周期研判：本周美国CPI和PPI数据公布，3月未季调CPI年率为5%，低于市场预期的5.2%，为2021年5月以来新低。3月美国PPI同比增2.7%，低于预期的3%，前值为4.9%，PPI增幅已经连续9个月下降。通胀压力有所释放，叠加之前美国银行危机影响，以及市场对经济衰退的担忧，美联储加息临近尾声，年底降息预期有所升温，利好金银价格。本周美元指数继续走弱至101.6，去美元化趋势下，各国央行增持黄金的需求持续提升，3月份我国央行黄金储备增加24.89吨，连续4个月增长。世界黄金协会最新报告称，2023年前两个月，全球各国央行已报告净购金量达125吨，是自2010年以来最强劲的央行购金开局，金价上行动力充足。
　　黄金：通胀降温，加息临近尾声，金价有望持续走强。本周SHFE金、COMEX金、伦敦金现变化1.04%、-0.43%、-0.20%至451.00元/克、2017.70美元/盎司、2003.43美元/盎司，周内COMEX金一度攀升至2063.4美元/盎司高位。库存：SHFE金库存为2.79吨，与上周持平，COMEX金库存较上周增加5.58吨至683吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周减少0.25万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少10.2万金衡盎司。央行购金：3月份我国黄金储备增加24.89吨至2050.33吨，自2022年12月份起，我国央行黄金储备不断增加，已经累计增加102.02吨。
　　白银：贵金属价格上行阶段，杠杆银上涨弹性更大。价格：本周SHFE银、COMEX银、伦敦银现变化4.21%、1.48%、1.39%至5786元/千克、25.47美元/盎司、25.32美元/盎司。库存：SHFE银库存为1864吨，较上周增加7.75吨，COMEX银库存较上周降低34吨至8524吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加0.24万张，SLV白银ETF持仓量较上周增加120万盎司。制造业景气度：3月份我国制造业PMI为51.9%，仍处于扩张区间，经济仍在企稳回升阶段，制造业景气度较高，将拉动白银的工业需求，利好银价。
　　维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业矿业等。
　　风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。