。从成本侧看：现有技术理论研发费用节省或已在10%以上（基础美工需求大幅缩减）。从效率侧看原画生产时间有望缩短80%，加快生产进度。展望后续；我们看好两个逻辑方向：一是AI-bot体验升级，如chat玩法接入MMO和部分平台（出海游戏或可直接接入成熟模型）。二是AIGC优化生产流程，看好美术及买量素材成本与时间大幅优化。
　　A股游戏板块首要推荐神州泰岳（出海游戏核心标的，子公司鼎富智能拥有NLP能力积累）、三七互娱（业绩前低后高，受益于AIGC降本），建议重点关注盛天网络（AI音频潜在个股，拥有数据积累与潜在应用场景）、恺英网络（传奇基本盘表现优异，受益于AIGC降本）、巨人网络、电魂网络；此外推荐吉比特、完美世界（MMO游戏与chat模型存在融合潜力）。
　　【投资建议-互联网】
　　互联网广告：预计23Q1行业持续复苏，好于22Q4。根据已有公司财报，我们预计今年Q1互联网广告行业环比持续复苏：内容类平台中预计广告收入增速哔哩>腾讯>快手>百度>爱奇艺>微博；交易类平台中预计广告收入拼多多>美团>阿里巴巴。
　　外卖：预计Q1外卖单量月度逐渐复苏。盈利端来看疫后复苏的今年用户补贴或有增加但劳动力市场骑手供给充足，综合考虑下预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。
　　电商：京东“百亿补贴”、阿里重视“价格力”等事件促使电商行业竞争加剧，或对电商公司盈利侧造成小幅影响。
　　本地生活/到店：维持到店行业今年β强复苏和竞争更激烈的判断，预计美团今年将以保份额和GMV增速作为第一目标。预计竞争导致美团到店货币化率和营业利润率有所下降，实际下降幅度要根据竞争激励程度判断。
　　风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。