投资要点：4月日均股基交易额大幅提升，两融余额持续提升。资本市场各项改革持续推进，全面注册制制度规则发布实施，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。保险行业2023年负债端值得期待，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率降至2.8%左右，如果经济预期持续改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、中国太保、中国平安、东方证券、兴业证券、同花顺等。
　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2023年4月10日- 4月14日）多元金融行业、保险行业跑赢沪深300指数，证券行业跑输沪深300指数。多元金融行业上涨0.48%，保险行业上涨0.38%，券商行业下跌0.96%，非银金融整体下跌0.45%，沪深300指数下跌0.76%。
　　证券：2023年4月交易量大幅提升，证监会制定了2023年度立法工作计划。1）2023年4月交易量大幅提升。截止至2023年4月14日，4月日均股基交易额为12182亿元，同比+27.9%，环比+23.4%。两融余额16353亿元，同比-0.23%，环比+3.05%。2）证监会制定2023年度立法工作计划，对全年的立法工作做出总体部署。2023年证监会将继续规范市场主体行为，维护资本市场平稳健康发展，包括制定《证券公司业务资格管理办法》《证券基金投资咨询业务管理办法》《上市公司独立董事管理办法》，修订《股票期权交易试点管理办法》《证券基金经营机构信息技术管理办法》；贯彻落实《期货和衍生品法》相关要求，做好法律制度衔接。3）证金公司金融下调保证金比例，进一步降低证券公司转融通成本。证金公司宣布下调转融通保证金比例，此次下调后，应缴保证金（含资金和证券）合计减少301亿元，降幅达65%，有效降低了证券公司相关业务成本，将对转融通、做市借券业务发展发挥积极作用。4）五家券商披露一季度业绩，预期行业一季度及全年大幅增长。东方证券、中泰证券、申万宏源、方正证券、东北证券五家券商一季度合计营业收入增长41.7%、净利润增长218%。2023年以来，市场环境明显改善，全面注册制改革持续利好各项业务，近期市场活跃度显著提升，预期2023年一季度及全年，证券行业净利润及ROE均将显著提高。5）2023年4月14日券商行业平均估值1.4x 2023EP/B，推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的，如中信证券、东方证券、兴业证券、同花顺等。
　　保险：资产端和负债端均边际改善。1）上市险企陆续披露2023年3月保费数据，负债端持续复苏中。平安寿险一季度个人业务新单保费同比增长10%，实现久违的正增长；人保寿险3月单月首年期交保费增速超100%，人保健康长险首年期交增速亦高达54%。人保财险3月保费同比增长达12%，增速较前提升；其中车险+7%，非车险增速仍显著高于车险增速。2）保险公司2022年报披露完毕，资负两端均承压，2023年有望底部反转。A股五家上市险企2022年归母净利润合计同比-19%，仅人保一家实现正增长。利润下滑主要是由于资本市场波动、投资收益表现不佳。寿险新业务价值分别-20%、-24%、-31%、-60%、-17%；2022年受代理人数量持续减少、保障型产品销售困难等影响，新单保费承压的同时，各公司新业务价值率亦出现显著下降。4）保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，资产端和负债端基本面改善已在进行中。我们预计，2023年一季度上市寿险公司NBV增速均将转正，利润亦将同比大幅提升。2023年4月14日保险板块估值0.36-0.75倍2023EP/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。
　　多元金融：1）信托：银保监会规范信托公司信托业务分类，促进信托业务回归本源。2022年末信托资产规模为21万亿元，同比+2.9%；利润总额362亿元，同比-40%。Q4单季经营收入环比-17.4%，单季亏损20.6亿元。2）期货：证监会就《期货从业人员管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，强化期货从业人员的事中事后监管。2023年3月全国期货交易市场成交量为7.24亿手,成交额为50万亿元，同比分别+9.2%、-12.3%。2023年2月期货公司净利润4.53亿元，同比减少14.17%。
　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国太保、中国平安、中信证券、东方证券、兴业证券等。
　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。