策略推荐：期权端适当对冲防御
　　股指方面，弱复苏环境下，关注两条交易线索，一是中期受益于居民新增信贷占比上行的板块，回溯历史主要集中在地产后周期链，二是短期市场对于社融-M2拐点计价不足，弱复苏仍是复苏，此时价值股理应有超额收益，由此可继续关注红利指数配置机会。
　　期权方面，市场成交额持续低迷，周三成交额一度低至历史100日2%的低分位水平，交投情绪低迷，震荡意味浓厚，杠杆投机属性资金暂未进场，难言趋势行情；情绪指标方面周五呈现一定回暖，但周度视角下仍然偏弱。细分来看，持仓量PCR指标变化主要源于看涨期权端持仓量明显提升，表明当前市场卖看涨备兑意愿偏强。基本面方面，上周国内外多项经济数据公布，美股CPI和PPI数据超预期下行，但近期A股市场走势相对独立，且港股走势也并未表现出明显的外围风险偏好变化；国内数据方面，CPI数据低迷反映交易消费欲望不强，白酒板块周度持续下行。红利指数周内偏强，可继续关注红利指数配置机会,但随着分红披露过半，指数高位需防范利好出尽风险,可运用期权标的对冲防御；计算机等相关板块业绩压力仍存，短期资金行为主导，不宜追高。当前市场整体依旧以行情轮动为主，指数高位且上方承压背景下，建议期权端周初适当对冲防御为主。
　　上周期权隐含波动率持续走弱。从加权隐含波动率维度，目前各品种隐波均已经接近历史100日隐含波动率的最低水平；沪市50ETF期权和300ETF期权隐波跌至近半年新低。周中各品种看涨看跌隐波双降，表明卖方主导市场；周五隐波呈现小幅度回暖。结合下周方向观点，下周周初不排除行情走弱情绪激荡后的隐波提升，但后续行情企稳后，做空隐含波动率策略可重新进场。
　　风险因子：1）市场流动性持续萎缩
　　策略回顾：日度和周度策略均表现稳定
　　我们在上周的策略报告中推荐备兑增厚为主。上周权益市场震荡偏强，期权波动率持续走弱；周度备兑策略表现稳定，平均收益率为-0.50%；上周日度策略续持备兑防御，日度策略表现稳定，平均收益率为-0.50%