核心内容：1、医用耗材集采后上市公司战略调整方向通常围绕成本优化、加强创新、赛道拓展及海外布局等维度展开。市场对于耗材集采常态化进行已有预期，且随着集采规则的持续优化，悲观预期会有边际改善。我们看好关节、电生理等长期空间较大、国产渗透率较低的赛道，以及平台型的公司。2、AACR大会开幕在即，恒瑞医药HER2 ADC和TROP2 ADC数据披露，显示阶段性结果较为乐观。
　　每周专题----集采后医用耗材企业转型案例研究：新起点，新战略
　　高值耗材集采常态化开展，覆盖品类持续扩容，集采后上市公司战略调整：成本优化、加强创新、赛道拓展、海外布局。1）成本优化：集采降价对企业利润率带来一定压力，企业多加强了成本管控，包括提升上游原材料自产比例、数字化精益生产、提升规模效应等方式；2）加强创新：高值耗材行业龙头普遍重视研发创新，在新术式、新产品、新材料等领域持续加大研发投入，持续推进产品迭代和术式升级，以抵御集采带来的压力；3）赛道拓展：部分公司通过自主研发或外延并购方式拓展新产品线，布局竞争格局相对较好，短期集采压力不大的细分领域，如有源设备、手术机器人、诊断设备等；4）海外布局：部分公司寻求海外发展机会，积极申报CE、FDA等注册证，拓宽市场覆盖范围。
　　总体来看，市场对于耗材集采常态化进行已有预期，且随着集采规则的持续优化，悲观预期边际改善。短期来看，集采对部分高值耗材公司收入利润可能带来一定影响，部分领域价格未触及出厂价或对出厂价影响有限，同时集采可能有助于中标企业加快入院进度。中长期来看，集采有利于行业集中度提升，利好行业龙头。
　　集采背景下的赛道选择及投资建议：建议关注长期空间较大、国产渗透率较低的赛道，以及平台型的公司（多领域布局抗风险能力更强）。建议关注集采已落地、长期渗透率提升空间大的人工关节（爱康医疗、春立医疗等），行业空间大增速高、预计集采影响有限、国产化率有望快速提升的电生理（惠泰医疗、微电生理等）等领域，长期渗透率提升空间大、预计集采影响有限的TAVR/神经介入/外周介入（启明医疗、心通医疗、沛嘉医疗、微创脑科学、归创通桥、心脉医疗、先瑞达、先健科技等）等赛道，以及多产品线布局的平台型公司（迈瑞医疗、乐普医疗、微创医疗等）的投资机会。
　　AACR大会开幕在即，恒瑞医药HER2 ADC和TROP2数据披露，显示阶段性结果较为乐观。尤其是针对HER2阳性乳腺癌，SHR-A1811的ORR为81.5%（88/10895% CI 72.9-88.3），此前DS-8201在DB03试验中ORR为79%。安全性方面，在所有250例患者中间质性肺病的发生率为3.2%，低于DS-8201在DB03及DB04中的12%-15%的水平。
　　细分行业复盘：创新药板块受益于AACR及ASCO数据催化，普遍表现较好。医疗器械板块：三明联盟拟开展OK镜、外周药球等耗材集采；大型医用设备配置标准将进行修订。心脏瓣膜相关公司本周表现较好。医疗器械板块Q2建议重点关注医疗器械行业政策变化，建议重点关注业绩弹性较大的相关公司。医疗服务一季度综合医院、专科医院需求端持续恢复，在去年的低基数影响下，二季度消费医疗服务相比于肿瘤、综合医疗服务等业绩弹性更大。中药板块关注中药板块上市公司业绩兑现情况，同时建议关注中药行业政策变化、以及国企改革相关公司的改革进展。生物制品板块关注板块年报/一季报行情，期待疫后业绩复苏。医药商业板块：门诊统筹加速落地，武汉进一步提高保障力度；行业恢复性增长，看好头部企业Q1业绩。
　　A股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，CROCMO及医药零售表现较好。本周医药指数上涨0.76%，万得全A指数下跌0.54%，医药指数整体跑赢大盘1.30%。2023年以来，医药指数整体跑输大盘2.58%。子行业方面，本周CROCMO（+3.65%）、医药零售（+2.94%）子行业表现较好。
　　港股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，生物制药及CXO表现较好。本周恒生医疗保健上涨8.71%，恒生指数上涨0.53%，恒生医疗保健整体跑赢大盘8.18%。2023年以来，恒生医疗保健整体跑输大盘5.25%。子行业方面，本周生物制药（+13.56%）、CXO（+10.88%）子行业表现较好。
　　风险提示：药械招采政策严于预期、行业竞争激烈程度强于预期、创新药及器械审批进度不及预期，疫情变化难以判断。行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。新冠、流感等疾病变化反复；我国是人口大国，脆弱人群数量多，地区发展不平衡，医疗资源总量不足，一些地区的疫情还有一定规模。受病毒变异和气候因素影响，新冠、流感等如若反复，可能对各企业经营产生影响。